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文章来源 |  水星资管  2023-06-27

张开兴，金斧子集团创始人兼CEO，兼具企业家与投资人双重身份，同时拥有金融与科技结合的实践经验，拥有超过12年以上的宏观洞察、产业研究、科技前沿、基金挑选、个股跟踪、财务分析、资产配置、市场营销、团队管理经验，积累了丰富的全生命周期与全方位资产配置实践经验，投资视野贯穿一二级市场。

欢迎来到「开兴的投资思考」，在这里，我们将与您分享张开兴在投资领域的研究和思考，以及他对未来经济发展的看法和预判。今天开兴将和大家分享投资“明白与糊涂”的四境界。

最好的专业投资者，不仅教会我们如何致富，而且还激励我们成为更好的自己，如坚持价值投资理念，如养成定投习惯，如投资和人生应追求“大道至简”。

以下是开兴对投资四境界的思考，分享给你：

一、糊里糊涂的买，糊里糊涂的亏。适合大部分普通投资者。

二、明明白白的买，糊里糊涂的亏。适合大部分业内人士或者专业人士，主要是克服不了心性与情绪。

三、明明白白的买，“明明白白”的赚。一般少数人遇到少数行业的少数公司，俗称“落在能力圈”，同时又有常识理念能够逃顶云云，国内确实也不乏这样的高手的人。但是事实上，每个人熟悉的行业极其有限，并且由于“幸存者偏差”效应，通常能与之相遇往往也是他的高光时刻，总有一天我们会“被均值回归”。

四、明明白白的买，“糊里糊涂”的赚。在投资领域，有一群长期业绩凤毛麟角般的“部落”，他们在购买股票时始终极其追求安全边际，以确保最后的投资收益。这些人主要是价值投资“小圈子”，他们在选择投资对象时，即使面对优质行业和优秀公司，也会坚持将估值压至（等到）非常低水平，如除了羡慕美国国运之外，我们应该赞叹巴菲特当年以16倍的估值购买苹果的股票。

其实，价值投资“小圈子”的业绩都堪称传奇，不存在“幸存者偏差”效应，这是我们做投资首先应关心的。约翰·聂夫在31年间实现年化复合收益13.7%；巴菲特的好友比尔·鲁安，36年内年化复合收益达15.5%；约翰·邓普顿曾实现38年年化复合收益16%；巴菲特的大师兄沃尔特·施洛斯在47年间年化复合收益达15%；巴菲特本人更是在57年里实现了惊人的19.8%年化复合收益。

要想取得如此优异的成绩，需要“人的耐心”和“钱的久期”，当“净值表现”达到预期时，他们会心存感激；而短期不理想时，他们会保持耐心，等待市场先生的最新报价。

这些投资大师的成功之道在于他们始终在“舒适区”内进行“击球”（投资决策），并非常笃定的拥有自己的“记分牌”（内在价值）。他们的人生与投资，往往也追求着值得我们一辈子学习的“大道至简”。

金斧子集团创始人

水星资管张开兴

2023年6月27日

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