市值700多亿美元、上周刚经历暴跌的雅诗兰黛Estee Lauder，可能正成为激进投资者的目标。

5月7日，NY Post援引知情人消息，知名激进投资者佩尔茨（Nelson Peltz）正在寻求对雅诗兰黛进行改组，并希望罢免首席执行官傅懿德（Fabrizio Freda）。

佩尔茨似乎还在评估行动的可行性，目前尚不清楚他和所在机构Trian是否收购了雅诗兰黛的股份，他拒绝了对此发表评论。

不久前，80岁佩尔茨刚刚从与迪士尼的斗争中抽身。过去数十年里，佩尔茨与太多大企业过招，相当一部分是耳熟能详的消费品巨头，亨⽒、吉百利、卡夫、亿滋、百事……而这次的目标似乎有所不同：

雅诗兰黛是家族企业，Lauder家族掌握着充分的投票权，傅懿德是家族之外的首位CEO，在过去15年里稳固了公司在护肤及美妆界的地位，从La Mer到Estee Lauder、从Jo Malone到MAC、Origins、LAB SERIES……在疫情影响旅行之前表现优异，但近期不算顺利。

01 近况

上周三（5月3日）雅诗兰黛大幅调低了全年业绩指引：公司预计2023年全年净销售额将下降10%-12%，而此前预测为下降5%-7%；调整后的每股利润将下降50%-51%。雅诗兰黛股价随即暴跌17%。

这是公司连续第三个季度下调销售预期，亚洲旅游零售复苏速度低于预期，导致股价波动剧烈。

具体数据来看，截至2023年3月31日的第三季度，雅诗兰黛净销售额为37.5亿美元，较上一季度的42.5亿美元下降12%，这包括了外汇的负面影响。公司有机净销售额下降8%，主要受海南和韩国旅游零售业的影响。

不过在亚洲旅游零售业务之外，亚太地区的有机销售额增长了7%，而欧洲、中东和非洲地区的有机销售额下降了24%；香水收入增长了14%，护肤品下降了17%。

雅诗兰黛的旅游零售部门曾是增长最快的部门之一，疫情过后，全世界消费品、零售商都寄希望于亚洲需求反弹，但雅诗兰黛的数据来看，并不如预期的“猛烈”。

傅懿德在财报电话会议上表示，亚洲旅游零售在第三季度面临两个不利因素：

其一，海南（免税）的库存增加，这是由于旅行者向高端美容消费者的转变率不及以往，旅行者最初倾向于购买其他类别商品，这导致补货订单比公司预期的要少。

其二，旅行消费者逐渐回归，但韩国还在过渡（韩国是全球人均奢侈品消费最多的国家），发放的签证和国际航班数量也有限、团队旅游重启缓慢，对销售造成了压力。

中国市场情况是：1月，零售商们把被疫情影响的库存进行了逐步退货，使得雅诗兰黛有机销售额急剧下降。但随着重新开放，有机销售额在2-3月以两位数的速度增长。

3月，傅懿德到访了上海和海南，他在业绩会上表达信心：即使在这个复杂的季度，消费者对高品质产品的渴望也在提升，体验新鲜感明显，品牌以雅诗兰黛和La Mer为首。护肤品推动了雅诗兰黛增长，La Mer进一步做出贡献。

执行副总裁兼首席财务官Tracey Travis 补充：从地域的角度来看，亚太地区有机净销售额增长了7%，几乎所有市场都做出了贡献，以香港为首，规模翻了一番，部分原因是中国游客回归。

管理层强调，他们相信旅游零售业的挑战会随着时间推移而减弱。

02 家族

除了旅游零售的问题，雅诗兰黛在另一个主要市场美国也面临挑战。上一财年，公司在美洲的有机销售额增长达到两位数，但在2023年开始下滑，到第三季度北美地区实现了中个位数增长。

雅诗兰黛的客户群偏向年长，年轻消费者占比不断增加，对雅诗兰黛不利。管理层也承认，他们受到了规模较小的竞争对手的挑战，美国大量的独立品牌从大公司手中夺走了市场份额和利润。

这些都是65岁的傅懿德需要解决的新问题。

2008年，他受聘成为雅诗兰黛的总裁兼首席执行官，对公司进行了全面改造，销售额猛增，利润翻番。公司市值从2009年的50多亿美元起飞，曾经到达千亿以上，近期在700多亿美元。

在加入雅诗兰黛公司之前，傅懿德供职于宝洁，他与家族第三代、董事会主席William Philip Lauder合作多年，是第一位来自于外部的CEO。

40年代，雅诗兰黛起步于纽约皇后区一间小公寓；60年，它从夫妻店发展成为有影响力的品牌；1995年，雅诗兰黛IPO，家族拥有约38%的持股和约86%的投票权。

家族经营的原则包括，他们必须要将分歧保密，在闭门会议里解决任何有争议的话题；解决它之前，他们从不让家庭问题受到关注；谨慎地将业务角色彼此分开，比如William加入公司时，从未直接向他的父亲汇报。

家族一直控制着雅诗兰黛，直到2000年代中期，公司稳定但表现不佳，专业人士傅懿德加入，负责日常管理、优化资源、整合品牌。他加入的前四年，销售额增加了30亿美元，在2013财年接近100亿美元，营业利润率从7%增加到15%，股息增长了162%，市值从五六十亿美元增至260亿美元。

虽然已经接近退休年龄，但在2022年底，傅懿德否认了外界关于短期内权力过渡的猜测，强调他不会去任何地方，“完全承诺在可预见的未来继续领导这家公司。”

“据我所知，今天董事会与我同在，我们致力于继续合作。从我的角度来看，没有进入过渡期的计划。我们正处于大企业转型的过程中，这是一个非常激动人心的时刻，也是非常重要的时刻。我完全致力于这家公司。”“将会有新的CEO、新的团队和新的方向。现在这是一个长期战略。”

在股价表现不佳的2022财年，傅懿德的总薪酬为2548万美元，而2021年高达6590万美元，其中部分将由股票期权组成。

如今，如果一向强硬的激进投资者佩尔茨挑战罢免傅懿德，那将是另一段故事了。

03 来者

80岁的佩尔茨主要投资于优秀、但暂时表现不佳的公司，推动管理层做出改变，例如削减成本、剥离弱势业务、更新产品，⽬标是通过这些变化改善股东收益。

佩尔茨其实不喜欢激进投资者的称号，因为它通常具有负面含义，他更喜欢Constructivist这个叫法，向公司提供“建设性建议”，做CEO的朋友，而不是让公司分崩离析。

但过程往往比他所描述的激烈。

过去一年，佩尔茨与迪士尼过招：他用几个月时间，拥有了约940万股股票，价值约9亿美元。佩尔茨批评迪士尼董事会应该对股价下跌、收入下降和其他“价值破坏”的案例负责，因为他们未能妥善规划首席执行官继任问题；并批评了高管薪酬方案。佩尔茨提出要加入迪士尼董事会，迪士尼拒绝，称佩尔茨和其子都不能为董事会提供技能或经验补充。

本来在迪士尼4月股东大会上，双方预计要上演席位争夺战，但迪士尼先一步宣布了重组规划，裁减7,000个工作岗位并削减55亿美元成本，这被佩尔茨所接收，主动宣布结束纷争。

迪士尼之前，佩尔茨加入了联合利华董事会，他持有联合利华近1.5%的股份，是第四大股东；目前这家英国快消巨头基本已经完成CEO更迭。更早以前（2017年），佩尔茨批评宝洁顽疾，比如市场份额流失、有机增⻓乏力、组织结构复杂等；佩尔茨成功加入董事会，任职了3年多，在薪酬改革方面发挥了作用。

如今，压力给到雅诗兰黛。据称佩尔茨不满过去三年雅诗兰黛的股票回报率低于标普500指数。

傅懿德和Lauder家族面对着比以往更多的竞争：2023年初，法国奢侈品集团开云集团宣布进入美妆业务，招募了经验丰富的雅诗兰黛高管Raffaella Cornaggia来领导。

这是一位在雅诗兰黛供职14年的高管，曾负责在亚洲扩大旅游零售业务。开云集团要为Bottega Veneta、Balenciaga、Alexander McQueen、Pomellato、Qeelin品牌开发美容产品。

随后在2023年3月，全球最大的奢侈品公司LVMH也宣布了一项任命，由Stephane Rinderknecch领导其美容部门，Rinderknecch曾是欧莱雅高管，在美国和亚洲拥有丰富的经验，2022年加入的LVMH。

一个康复中的市场，觅食者已蜂拥而至。

如果佩尔茨与傅懿德真交手，一个可能方案是削减成本、改善运营，类似迪士尼；另一种更激进的解决方案是出售，能鲸吞如此体量的公司，“绯闻”名单上隐现LVMH的大名。

本文来自微信公众号“涌流商业”（ID:Tide-Finance），作者：涌流