日经平均指数突破泡沫经济后的高点(5月19日上午，东京)

东京股市开盘后，日经平均指数一度突破2021年9月14日创出的泡沫经济崩溃后的最高点(3万0670.10点)。如果收盘超过2021年的高点，将创出1990年以来的新高……

在5月19日早盘开盘的东京股票市场，日经平均指数继续上涨，一度突破2021年9月14日创出的泡沫经济崩溃后的最高点(3万0670.10点)。一度比前一日上涨逾330点，涨至3万0900点。出于对企业业绩坚挺和资本效率改善的期待，投资者持续买入日本股票。

由于意识到日本和美国之间的利率差距不断扩大，卖出日元，买入美元，日元持续贬值。这促进了日本与出口有关的企业的业绩。在外汇市场上，日元在1美元兑138日元的范围内徘徊。Monex公司的首席策略师广木隆指出：“强劲的企业业绩、低利率、旺盛的设备投资和入境旅游需求的回升，都是有利的条件”。

在对PBR（股价净值比）低于1倍的企业进行结构性改革的预期下，外国投资者在持续买入日本股票。根据日本交易所集团（JPX）5月18日公布的5月第二周(8日至12日)各投资领域的交易趋势， 外国投资者的净买入达到5658亿日元，连续第七周买入金额超过卖出金额，净买入金额累计达到2万8842亿日元。

如果收盘超过2021年的高点，将创出1990年以来、时隔32年的新高。日经平均指数5月17日时隔1年零7个月突破3万点大关。5月18日较前一日的涨幅一度超过570点。

日股近来比美股走势强劲的原因

5月17日，日经平均指数收盘突破3万点大关。自海外投资者转为买盘占优的4月以来，日本股票即使以美元计价，也开始显示出相对于美国股票的坚挺。根源在于“仍然低估”这一评价，有观点认为日本的经济和货币政策方面的风险较低，因此投资资金流入。在PBR（股价净值比）低于1倍的情况扩大的背景下，投资者仍然看好日本股市。

在5月17日的东京股票市场，日经平均指数实现五连阳，比上一交易日上涨250.6点(0.8%)，涨至3万93.59点。创出自2021年9月28日以来的新高，按收盘价计算突破3万点大关。美国的三大股指在上周末下跌之后虽然有所反弹。但面对美国股市下跌，日股则体现出不为所动的坚定态度。

长期集中投资约20只日本股票的独立投资公司Orbis Investment日本法人的社长时国司表示：“持有的股票的低估值依然明显”。自2022年6月开始进入前10大持股名单的住友商事在过去1年里上涨约4成。不过，最近持有的股票几乎没有更换。

日本股市为什么会表现的如此强劲？时国解释称：“有很多企业脚踏实地赚取利润，从海外投资者的角度来看，日本的稳定感具有吸引力”。作为认为整体低估的根据，时国经常关注的是从股价指标来看的涨幅居前和落后的股票仍存在的差距。

将TOPIX500指数成分股按照PBR的高低分成两半，然后计算各自的中间值。可以发现，截至5月15日，涨幅居前的股票为2.23倍，落后的股票为0.79倍。如果按月来追溯，涨幅居前的股票2013年以来一直呈上涨趋势，而落后股票大致为0.7～0.9倍，在10多年里持平。在低利率环境下，高PBR的成长股（Growth stocks）受到青睐，而价值股（Value stocks）则持续落后。

在修正股票低估的氛围备受关注的情况下，日本股票即使以美元计价也一直在走高。日经平均指数12日达到约218美元，创出2022年4月以来的新高。这可以解释为股价不依赖日元贬值而上涨的表现。与2022年底相比的涨幅截至上周末为10.8%，超过美国标普500指数(7.4%)，从以美元观察投资成绩的海外投资者的角度来看也占据优势。

贝莱德集团(BlackRockInc、也称黑岩)日本公司的首席投资策略师地口祐一表示，“随着所谓的旧经济部门（传统经济及产业领域）上涨，指数水涨船高，从这点感到了行情的强劲”。观察日本股票自创出近期最低点的3月20日以来的东证各行业股指涨幅，批发、陆运和建筑排在前列。

地口认为，与2021年春季日经平均指数在泡沫经济崩溃后首次突破3万点的局面相比存在三大差异。除了在美国收紧货币政策的情况下、日本维持货币宽松政策之外，疫情限制放宽后的内需扩大、企业经营者积极提价也构成利好。

三井住友DS资产管理的高级基金经理上石卓矢表示：“(意识到投资者的)企业方面的行动相继出现也是支撑因素”。5月15日，力争扩大个人股东、提出1股拆分为25股的NTT一度上涨6%，创出IT泡沫期的2000年1月以来的最高水平。

日本PayPay资产管理的执行董事山田拓也指出：“截至4月认为上涨由回购主导，但目前感到是新投资者正在进入”。尽管对短期涨幅过大的警惕和对美国经济放缓的担忧依然存在，但投资者已感受到企业的结构变化预期构成支撑的日本股市自身的强劲。

本文来自微信公众号“日经中文网”（ID：rijingzhongwenwang），作者：篠崎健太