Wolfspeed（WOLF.N）于北京时间 10 月 31 日凌晨的美股盘后发布了 2024 财年第一季度财报（截止 2023 年 9 月），要点如下：
1、核心指标：$Wolfspeed.US 在 2024 财年第一季度（即 23Q3）实现营收 1.97 亿美元，同比下滑 18.2%，基本符合市场预期（1.96 亿美元）。收入端逐渐陷入疲软的状态。公司本季度毛利率更是骤降至 12.5%，好于市场预期（11.9%）。这主要是受市场需求放缓和存货走高的影响。
2、经营费用：Wolfspeed 在 2024 财年第一季度的经营费用达到 1.08 亿美元，同比下滑-0.8%。资产处置的影响降低了研发费用的支出，但销售、一般和管理费用率及研发费用率继续维持在较高的水位。
3、净利润：Wolfspeed 在 2024 财年第一季度实现净利润（GAAP）为亏损 4.03 亿美元，亏损幅度继续扩大。公司本季度亏损继续扩大的主要原因是持续经营面的利润下滑，以及终止经营带来的较大亏损。
4、下季度指引：Wolfspeed 对 2024 财年第二季度收入指引为 1.92-2.22 亿美元，区间中枢略低于市场预期（2.18 亿美元）。而公司对净利润（GAAP）净亏损目标为 1.31-1.51 亿美元，基本符合市场预期（净亏损 1.38 亿美元）。
整体来看：
单从报表数据看，Wolfspeed 的本次财报还不错。收入端达到了市场预期，毛利率更是小超市场预期。
但海豚君并不认为 Wolfspeed 的财报有多好，1）收入端：过往的高增长已经不再，增速持续回落；2）毛利率：从过去 30% 多的水位，下跌至 12.5%，并未看到起色；3）利润端：亏损过亿，并且还在扩大。虽然好于市场下调后的预期，但公司经营面却是继续变差的迹象。
再看公司的下季度指引，同样不能带来信心。公司下季度预计实现收入为 1.92-2.22 亿美元，区间中枢略低于市场预期（2.18 亿美元）。而净利润（GAAP）净亏损目标为 1.31-1.51 亿美元，基本符合市场预期（净亏损 1.38 亿美元）。虽然收入端得益于新工厂的产能扩充，但是公司的亏损还在继续扩大。
短期内的好于 “下调后预期”，并不是真正的业务面反转。而公司毛利率大降和亏损持续扩大，更是不争的事实。当前的 wolfspeed 已经看不到之前 “高成长” 的特点，一家每季度亏损 1 亿美元以上的公司，难以给市场带来持续的信心。
以下是详细分析
一、营收端
Wolfspeed 在 2024 财年第一季度（即 23Q3）实现营收 1.97 亿美元，同比下滑 18.2%，基本符合市场预期（1.96 亿美元）。
结合公司上季度的财报交流，公司收入表现明显低于 2.2-2.4 亿美元的收入目标，这主要是由于公司在本季度内卖出了自己的射频产品线。
考虑到资产处置的影响后，公司本季度营收同比去年的 1.89 亿美元，仍有 3.7% 的增长。这主要得益于公司产能规模的扩厂，其中 Mohawk Valley 工厂本季度贡献了 400 万美元左右的收入。
本季度的收入端是符合预期的，而市场更关注的是公司下季度的情况。公司下季度给出 1.92-2.22 亿美元的收入指引，产能的扩充有望给收入端带来支撑。
二、毛利端
Wolfspeed 在 2024 财年第一季度（即 23Q3）实现毛利润 0.25 亿美元，同比下滑 69.1%。和收入相比，公司的毛利率更是 “崩不住” 了。
公司本季度毛利率首次跌落至 12.5%，同比跌幅达到 20.6pct，但略好于市场预期（11.9%）。虽然本季度公司有射频产品线出售的影响，但是即使剔除该影响，毛利率的跌幅同样也有 20pct 以上。
海豚君认为下游需求面的回落，导致公司存货的持续走高。而在这背景下，公司产品价格的下滑，直接导致了毛利率的大幅下降。
三、经营费用端
Wolfspeed 在 2024 财年第一季度（即 23Q3）的经营费用 1.08 亿美元，同比下滑-0.8%。由于公司仍处于行业初期的高成长性阶段，公司经营费用率（尤其研发端）持续维持在将近一半的水平。
1）研发费用：本季度费用支出 0.44 亿美元，同比下滑 20%。公司本季度出售了射频产品线，一定程度上降低了公司的研发费用。而作为高科技公司，研发费用依然具有一定的刚性特征。在 LED 等资产剥离后，公司对研发投入的增加主要是针对于 SiC 方面的投入。海豚君预期公司仍将继续重视研发的投入，费用占比将继续维持 20% 以上；
2）销售、一般和管理费用：本季度费用支出 0.64 亿美元，同比增长 16.5%。主要是在下游市场热情减弱和存货走高的情况下，公司加大了销售费用的支出。
在收入端相对疲软的情况下，而公司的费用端持续高企。这将在很大程度上影响公司的利润释放，持续亏损。
四、净利润
Wolfspeed 在 2024 财年第一季度（即 23Q3）实现净利润（GAAP）为亏损 4.03 亿美元，远低于市场预期（-1.48 亿美元）。
由于公司终止经营带来的损失达到了 2.79 亿美元，如果剔除该影响后，公司持续经营的净利润为-1.24 亿美元，好于亏损 1.48 亿美元的市场预期。而经营面超预期的表现，主要得益于毛利率好于预期的表现。
虽然公司的亏损继续扩大，每季度都能亏出 1 亿美元以上，但仍能好于预期。这表明市场已经接受了公司经营端疲软的局面。
再看下季度，公司给出了季度亏损 1.31-1.57 亿美元的利润端预期，亏损继续扩大。海豚君认为这主要是收入端疲软，而毛利率和费用端持续承压带来的。
本文来自微信公众号“长桥海豚投研”（ID：haituntouyan），作者：海豚君
