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景林张小刚最新演讲
2018-06-11
10.2万
82

 #景林热议  

以下摘录自2018610日 景林投资张小刚演讲


1、交易投资者在买入卖出时关注股票价格 走势,赚的是市场博弈的钱。价值投资者考虑长期内在价值,赚的是 企业盈利增长的钱 。交易投资者喜欢自上而下投资,把握进出市场最佳机会,价值投资者注重自下而上选择企业,宏观政策和股市大盘的短期走势是次要考虑因素


2、市场表现和宏观基本面关系不大


3个股表现和市场关系不大


4、选择困难,优秀公司非常少,必须重仓持有,巴菲特总持仓不超过十只,即使在美国这样的成熟市场上,长线投资者同样会觉得发 现优秀公司很艰难。中国市场更如此。 但如果把重仓股限定在5只股票上,中国股市也不存在没有投资价值这个结论。 


5、选股标准一是优秀的商业模式,非常深的护城河 ,二是优秀的团队,让优秀的团队经营差的商业模式,留下的 会是商业模式的声誉 。管理层是否充分发掘企业的价值,是否在有效配置资本,三是优秀的公司治理, 管理层分配方案体现股东利益,管理层更关心自己的利益,还是股东的利益 


6、高护城河的生意增强预期的确定性,比如,有经济专属权 (护城河深),产品和服务是客户需要并渴望的 (不会被淘汰),客户认为它的产品和服务没有相近的替代品 (客户粘性强,复购率高) • 价格不受管控(定价能力强优秀经营能力 (护城河浅)靠规模效应、或者低成本竞争 (水泥,汽车玻璃,无差异产品 (没有护城河),只有短期供求紧张导致的盈利增长 (大宗商品,航空


7、投资逻辑是寻找确定性,当大部分投资者把目标定位于高回报快回报,价值投资 者一直把投资回报是否具有较高确定性放在首位。企业价值来自于长 期盈利稳定增长,而不是短期盈利大幅增长。 坚持价值投资思维,回避在宏观分析、市场预测、心理博弈以及短期 市场选股上的不确定性。 与其把时间精力花在购买便宜的的中等公司上,不如以合理的价格买 入优质公司。

 

8、投资逻辑:能力圈,思考和学习要走出能力圈(舒适圈),要不停地把舒适区外围的学习 区变成舒适区,这样人才能进步。 投资决策要回到能力圈,大小不重要,边界才重要,你可以在极度狭 窄的细分领域做出优秀业绩。你不需要成为每家公司的专家,甚至不 需要很多,你只要能够评估你能力圈内的公司就可以了。最大的风险 是意识不到有些知识超出了我的能力边界” 人们普遍有一种倾向,将忙碌与收获等同起来。这个可以适用于学习。 投资中往往是那些只作少数高质量决策的人,最终结果比那些以忙碌 为名做出大量决策的人要好。 


9、如何看待市场的波动,市场先生情绪不稳定但是很执着,每天都来报一个高低不定且起伏很大 的价格。他是来给你提供服务的,不要受它的诱惑反而被他引导。要利用他饱饱的口袋,而不是草包的脑袋。当人们试图通过短期买卖赚取超过企业经营收益增长的回报时,会让自己陷于 高风险博弈游戏中,成为市场情绪的囚徒。要注重对基本面的关注,减少博弈 性的交易。把注意力集中在比赛场上,少看记分牌。 物理和数学背景的金融学教授喜欢把风险简单定义为股票价格波动性,但真正的风险是本金的永久亏损。波动性为耐心的长期投资者提供一个便宜买入好公 司的机会 。钱通常从活跃的投资者那里流向有耐力的投资者手上。 


10、中国会有众多值得长期投资的公司,美国,1930年英雄是Jess Livemore (行业长期格局不确定,交易为主)  1930-1950年是Ben Graham(大萧 条后股票估值低,net-net类型) 1960-1968年是Gerald Tsai 蔡志  (行业整合前飞速增长,漂亮50 趋势投资) 1978-2017年是Warren Buffet ( 统行业整合完成,买入优质大蓝筹)中国,1995年还在考率股市会不会被政府关闭 (短炒) 2000年以前市场主要是为国企融资解,2000-2010年各行业群雄并起,产能过剩,行业 竞争激烈 (格局不确定)2010-2016年传统行业产能过剩,新经济对旧经 济模式冲击(新经济崛起2017- 政治稳定;传统行业去产能导致集中度 提升,资本开支降低;消费升级带来品牌集中 度提升,互联网行业霸主形成(适合长期价值投资


11、中国的宏观环境不像以前那么有吸引力,2011年以来,中国的名义GDP增速明显放缓 ,大多数传统行业的销量 增长已经下降到中等个位 数水平,对新进入资本失去吸引力,2016年经济上升阶段 ,大部分传统行业新产能投入缓慢,供给侧改革 发挥作用 


12、新技术颠覆旧的商业模式,零售总额年增长率稳定 10%,但线上零售保持较高增速 ,技术驱动的电商行业侵 蚀低效的线下传统商业 ,线下渠道强势,创新不足的传统消费品牌发展受 挫,品牌更加个性化,碎片化 


13、案例,腾讯-游戏之外的布局,电商,社交电商。 拼多多DAU超京东是第二大电商平台,2018 目标GMV 5000亿人民币 ,移动支付,市占率40%,仅次于支付宝。线下移动支付市占率75%, 超支付宝。金融变现非常克制。 搜索,每天新的内容都来自于微信生态圈,未来基于webpage的百度搜索没落 ,小程序,•DAU 1.4亿,为中国400万长尾APP提供流量,成为链接服务与人的超级操作系统 


14未来好的行业和公司,啤酒、家用电器、白酒、乳制品和水泥等传统行业格局将继续整合行业龙头优势显著,继续获得更多市场份额 ,消费升级使得具有创新能力,或品牌护城河的龙头公司更为受益中国人非常重视子女教育,教育领域会出现非常多机会,比如课后辅导,随着中国老龄化趋势越发明显,医药医疗领域会出现伟大的公司,创新型制药企业受益 于研发投资,仿制药龙头企业受益 于市场整合 ,医疗服务业务受益于 消费升级 。新技术颠覆旧的商业模式,催生新机遇 



拓展深度阅读:


2018年4月景林资产张小刚观点

景林张小刚分享丨投资有护城河的成长型公司


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  • 未来好的行业和公司,啤酒、家用电器、白酒、乳制品和水泥等传统行业格局将继续整合, 行业龙头优势显著,继续获得更多市场份额 ,消费升级使得具有创新能力,或品牌护城河的龙头公司更为受益,中国人非常重视子女教育,教育领域会出现非常多机会,比如课后辅导,随着中国老龄化趋势越发明显,医药医疗领域会出现伟大的公司,创新型制药企业受益 于研发投资,仿制药龙头企业受益 于市场整合 ,医疗服务业务受益于 消费升级 。新技术颠覆
    2018-07-18 17:34
  • 波动不等于风险”和“忍受必要的波动是取得长期收益的必要条件”。因惧怕波动而放弃好的投资机会永远是不明智的行为。
    2018-07-17 10:22
  • 客观讲景林真的做的很棒,收益高,回撤反弹速度也快,当然大牌,时间久这些就不用讲了。同时波动也不小,所以持有时间长会好很多
    2018-06-24 21:40
  • 买景林就做好长期持有的准备,拿个两三年下来,准没差
    2018-06-24 21:27
  • 这些思想充分证明了景林时深度价值投资者,似乎股市只是他的筛选公司的平台,而一旦选中,就长期持有,就再也不受股市宏观得影响。这明明就是股权投资的思维,想做中短期投资的可能不匹配景林。
    2018-06-24 19:58
  • 景林能取得这么好的投资业绩主要就是因为蒋锦志先生和他的核心团队主要是以价值投资和逆向投资为主,真正做到价值投资的团队,才能走的更远。
    2018-06-23 18:22
  • 老牌机构,在精选个股这块做得很好,价值投资的代表!
    2018-06-22 21:00
  • 景林参与一级和二级市场,全球轮动的行情能够抓住机会。对行业了解更深入
    2018-06-22 17:04
  • 期待景林的张总也能够有好的表现,还是旗舰产品
    2018-06-20 11:21
  • 听说这周五客户可以参观景林上海办公室,很想去实地参观,一睹景林神彩,可惜要上班没有时间。
    2018-06-20 09:43
持牌机构 / 强大股东