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不言抄底:现在是降低自己思考频度好时机
2018-07-08
1.8万
32

-抄底之路--抄底之路-


让我们一起慢慢看清这个世界

周日不遛娃 - No.17

周日、晚八点、随笔、观市


不言抄底:现在是降低自己思考频度好时机

《月风投资笔记》




(一)



各位朋友好,周末随笔《周日不遛娃》,终于在本周更新了。笔者翻了一下,毕竟上一次的更新,还是在一个月前,6月10日的《从G7峰会到陆港通:无关立场,利益永存》。


这篇周报里,当时明确提出了我的一些忧虑之处:


美元在2月初触底以来上涨6%,美联储明确提出并开始缩表和加息,资金流向监测机构EPFR一直明确提示资金在持续回流美国市场,这也对美股形成了支撑,纳斯达克指数甚至已在6月9日触及历史新高。但是硬币的另一面,路港通的北上资金,依然以每天30亿元左右的体量净买入A股;而南下资金的流入额已接近于0轴附近。


这里确实有许多细节是不符合逻辑的


1)比如美元走强,但是南下资金持续0流入,没有人对和美元直接挂钩而升值的港股资产感兴趣;

2)比如可以清晰的看出,北上资金今年以来有三次流入的低点,分别是2月6日、4月26日、6月25日,这三次当天的A股都出现明显的回调,上证分别下跌3.35%、1.38%、1.05%,尤其是第一次和第三次,后面持续引发了市场的大幅回调;

3)再比如,里面有一部分“外资”持续买入的个股,估值并不算便宜,而且在港股美股,都有类似的优秀公司可供选择,最典型的案例应该是恒瑞医药,包括7月6日,恒瑞医药依然是当天沪股通的第一大流入股,它是许多内资机构的重仓股。


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这里证券市场红周刊的那篇《内资借路沪港通变相加杠杆 A股配资新玩法存争议》反而能相对完美地解释这些疑虑。当时笔者写到,如果里面有一部分真的是:


为了“获得更高杠杆额度”或者“躲避国内监管环境”的内陆资金。那么,当A股市场出现大幅震荡的时候,这些资金很难启到我们想象的外资低位抄底稳定市场的作用,甚至可能会成为市场震荡和波动的放大器。


不过目前来看,这些北上资金的流入流出对市场的直接影响并不大。我真不敢厚着脸皮说,6月中下旬的大跌完全如我预期。但是市场以另一种形式,印证了这种违背常识的现象是有迹可循的。


逻辑链是这样的:路港通数据有不符逻辑之处——可能是内资借路沪港通变相加杠杆——反应A股部分资金依然有高盈利预期和高杠杆偏好——上证指数今年以来数度在3040点附近触底反弹强化大家6月中的反弹预期——指数向下破位,技术上必须止损——做多情绪坍塌——叠加金融去杠杆的政策对杠杆的挤压——DUANG。


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写到这里,笔者有点啼笑皆非,因为这种情况其实和年初那篇《囚徒困境下的白马股踩踏,这一轮暴跌的原因在于我们所有人》提到的有点像。同样是由于仓位和杠杆等资金面主导,脆弱的市场环境,由于一个难以判断的外部因素(2月中,美股大跌;6月中,贸易战加码),再次形成了多头踩踏的局面。


到了今天,市场再一次开始反思:仓位控制和回撤控制到底重不重要,什么才是真正的价值投资,这个经典课题了。


金融史并无新鲜事,一切都是历史的重复,但是依然有无数人进了坑。



(二)



6月10日的那篇周报,还提到了一个问题,就是金融去杠杆带来的企业融资成本的居高不下。


当时用了东方园林和内房股的案例,但实际上,这种资金紧张的情况在各个领域都层出不穷。有太多的案例和线索,除了上一篇文章写到的P2P连环雷,我还可以举出很多线索。


比如腾讯界面新闻曝光的,陆金所多只代销产品逾期,其中也涉及上市公司。要知道,A股的上市公司已经是中国民企中最容易借到钱的了,股权质押、互换、定增、各类代持。如果这样都借不到钱,还需要去包括陆金所在内的P2P平台发产品,那么说明这个公司的质地可能已经烂出一个新层次了。


某大V说得有点道理:以后但凡看到上市公司在陆金所(以及其他P2P平台)借钱,一定要注意回避,这炸雷率比最顶尖的财务分析还要精准。——这也侧面反映了现在资金的紧张程度。


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再举一个线索,财新在7月2日写了一篇被市场刻意忽视、波澜无惊的文章《债券私募返费的秘密》,里面提及了许多债市的潜规则。当然债市不是我的专业范围,我仅仅抓取里面的一个细节和大家分享。


文中提到,“丹东港号称返现到15%,即发行利率7%,返费8%,就是800个基点,合计接近18%的综合发行成本了。”这样的情况并不是孤例,我们台面上看到的融资成本,并不是企业最终真实的融资成本。


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一言以蔽之:经历了数轮股灾和政策监管,这里依然留存的杠杆,无论是股权质押、结构化产品、员工持股计划还是各类定增,成本比大家想象的高,压力比大家想象的大,又叠加了年初白马股非理性上涨带来的新一轮浮亏,不能出清的话,底部难寻。


当然了,大家现在的争议之处是:到底是再通过一轮爆仓来出清,但是可能导致系统性风险呢?还是走老路,通过一轮宽松来实现阶段性出清呢?


前者代表继续探底,后者代表见底反弹。不过说实话,连领导们都纠结不已的课题,别问我,我也不知道答案。



(三)



其实近期不愿意写周报,一方面是对市场看淡。举个简单的例子,在3040点附近博触底反弹,是一件非常外行、非常愚蠢的事情。


为什么,原因很简单,即使反弹,我们可以看到,上证指数在3040附近的反弹力量是明显的逐步衰减的,每一轮的反弹高度是逐步降低的,有点像落地的弹力球。而且外围环境、企业盈利、市场情绪、资金流动性也并不支持大级别的反弹。但是一旦这里下跌破位的话,系统性风险并不会降低反而会短期内极具增加,所以这里以左侧的思路保持较高仓位,风险收益比其实并不合算。


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另一方面,既然是熊市,熊市的底部,往往并不是由基本面来完全决定的。


比如上证指数目前的TTM PE为12.3倍,但是2014年曾一度跌破10倍。许多人认为这里潜在跌幅已经不多,但是别忘了,PE估值体系是和人们的未来预期以及业绩增速息息相关的,2014年的GDP增速仍有7.4%,当时还因为流动性的宽松迎来一轮“杠杆牛”,现在的GDP、盈利和流动性,整体上会比2014年更好么?


纵观全球资本市场史,美股市场的极限估值底部在1917年的5.3倍;而史上有考的世界股市估值的马里亚纳海沟,莫斯科MICEX指数在2008年一度跌破过4倍。


所以妄言市场的绝对底部,尤其以左侧交易的思路去主动寻找底部,是一件性价比非常非常低的事情


耐心点,在前往市场底部的路上,有越来越吸引人的风景(更低的估值),但同时你会看到无数倒在路边的尸体,别让自己成为其中一员。



(四)



我曾经和一位卖方朋友闲聊,中间聊到他作卖方策略最辛苦的事情,这位朋友和我直言,就是:“卖方需要定期、而且频繁地向市场发出声音,这一点太过于痛苦了。”


是这样的,除非是跳大神,不然,没有任何人能准确预判一个市场、行业乃至个股的顶部或者底部。


我们能够做出的判断,只有:目前的区间,是否已经接近顶部/底部的合理空间,见顶/见底的可能性是否已经增加,而且增加到,可以开始用合适的仓位去进行博弈。


但由于卖方的性质,一方面他需要频繁的发声,会导致思路和观点的碎片化;另一方面,卖方是无法用仓位,用类似于打德州压筹码的模式,来对概率进行押注。


而2015年第一轮股灾的时候,其实许多投资老手,在6月之前,已经预判到市场的风险,有些人在4000点附近已经逐步空仓。但是因为后面踏空了近千点涨幅,许多人又重新开始审视自己的观点,认为自己看错了,再度加仓,最后铩羽而归。


卖方也是如此,比如中信证券2015年6月15日发布中期策略报告称:“受制于传统行业公司业绩仍难有表现的现状,传统行业权重较大的上证综指下半年将围绕5,500点中枢震荡,运行区间4,500-6,500点。而代表新经济的创业板指数将冲击4,500点,有望跑赢主板市场。"


现在看来无比讽刺,但是当时许多人看起来都深信不疑。因为,在前面几周,指数依然在连创新高,把几个月以前许多人担心的风险暴露,冲击的七零八落。人们的记忆,真的是太短暂,而且太容易被影响了。


不要被市场的短期因素过度影响,不要让自己的思维过于短线化,这一点,尤其适用于市场的顶部和底部区域。现在与其谈抄底,不如自己再总结反思一遍,自己过去一年对市场、对经济、对政策的思考框架和结论,到底哪些是站的住跟脚、哪些是荒谬的。而不急着用市场的短期涨跌是去否定或者肯定它们。在我的逻辑框架里,A股在继续美股化的过程,这里最需要重视的,不是哪些一定要涨,而是哪些很可能还会继续跌(仙股化),市场的转向需要货币政策OR财政政策至少一者的拐点出现。


现在正是降低自己思考频度、提升思考深度的好时机,别再跟着市场一周、乃至一天的涨跌左右摇摆了。


——毕竟你不是抖音上拍社会摇的网红。



全文完,感谢您的阅读,请顺手点个赞吧^_^


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  • 还是挺认同的,市场很复杂,我太渺小。 一个浪就把我埋了,还是小心为上。保护好自己这点微不足道的血汗钱。
    2018-07-15 23:08
  • 轻大盘重个股,可以等,但是真的要密切关注了。私募大佬们都在逐步布局了。想一想自己愿意持有某只股票多久时间,看长远一些思考有利于选择。
    2018-07-13 08:37
  • 不要抄底,也没有办法捕捉到最低点,只要用对工具在左侧进入,做时间的朋友,一定会有好的回报
    2018-07-13 07:40
  • 确实要想想为什么买这个票的原因,不然一跌就跌的睡都不安稳
    2018-07-12 21:45
  • 赞同文章的观点,预期让你的脑子进行短暂的高频思索,倒不如把思考深度加强,做好心理预期,接受变化,在变化中寻找不变!
    2018-07-12 19:52
  • 看好自己的筹码,总结反思自己的投资框架和判断逻辑,不轻言抄底~
    2018-07-12 13:59
  • 认同,贝索斯有句名言:如果你关注未来三年,你会发现有很多人跟你竞争,但是如果关注的是未来七年,你会发现竞争很少,因为大部分人不会看的太长远。
    2018-07-12 10:49
  • 是不是底部我们哪能看得清楚,机构在衡量一个公司的时候我想也不是等等,而且就有看好的价格,然后就出手
    2018-07-12 10:21
  • 我感觉作者的看法是这个月还不是抄底良机。
    Nicole赢:看完,感觉没有鲜明的观点,看不到立场。这样可能不是好事,容易在浪潮中随涨随跌。事实往往就是这样:总结过去容易,走好当下难,更别说规划未来。
    因此,持有坚定立场,能以不变应万变才能成为市场的常青树。
    2018-07-12 09:56
  • 我说的2400~2600的支撑线,是根据上证半年线画线以及悲观的市场行情判断的。画线的支撑点在2600点左右,如果击穿,根据历史数据分析,个人认为最有可能到达2400点左右。
    当然,我没有去建专业的分析模型,也不是那么专业的分析师,分析仅供参考。但如您所说的2000点左右的数据,我觉得过于悲观了。
    私募小赤佬:错了,应该是2000-2300才是支撑线。
    2018-07-12 09:26
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