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长期价值投资的胜利:给确定性溢价
2018-08-08
6.5万
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一、    当前行情回顾和投资环境的变化

今年以来,主要受到国内去杠杆深入、外围中美贸易战等核心因素的影响,A 股市场行情呈现下行趋势,截止到2018.8.6,主要指数都大幅度调整,处于技术性熊市阶段:上证指数跌幅17.02%,深证成指跌幅22.94%,创业板指数跌幅17.3%,沪深300指数跌幅17.71%。市场情绪十分恐慌,成交量惨淡。但是,越是这个时刻,越需要逆向思维,我们认为现在正是资产配置的好时机。

1A估值情况

从估值角度来看,市盈率在040倍的个股(55%)目前处于历史底部(55%),成长股和蓝筹股的估值比(3.0x)也已经到达历史底部(4.4X)。通过横向对比全球指数的市盈率,恒生指数和上证指数在全球主要资本市场明显被低估。在全球经济体中,中国作为新兴成长市场,未来增配潜力巨大。从纵向角度看,主要恒指和全部 A 股的市盈率近五年的估值水平也是处于中位线以下,宽基指数绝对估值均在历史底部,潜在风险不大,并且 A 股的盈利增速也在显著改善,向上趋势明朗,估值和盈利的匹配度较好,当前A股底部时期业绩增速大于20%的股票占比为44%,都证明了当前时间节点 A 股配置的巨大价值。

2A股流动性情况

从流动性角度来看,港股通的开通,对于两岸三地资本市场,具备划时代的意义,即彻底改变了三地资本市场在投资者结构、风险偏好、投资策略等方方面面的属性,投资者机构化、风险偏好理性化、投资策略长期价值投资化。明显看到,即使今年上半年整个 A 股市场受到外围市场波动的影响,北上资金依然不断的进行增持,今年北上资金流入规模已明显超去年同期,6月份再度加速流入,主要资金依然分布在现金流极好、具备高分红的食品饮料、银行、家电等行业。尤其是大金融板块,在强力去杠杆作用下,虽短期或许对于经济增幅和银行资产有一定影响,但长期来看,这是经济转型和银行资产负债表改善的强力推动。因此外资对于国内宏观经济的复苏是有一定的预期的,看的更为长远。

但同时,与境外投资者的不断买入形成鲜明对比的是,今年以来,境内投资者在不断抛售。这背后最主要的原因,还是在于投资评估的时间维度不一致。

今年北上资金加速流入固然有MSCI因素在内,但中国系统性风险降低仍是北上资金加速流入A股的主要深层原因之一。境外投资者从一个更长的时间跨度看待中国市场,当前时点的中国和16年之前相比,供给侧改革三去一降一补大幅降低了中国的系统性风险。中国CDS费率明显下行,特别是与2009年时期相比,这表明了中国的系统性风险下降。当系统性风险下降,境外投资者更愿意投资A。因此境外投资者更看重当前业绩,根据截至20185月的各项宏观和行业数据,全部上市公司2018年的中报业绩预计增速达17%,较一季度有所提高。A股很多行业龙头股经营稳健业绩较为出色,境外投资者持续买入这些绩优白马股

而境内投资者追踪经济以及市场频率更高频,认为去杠杆等因素会使今年中国经济弱于去年,因此国内存量博弈明显,没有增量资金入场。境内投资者更倾向于看长做短,只要部分指标弱于去年,或者本月弱于上月,就会担忧经济下滑,而没有意识到中国的系统性风险实际上已明显低于16年之前。

 

3A股流动性和市值分化

同时,当前A股流动性出现分化:A股开始出现日均成交额只有百万元级别的股票,流动性向头部股票集中,尾部股票流动性有所降低。另一方面,对于流动性最好的股票,其流动性愈加提升。最近三年A股流动性最好的前10只股票其平均日成交额不断提升。

其次,大市值公司的市值继续提升,小市值公司的市值继续缩水。今年年日均市值最大的前十只股票,其单家平均市值规模达到1.3万亿元,比去年提升了17%,并且已超过2015年牛市创下的1.1万亿元的记录。与此同时,小市值股票不断增多。今年年日均市值低于50亿元的股票数量达到1437只,而去年仅为776只,今年相对去年近乎翻倍。

 

这背后的原因,其外资影响力逐渐增强是A股出现分化的重要外部原因。17年行情特点是以龙为首,而北上资金买入最多的恰恰就是行业龙头股,自17年以来流入规模不断扩大,已在潜移默化中改变了A股的生态。未来随着AMSCI纳入因子进一步提高,境外投资者的影响力将越来越大,预计以龙为首行情将成为A股长期特点

行业集中度不断提升及去杠杆推进是A股出现分化的重要内部原因。近些年中国传统经济逐渐从增量经济进入存量经济时代,传统行业的投资逻辑也逐渐从看行业空间转向看集中度提升。在增量经济时代,传统行业发展空间较大,大公司和小公司都有机会,而且小公司基数低,成长空间更大;但到了存量经济时代,传统行业发展空间相对没那么大,大公司相对小公司在行业地位和资源优势等诸多方面占优,传统行业集中度不断提升,投资逻辑也发生变化。从增量经济到存量经济,实际上就是把蛋糕做大切更多蛋糕的转换。无论是传统行业还是新兴行业,行业龙头均具有无可比拟的资金优势,头部效应将持续有效。沪深300指数和创业板指走势分化加大,18年股票上涨数量进一步减少(548只),由2016年的925只、2017年的1103只减少到了548只,仅仅只有1/2

4)价值投资以及市场确定性溢价

2017年是大部分机构投资者扬眉吐气的一年,市场上热炒进入全新的价值投资时代。事实上,几乎所有成熟市场的发展历程,都是一部绞杀散户史,而当前散户交易量占大头的市场,都无一例外地被称作新兴市场。因此,从新兴市场向成熟市场转型的过程必然是痛苦的。如年初不少人预言2018年股市将出现风格切换,但时至今日,预期中的风切换并未出现。

而在这样的格局下,行业的集中度得到急剧提升,龙头企业在定价权、产品力、核心投研等高护城河领域,具备非常大的竞争优势,这就是未来确定性的投资机会,并且,存量博弈时代下,市场正在给确定性进行溢价在金融市场中,不确定性即意味着风险。理性市场中大多数投资者为风险厌恶型,因此会给予不确定性偏高风险溢价(或称不确定性折价)和确定性偏高的估值水平(或称确定性溢价)。

            而价值投资的理念由来已久。所谓价值,关注的是公司的经营预期与业绩回报。从经营预期来看,大公司的经营相对比较稳定,而小公司的不确定性则更高。A股市场没有给小盘股和绩差公司风险溢价,反而估值更高,这源自于A股市场中小盘绩差股特有的壳价值属性。壳价值对冲了公司业绩的不确定性,使得绩差折价变成了壳价值的确定性溢价。绩差公司虽然在业绩上不尽如人意,但在借壳、跨界并购重组等事件的驱动下,绩差公司股价涨势更加明显。

 

 

严监管下壳价值消退,小盘绩差股的风险溢价显著提升(确定性要打折)如果我们在每年初取市值最大和最小30%的公司,组成大市值组合和小市值组合,并分别统计其ROEPE的中位数。可以发现:2017年以来大市值公司ROE改善明显优于小市值公司,但小市值公司的PE值回落幅度却更大,这说明小市值公司的股价正在加速下跌,风险溢价正得以体现。

一方面,小盘股的成交额急剧下降,市场关注热度明显减弱,流动性风险显现。以小盘股指数中证1000成交额占全市场的比例来看,持续多年的小盘股受热捧的趋势在2017年掉头向下,小盘股成交占比明显下降。另一方面,日均换手率不到1%1‰的股票个数显著攀升,似乎有向成熟市场小盘绩差股长期少有问津的现状接轨的趋势。

存量经济下龙头公司的确定性溢价有望继续提升,经过一年多的龙头股行情,A股龙头公司的溢价可以在大消费板块和周期板块中筛选龙头股组合来进行分析。筛选标准为1)市值大于800亿;2)近两年ROE位于板块的前20%3)上市满2年。下图分别展示了消费板块和周期板块里龙头和非龙头组合的估值比较,其中消费板块估值用PE衡量,周期板块用PB衡量。虽然过去一年多龙头公司股价涨幅明显大于整体板块,但龙头组合的估值水平仍明显低于非龙头组合。这与美股各行业中的大公司估值大部分时候略高于小公司的规律相背。可见,相较于非龙头公司,A股龙头公司的确定性溢价有望继续提升。

 

  

      在步入存量经济的大背景下,即使过去业绩较优的小公司相对大公司也渐显弱势。我们筛选了近10年中有8ROE超过10%的公司,按公司市值分为大公司组和小公司组。近2年间,业绩优异的小公司组业绩下滑,估值回落;大公司组业绩与估值则呈上升态势。这意味着存量经济下,向龙头大公司集中是大趋势。

 

 

在金融去杠杆的大背景下,企业尤其是中小企业的融资难度将持续增大,因此,企业的现金流状况更加值得关注。以市值位于后50%的中小公司为例,2017年其净利润总额增加,但同时净现金流和经营性净现金流均下降,可见这些公司的现金流状况在恶化。我们认为,未来这样的格局会继续持续,因此,稳定的现金流可获得确定性的估值溢价,而恶化的现金流意味着市场将给予更高的风险溢价。

二、未来的投资逻辑

1)散户投资逻辑

散户总是受到个人经验、认知、专业度、情绪等影响,追涨杀跌,成为机构投资者的韭菜。散户最经典的投资心态就是,在股价趋势上升的时候,觉得后市可期,大把买入,却恰恰买在高点;而在趋势转折走低的时候,觉得只是正常回调,后期会继续上涨,不选择止损而选择继续加仓;在趋势到达接近最低点的时候,开始懊悔,接受不了心理的折磨,选择割肉,却割在了黎明前;在股价开始从谷底上升时,因为之前的亏损,不敢轻易加仓,而错过一波上涨,在上涨到一段趋势后,又开始建仓,重复之前走过的道路。如此往复,大多数散户只能亏损离场。很多基民也是多次,在价格高位买入,低位卖出,无法耐心持有基金。

大多数散户之所以不能在股市或者基金赚钱的理由在于他们没有机构的专业度,对股市有正确的判断,即使有正确的判断,也由于没有一套有效的交易系统和严格的风险控制,失去赚钱的机会。

投资是一场修行,逆反人性、修正人性。战胜不了人性,对于散户而言,佛性是唯一的选择。

2)机构投资者投资逻辑

截止到20171120日,2017A股只有32%的股票获得正收益,但同期,84%的股票型基金获得正收益。

级的机构投资者,总是会在体系化运作、理性理念、专业经验、深度研报等影响下,长期赚取巨大的绝对收益。

比如金斧子平台主推的汉和资本和景林资产,在其投资能力圈中尽可能的在体系运作中寻找确定性机会进行投资。

对价值投资深刻独特的理解则构成了汉和资本的核心竞争力。汉和资本致力于以产业资本的眼光看待投资标的。选择有价值的标的并长期持有,依托二级市场流动性,力求获取超额的投资回报。关注公司业务模式、产品竞争力、管理层意愿、产业链上下游、行业竞争格局等构成的企业核心价值。价值投资指的不是单纯投资大蓝筹、低PE、低PB的公司,而是以产业投资的眼光看待上市公司,选择具有成长空间,目前被低估的公司,通俗来说,就是找到目前来说,最便宜的标的,由于A股市场相对于发达国家市场来说,是属于较为闭塞的市场,所以这里最便宜的标的不仅仅指在A股市场上最便宜,而是指在全球范围内,都被低估的标的。横跨全球市场、全生命周期的对比,挖掘价值的核心驱动因素,也就是企业长期持续创造价值。价值投资同样也是对常识的理解,对人性的深刻洞察,对国家、民族、宏观经济以及产业趋势高屋建瓴的判断。

景林资产,通过对市场流动性和资金流分析,对全球和中国宏观政策、行业分析,确定投资策略。选择目标公司。通过360度调研,从银行等金融机构、政府部门监管部门、研究机构、行业专家、客户、竞争对手以及供货商等角度对对目标公司进行自上而下、自下而上的分析。选择的标的主要是具有广阔前景,护城河深,公司具有绝招,股价被严重低估、管理层优秀而可靠,且具有完备股权激励机制的公司。

 

从以上就可以看出,以这两家为代表的业内顶级机构投资者,都遵循着深度超长期价值投资的理念,通过挖掘企业长期价值、以合理的价格买入并持有,从而获取长期的巨大的绝对收益。因为他们认识到,投资优势可以分为信息优势和时间跨度优势。大部分投资者非常关注第一种优势,这也是竞争最激烈的优势,利用内部信息或着公开信息的信息不对称性,在市场还没有充分反应正确的股价之前行动从而获利。但是,根据有效市场假说,在半强式有效市场以及强式有效市场中,股价会对已公开的信息迅速反应,仅在弱式有效市场中,投资者可以利用公开信息的信息不对称获取超额收益。而通过未公开的消息获取超额收益也只能发生在弱式有效市场和半强式有效市场,在强式有效市场,市场股价已经能充分反应所有关于公司营运的信息,这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。中国市场目前虽然建立地不够完善,市场有效性较弱,投资者可以通过非公开信息或者公开信息的信息不对称性获得超额收益。但是,长期来看,试图获取信息优势并不是最有效的寻找价值的方法,同时信息优势或许只在超短期有效,一个企业的内在价值和长期优势,是其未来的现金流和成长率决定的。

太多投资者关注短期信息,总是期望在市场做出反应之前,利用这些信息预测股票的正确走势,获取超额利润。而这样的市场结构对那些关注另外一种优势的投资者提供了巨大的机会,这种优势就是时间跨度优势,从不同的时间纬度去衡量所投资的生意。在这样的信息泛滥、持股时间越来越短的时代里,对于长期在合理价格持有优秀公司的投资者提供了非常巨大并且明显的优势。

大部分投资者都用战术的勤奋来替代战略的懒惰,太多纠结于短期宏观因素,市场风格变化,资金流向,基本面噪音,缺乏耐心,不能静下心来考虑长远的事情。投资者应该选择被低估的目标公司,通过公司的利润增长和估值提升来赚取收益,而不是利用短线择时能力,赚取交易的差价。

 

3)用长期维度看待投资

我们的时代,将是产生伟大公司的时代,用更长的视野来做投资会是这些投研体系化强大运作、具备长期优异历史业绩验证的顶级机构投资者的优势。

比如,汉和资本认为,投资中国A股市场的最佳周期是3年甚至更长,坚持以3年的时间维度来审视上市公司的长期成长逻辑及内在价值,有助于我们忽略短期市场不理性扰动,做出从长期看富有远见的投资决策,从而实现客户长期收益最大化的目标。汉和资本致力于以产业资本的眼光看待投资标的。选择有价值的标的并长期持有,依托二级市场流动性,力求获取超额的投资回报。

200711日到20171231日,十一年间,沪深300指数的收益率是95%,在剔除了跌幅最大的十个交易日,获得的收益率是350%,在剔除了十个涨幅最大的10个交易日后,获得的收益率是-5%。投资者是无法躲过所有跌幅最大的交易日的,有选择性的进行投资,却有可能会错过涨幅最大的交易日,反而获得负收益,只需坚定长期持有,就能享受所有涨幅。试图通过短期的操作来躲避短期的波动,是产生亏损以及收益率降低的原因。

4)价值投资的本质

价值投资的本质是,在长期纬度下,投资具备高护城河、且合理价格买入优秀的公司,通过投资的公司的利润增长和估值提升来赚钱,而不是短线择时能力。

比如景林资产,比较多的用 DCF 模型来去测算企业的长期价值。DCF模型反映的是现金流折现模型,一个企业的当前价值,等于其未来所产生的现金流的现值之和。拥有深护城河的企业的特点在于有经济专属权,产品和服务是客户需要并渴望的,即不会被淘汰,客户认为它的产品和服务没有相近的替代品,即客户粘性强,复购率高,价格不受管控,即定价能力强,这样的企业在未来很长一段时间内都会有优异的现金流,企业的当前价值将会较高。而护城河浅的企业,尽管具有优秀经营能力,靠规模效应、或者低成本竞争,但是在未来很容易被淘汰,现金流不够稳定,公司较难成长,价值也较难提升。没有护城河的企业只能提供无差异产品,只有短期供求紧张导致的盈利增长,长期来看,公司的生存都是一个问题,内在价值自然比较低,公司的股价自然也无法良性成长。

5)投资者类型

市场上主要有两种类型的投资者,交易投资者和价值投资者。交易投资者和价值投资者的区别在于,交易投资者买低卖高,股票价格走势,赚取价差,赚取的钱是市场博弈的钱,投机行为。交易投资者喜欢自上而下投资,把握市场最佳机会。而价值投资者研究的是企业的未来盈利能力,长期内在价值,赚取的钱是企业增长带来的股价上升的钱,是投资行为。价值投资者注重自下而上选择企业,宏观政策和股票大盘的短期走势是次要考虑因素。

6)关注企业价值,忽略短期择时

市场行情与宏观基本面的相关性不大,甚至是相反的。1968年至1978年,美国GDP上涨2.5倍,SPX指数却下跌8%2008年至2017年,美国GDP上涨32%,同期SPX指数上涨3倍。

2000年至2005年,中国GDP上涨87%倍,上证指数却下跌56%2005年至2007年,中国GDP上涨44%,同期上证指数上涨3.5倍;2007年至2013年,中国GDP上涨1.2%,同期上证指数却下跌60%

但强者恒强,优秀的公司总是穿越经济周期。2000年至2017年,上证指数上涨60%,同期伊利股份上涨32.5倍,格力电器上涨95倍;2001年至2017年,上证指数上涨1倍,贵州茅台上涨128倍。2000年至2017年,MSCI中国指数涨了290%,网易股价涨了499倍;2004年至2017年,MSCI中国指数涨了250%,而腾讯涨了461倍。

即使在美国这样的成熟市场上,长线投资者同样会觉得发现优秀公司很艰难,中国市场更是如此,但如果把重仓股限定在上述提到的五只股票上,中国仍然是存在价值投资的,依然有优秀的目标公司可以进行选择。从1977年至2008年,伯克希尔理历年重仓股的数目也是五只上下。

   

从以上的数据可以看出,决定企业价值和价格的是企业的产品力、经营团队、商业模式等,而不是短期的宏观因子、短期的趋势博弈,真正把握好的企业,才有好的收益。

 

三、投资决策的理性化

我们认为,行业的复杂性、择时的不可预见性、流动性和预期收益的不匹配,都造成投资结果上的不可控。

作为有态度和独立的财富管理机构,职责就是助推并且尽可能保证项目的投资性价比的最优选择:

第一层助推是筛选好的管理人,从多个维度为客户选择优秀且具有可持续性的管理人,这个是决策的根本,只有具备真正高效、完备的投研体系、严谨的公司治理结构、长期穿越市场周期可验证的历史收益,才有可能在未来的投资中给客户带来预期的收益;但是,进入2018年以来,国内去杠杆的深入(债、汇、股、民间金融等全面崩塌)、外围贸易战的持续,都对过往的投资信仰产生了极大的冲击,或许再以过往3年或者5年的时间纬度去评估资产的质量性和持续性,都有了新的挑战。而这个时候,就是我们需要坚守的时刻:确定性的资产的溢价体系运作化、投研高效化、公司治理现代化、团队合作稳定性等多纬度考量。

第二层助推则是选择合适的申购时点,我们虽然不认可择时,但是做为平滑客户收益波动的驱动下,需要选择性价比高的投资时间点,虽有可能错过大钱机会,但是尽量保证大概率模糊正确。而当前时间点,不管是在股市的估值点位,还是在企业盈利角度,三年或者五年的时间纬度去看的话,确实是一个非常好的入场时机。优秀的投资者,即使在市场宏观环境下行的时候,可以严格控制风险,并且持续获取超额收益。

比如景林金色中国连续下跌幅度在40%50%之间以及20%30%之间,都仅发生过1次,连续下跌幅度在10%20%之间,发生过四次,其他连续下跌幅度均在10%之内。20066月成立至20181月末,累计增长超24倍。2007-2008年金融风暴,景林金色中国遭遇最大亏损,累计回撤64.65%13个月后修复回撤,净值创新高;2010-2012年欧债危机,景林金色中国最大连续回撤仅11.33%出现较大回撤,12个月后修复净值;2015-2016年三轮股灾,回撤17.82%11个月后修复净值,同时,净值创新高。

汉和资本旗下的汉和1期,成立至今48个月,在19个开放日中,14次创新高,投资者净回报186.18%,同期沪深300指数涨幅52.35%

第三层助推则是建议客户持有的时间期限,如果认同现在的选择的资产是一个非常好的质量,认同选择的时机是一个好的入场点,那,就要坚定的长周期的持有三年以上,好的资产本来就是会在穿越周期中因为各种因素导致波动,但是决定价格的依然是价值,只要核心价值不变或者持续向好,那就不要做任何的追涨杀跌或者频繁交易,那样只会让我们承受更大的亏损。

我们认为,投资是有三要素:收益、风险、流动性,不可兼得。而从当前往后的长周期内,最优决策就是牺牲流动性,在承受一定的波动下,坚定持有好的资产,才能够实现巨大的绝对收益,这就是性价比最高的决策。

 

 

四、投资方向选择

在市场慢牛的预期下,行业的聚合集中度将会上升,市场将回归价值投资主旋律。未来经济增长逐步稳定、行业增速趋缓,投资方向应当选择龙头企业,在定价权、研发投资、品牌背书、商业模式上具备强大先发优势。强者恒强,在经济调整和产业升级后,改革创新双提速的宏观背景下,将加快优胜劣汰,引领经济转型升级的优质公司稀缺性将提升,多是细分产业龙头,同时,各个行业龙头企业将凭借规模优势迅速提升市场占有率,行业龙头将凭借其更强的融资能力和研发实力,提高竞争力,行业集中度以及市场占有率将会进一步提高。中国资产配置的中期节奏应当是回归价值投资,今年监管机构的一系列严打题材炒作政策,市场应该重新回归到低估值高盈利的行业龙头企业。在逐渐健康的市场环境下,在细分行业深耕细作的龙头企业,兼具着低风险、盈利性确定、高成长预期的优势,必将凭借其强大的融资能力与研发能力,进一步巩固优势,率先走出低谷。

五、长期投资的产品思维

强者更强的行业格局,拼的是投研实力、风控水准、穿越周期的能力,而不是短期的择时、交易的价差博弈。底层的配置,需要相关性的分散,但是在核心配置方向上,需要看清大势并且专注。

基于时间跨度的优势,未来我们认为合适的配置体系:全明星 FOF+核心子管理人产品(如汉和资本、景林资产等)。不做择时,精选投顾,底层精选个股,不做风格划分,只做相关性分散。深度价值投资,知行合一,并且找寻确定性资产,给确定性进行溢价。

通过不同的投资风格做合理的资产配置,景林投资蒋景志深挖价值投资,深度基本面研究,逆向投资,聚焦产业趋势,A股、港股和美股跨市场配置;重阳投资裘国根,擅长基本面分析,主动选股,仓位灵活,擅长使用对冲工具控制产品回撤;汉和资本罗晓春是超长期价值投资的践行者,利用大概率非对称方法论,取得了优秀的历史业绩,体制制胜,零管理费,真正将自己的利益与投资者绑定在一起;丰岭资本金斌擅长基本面驱动的价值投资,攻受灵活,注重风险并且把握预期差的投资机会;凯丰投资吴星利用大类资产以及对冲配置投资组合,利用宏观大类资产轮动,股票、债券、商品多品类投资对冲。

 

     总之,对于我们的认知来说,每次的市场波动或者说不可预测的宏观扰动因素等,每次发生的事件等都不同,但是最后的演进过程和结果其实差不多,因为市场背后的主导是人性,人性会加剧市场的不理性波动,但是这样也提供了巨大的投资价值。对于投资的本质来说,是真正发现企业的价值去穿越周期,短期的波动在所难免,并且正因为有了波动,我们才有机会去用合理的价值买入一个优秀的公司去兑现收益。只有伴随这些伟大的顶级私募机构,投资伟大的企业,一起伴随成长,就能够获取长期的巨大收益。

 以上内容主要来源于 lixunlei 公众号以及广发证券研究中心公众号,仅代表本人认可的观点整理和阐释。


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  • 长期价值投资才能实现资产的增值,短线炒热点是不能长久的。就是能拿住的人不多,真该好好反思自己了,哎!
    2018-08-28 21:28
  • 公司就是用来解决人类的问题的。所有伟大的公司,都是解决了人类的普遍问题。你解决人类的问题越普遍,公司就会越大;你解决的方式越有独创性,你的公司就会存在越久。把中国看成是一家公司。 ​​​​
    2018-08-28 20:05
  • 熊市,是长期投资者的春天,因为他们可以慢慢的播种;熊市,也是投机交易者的冬天,因为他们在不停地“收割”自己,保留种子,等到股市升到高位时再拿出来播种。 ​​​​
    2018-08-28 20:03
  • 高质量+低估值+高成长,价值投资,做时间的朋友
    2018-08-25 00:00
  • 今年的行情的确摸不透,到目前也没有更好的更多的投资品种可以选择。不妨跳出在股市里的惯性思维,囤美金,做股权,海外投资,说不定是一个更好的选择。
    2018-08-24 23:34
  • 投资是修行,理解人性,才能接近胜利
    2018-08-24 20:07
  • 理论联系实际运行产品,目前阶段很有指导性,收藏!
    2018-08-24 18:38
  • 满满的干活,要慢慢吸收消化,反正现在来看,中长期投资选股票多头没错。
    2018-08-24 16:19
  • 给投顾一点时间,静候佳音即可
    2018-08-24 10:44
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