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解读汉和资本投资精髓:没有长期,就没有胜利 | 金斧子合作价投机构巡礼 精华
2019-10-30
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汉和资本认为:大到一个国家、民族,小到一个组织、个人,一切的胜利归根结底都是价值观的胜利。“在汉和理解来看,在中国资本市场践行超长期价值投资,需要做到知行合一,在‘知’的层面,需要以三年甚至更长的时间维度来审视上市公司的发展模式和成长逻辑,同时我们要深刻地理解上市公司本身的价值;在‘行’的层面,面对市场短期非理性的波动,我们做到忽略就好了,坚定我们自己的内心和想法,同时把所有的精力都集中在追求我们长期收益的最大化。”今年7月,金斧子七周年庆典上,汉和资本首席策略胡浩杰分享了汉和对于短期波动的市场环境里的中国资本市场长期发展趋势的思考。


汉和资本成立于2013年,“超长期价值投资”、“3年封闭期”、“零管理费”是投资者对这家价值投资机构的深刻印象。创始人罗晓春是清华大学学士和上海交通大学硕士,拥有超过18年行业从业经历。曾先后担任中金公司的机械行业及中小盘首席分析师,招商证券计算机行业分析师。任职期间获得“新财富最佳行业分析师”、《中国证券报》“中国最佳证券分析师”等荣誉。


在罗晓春的带领下,汉和资本于2018年和2019年分别荣膺中国私募金牛奖评选“三年期股票策略奖”,“五年期股票策略奖” 及中国基金业英华奖“三年期最佳私募投资经理奖”、“五年期最佳私募投资经理奖”等其他各大奖项。如今的汉和,无论从业绩表现、市场影响力乃至管理规模,都已然稳稳跻身国内最顶级管理人的行列。


一直以来,汉和的行事风格都相对低调,但不妨碍投资者通过各种途径了解汉和,例如汉和风格统一、内容规范、出品精致的单页、PPT,以及每两周更新一次、持续发布的原创深度文章等等。做为汉和的重要战略合作伙伴,今年3月,金斧子精英理财师价值投资之旅走进了汉和资本,更深入地了解这家“独特”的顶级投资机构,分享其成长历程,深度了解其价值观以及行为方式的本源。





2016年,罗晓春在《致投资者信》中说:“汉和资本的产品经历了完整的牛市、熊市以及平衡市。我们所有产品的收益,如果和股票型公募基金比较,都排在各自运行期间的前 3%。同时,如果考虑到我们在股灾期间的回撤远远小于市场其它基金产品,汉和的投资业绩可以说是极其优异的。”


从2013年成立以来,汉和资本运行时间最长的汉和1期在过去7个自然年度取得优异的投资业绩,累积收益大幅跑赢同期沪深300指数。除了收益稳健,即便在股灾、熔断这些极端市场情况之下,汉和资本的回撤也远小于指数,在2018年单边下跌市场中,产品回撤也仅为个位数。


对于优异的业绩,罗晓春坦言,成绩的背后并没有出奇制胜的策略,“从成立第一天到现在,始终是基于超长期价值投资的逻辑,去审视上市公司基本面,寻找那些市场价格远低于公司内在价值的标的,买入持有、长期跟踪,通过伴随它们成长而获益。投资策略一如既往,没有什么变化。”


汉和优异的成绩、独特的产品设计、始终不变的投资理念,让投资者越发好奇,如果选择价值投资机构,汉和为何始终能够获得投资者的高度持续信任?



在私募业内,证券类私募通常封闭期为半年,对于人均年股票换手率达22次的中国投资者而言,一年封闭期都算是长的。然而,自2017年起,汉和将一年锁定期的老产品都封闭起来,只接受赎回不接受申购,在行业内率先行动,将新产品锁定期全部拉长为三年。


为什么要封闭期三年?


数据显示,2007年至2017年偏股型公募基金的年化收益率是10.5%,明显好于同期沪深300指数年均5.9%的涨幅,实际情况是大多数基金投资者都没有因为购买基金而赚到钱,原因是基金投资者总是在市场狂热的时候申购,而在市场冰冷的时候赎回。最终导致的结果就是“股票型基金赚钱了,而投资者却没有赚到钱”。


作为长期的价值投资践行者,在罗晓春看来:“短期舒服的事,长期一定不舒服,长期舒服的事情,短期可能很难受。”汉和认为,短期市场走势仅仅是资金博弈的结果,这对企业内在价值的判断毫无参考意义。但这并非是放弃了对短期市场的动态分析,恰恰相反,站在每个短期,汉和都以一个长期的维度来看待问题,没有长期,就没有胜利!汉和希望用确定性的复利增长为客户创造出长期的高收益。


投资是反人性的,要真正做到这点很难。三年封闭期的产品用制度规避人性的干扰,在某种程度上可以筛选掉那些追涨杀跌、太关注短期结果的投资者。同时,数据也证实,在市场低点布局三年封闭期的价值投资基金胜率很大,精选投研能力强大的私募管理人,还能够获取β之外的α收益,熊市时覆盖亏损,牛市中强上更强。


事实证明,中国资本市场并不缺乏长期投资者。汉和启动锁定期3年的产品后,凭借优异业绩即受到成熟投资者的追捧,认购情况更加火爆,为投资者的每一份信任提供了极佳的投资体验。





除了锁定期3年外,汉和的产品还有另外一个显著特征——零固定管理费


固定管理费,是一家基金管理公司的经常性收入,有多少规模,就可以收多少管理费。而业绩报酬,是一个不确定性的收入,长期靠实力,短期甚至需要靠运气。


不收固定管理费意味着,只有产品盈利,汉和才能提取业绩报酬,如果亏损,则一切运营费用由汉和自己承担。不收固定管理费,对投资者而言是减少投资成本的好事,但对机构而言,实为胆大之举。


零固定管理费是汉和资本“客户长期收益最大化”价值观在产品设计层面的映射。罗晓春曾在采访中说道:“只有我们给投资者赚到钱,才会从后端收费。如果不能给客户赚到钱,我们一分钱都不要。这是汉和的价值观。”汉和通过零固定管理费的设计,实现管理人与客户利益的高度一致,只有净值创新高,才能提取后端业绩报酬,从这个意义上来说,零管理费的设计永远都在鞭策着汉和,更专注于投研,不断为投资者创造收益。





过往业绩并不代表其未来表现,有着“优秀的过往业绩”的基金并不能自证其延续性,投资者更关注汉和的业绩是否可持续、如何可持续?


这就离不开汉和资本“大概率非对称”的投资方法论。即买入那些大概率上涨且涨幅很大,小概率下跌且跌幅很小的公司。汉和相信只有这样的方法论才具备长期的确定性。


通常,投资者们深信不疑的一件事是:金融资产的收益与风险之间呈线性正相关,即高收益对应高风险,收益越高,风险越大。例如我们平时购买的货币基金风险很低,相应的收益也比较低;投资公司债券的收益比货币基金高,但同时要承担更高的风险;股票和金融衍生品的风险更大,其潜在收益也更高。


然而,投资的陷阱在于,很多人认为只要5次交易,做对3次,做错2次就能赚钱。他们也以为,如果亏损50%,只需再赚50%就能抹平亏损,而实际上亏损50%需要上涨100%才能弥补。这也是在权益投资当中大家一直面对的问题,下跌对收益的伤害远高于上涨带来的收益,一支股票跌80%的时候抄底,最后跌了90%,投资者的亏损不是10%,而是50%。


汉和的“大概率,非对称”选股方法,就是确保看对的时候赚的多,看错的时候亏的少,加上看对的概率大于看错的概率,这样长期才会有必胜的把握。

 

罗晓春进一步解释说,“在选股时,当我们判断正确的时候,投资标的将大概率上涨并且涨幅巨大,我们内部标准是90%以上的概率三年至少上涨一倍;而非对称指的就是,当我们判断失误或者黑天鹅事件事件发生时,投资标的下跌的概率很小并且跌幅有限。我们内部标准是小于10%的概率跌幅不超过20%。”


“全市场3500多只股票,你怎么保证能够一览无余,把符合你投资标准的股票全部搜罗起来。这是个技术活,有赖于精细严密的投研组织。”罗晓春曾如此表示。


汉和资本的投研团队具备以下四个特点:


第一,投研团队的成员均具有良好的教育背景,毕业于海内外知名高校;

第二,绝大多数团队成员具有海外学习和工作背景,具备全球化的视野和能力;

第三,在加入汉和之前均来自声誉卓著的金融类公司,因而具备良好的财务基础;

第四,在加入汉和之前,均没有资产管理行业的相关工作经验。


第四点看似非常另类,但其实是汉和强大投研能力的基石。汉和投资通过招募背景和能力非常优秀而又没有资产管理行业的相关工作经验的员工,通过自主培养,打造价值观、投资理念、方法论高度一致,沟通与协作零摩擦。独特而领先的投研体系决定了汉和资本并非个人作战,而是以精兵强将组成的体系致胜。


汉和资本独创的MEGA投研体系,MEGA分别对应完备严谨体系(MECHANISM)、持续自我进化(EVOLUTION)、全球视野(GLOBAL VISION)与专注(ABSORPTION)。精兵强将的团队以及领先的、成熟的框架体系保证了汉和长期业绩的优异性和延续性。




超长期的价值投资理念、独特的产品设计、大概率+非对称的投资方法、独创的投研体系,加之不可复制的团队优势,汉和用过去横跨7年的业绩证明了其投资实力。


始终保持优异的业绩是件难事,对于短期后市如何演绎也无法确定。但汉和相信,长期来看,坚定看好中国优质上市公司的发展前景。汉和要做的就是持续地发现这些公司,把仓位集中到这些公司身上去,然后伴随着他们的成长来获取收益。



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  • 历经牛熊市,收益依然不错,非常稳定,汉和作为价值投资的践行者,用数据证明了一切。
    1天前
  • 非常优秀的投资者,值得信赖
    3天前
  • 今年汉和很厉害
    3天前
  • 汉和资本,不仅仅是产品操作方面的价值投资,与客户和战略伙伴也是深度绑定!
    3天前
  • 可以说是最接地气的一家价值投顾了,看好汉和,加油。
    3天前
  • 笙竺
    持仓用户
    汉和领悟到价值投资的精髓!相信汉和!
    4天前
  • 3年角度审视一家企业,足够耐心陪伴一起成长,这要来靠谱的多
    2019-11-09 14:27
  • 超长期的价值投资理念、独特的产品设计、大概率+非对称的投资方法、独创的投研体系,加之不可复制的团队优势,汉和用过去横跨7年的业绩证明了其投资实力,做多中国,坚持价值投资
    2019-11-05 23:00
  • 超长期价值投资,不收管理费,很优秀
    2019-11-05 22:33
  • 特别认可,汉和真心跑得好啊。
    2019-11-05 22:31
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