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置顶 金斧子私募观点汇总 | 短期波动,不改青山依旧;逆向思考,长期逢低布局 精华
2020-02-01
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汉和资本

无论是我们曾经经历过的非典疫情,还是历史上的任何一次短期冲击,都是影响市场的短期因素。以长期视角来看,最终企业还是会回到价值的轨道上,这是颠扑不破的客观规律。股票价格的长期走势是由企业的内在价值来决定的。


而企业的内在价值是在通盘考虑上市公司的商业模式、竞争格局、产业链上下游、发展前景、研发能力、管理层意愿等等所有因素之后,得出整个上市公司应该拥有的价值。换言之,投资就是聚焦于企业的内在价值。


企业兑现长期内在价值的过程中,短期波动不可避免,但它并不会改变长期内在价值兑现的最终结果。


因此,汉和的投资理念和策略并不会因此受到影响,我们仍然会继续坚持一贯的理念和方法论,聚焦于获取来自于企业内在价值长期提升的收益。

凯丰投资

2020年展望中我们关注两个主题,中国红利下的全资产小幅上涨,以及预期因风险不断切换所带来的市场大幅震荡,结论是生命在于运动。至今虽然才过去短短一个月,市场波动幅度之大让人瞠目结舌。未来几周,我们判断市场依然会存在巨大波动,跟紧事件进展进行风险与形势预判,灵活管理、主动大幅调仓比一味地坚守牛市或者熊市更重要。


就疫情本身,其实不需要担忧。我们认为政府各类数据包括经济数据,总体来说是相当准确的。新型肺炎,我们主要关注湖北之外地区。截止1月31日24时,湖北以外省份自治区直辖市确诊4638例,死亡10人。这些地区不存在医疗资源瓶颈,数据更为准确。按此死亡率,新型肺炎看似流感一员,并不恐怖。


但不恐怖不代表不恐慌,这是我们现在最担心的。我们对下周开盘后风险资产,包括股票于商品,预期都相对悲观,有三个角度:基本面、资金面、情绪面。


基本面:今年股票,我们本来预期是基本面盈利向好,资金面略有不足,小幅上涨。虽然我们认为新型肺炎本身并不恐怖,政府与民间采取的措施却非常极端,消费大幅下滑已成必然。对GDP产生的影响要准确计算较难,但就当下情况而言,假期延长近一周,全部离线娱乐停摆,物流严重受阻,按消费对GDP增长贡献70%来估算,全年直接冲击应该在0.3到0.5个百分点。加上间接冲击,还要担心一些地方政府与企业再次借机洗澡,产出与盈利都会受到相当大的影响。


资金面:2020年,我们预测因指数再次扩容带来新增外资流入的概率不高,理财子公司的到位资金也要比预期慢,所以传统资金渠道存在缺口。同时,今年一月份大额解禁我们估计其中卖出量非常小。多方数据与分析表示,现在的仓位非常高,不管公募还是私募。高仓位背景长假期期间大幅利空来袭,海外A50期货与沪深300ETF跌幅均超过8%,周一跳空低开应该是个必然的开局。因为市场在此期间没有机会减仓,出逃压力大。因此,即使股市低开后有所反弹,空间也会比较有限。


情绪面:我们一直坚定的观点是A股市场不缺钱,因为m1存量巨大,但一直缺乏信心。新型肺炎的出现以及为防止疫情蔓延所采取的措施带来的经济冲击,对风险资产的信心打击都会比较大。所以,我们对短期情绪驱动带来的新增资金也很悲观。事件类比与时间尺度方面,我们对此冲击的理解与市场不太一样。我们看到的绝大部分的分析报告都在把新型肺炎类比2003年非典,这是很自然的。但我们认为形态来看,此次冲击更像是一个较小规模的2008四季度。


总结一句则是,疫情乐观,经济悲观,各类资产去年底判断今年就会大幅波动,现在依然如此。2020年剩下的11个月里,生命依然在于运动。

景林资产

具体到行业板块的影响,这次疫情事件会:


1、带动线上电商板块,服务提供商如在线教育培训行业以及在线医疗的渗透率预计能进一步提高;


2、对依靠线下渠道的企业负面;


3、对生物医药股亦有一定带动;


4、对高科技和先进制造业影响非常有限对一些细分业务还可能还有些促进。因为未来对Al、虚拟现实(线上远程办公、教学、会诊等现实需求)和大数据、云服务等需求会快速增加。   


后续我们会进一步提高选股标准,选择行业头部公司和大赛道的胜出者,为投资人发掘基本面强的长期优秀公司。

重阳投资

适逢传统春节,新型冠状病毒肺炎疫情在全国蔓延,令人忧心,也为市场走向增添了不确定性。在提高防控意识的同时,分析疫情对中国经济的潜在影响,理性进行投资决策,克服短期恐慌心理,是当前投资者们面临的重要课题。总体而言,基于2003年抗击“非典”的经验以及政府采取限制人口流动、适当延长春节假期等强有力的措施,我们认为疫情的短期冲击不会改变2020年市场整体向好的逻辑。


疫情不会改变投资的本质。投资的本质,是以低于企业价值的价格买入。疫情带来的恐慌,会率先反映在价格上,而其对企业价值的影响,需要投资者仔细判断。如果疫情对某企业现金流的影响仅仅停留在某一年、某季度、甚至某个月,对企业价值的影响远小于价格的波动,那么在泥沙俱下的环境中,这些企业将为坚定的中长期投资者提供丰厚回报。“别人恐惧时贪婪”,是对这一投资行为最精辟的概括。


冷静地看,历史经验反复表明,这类突发公共卫生事件并不会改变一个成熟经济体中期的经济和资本市场走势。我们认为,2020年影响国内资本市场的主要是一内(改革)一外(中美关系)关系,当前国内改革稳步推进、中美贸易战趋于缓和,内外关系的良性互动为中国经济企稳向好创造了良好的条件。更重要的是,A股目前的估值水平已经再次回到了历史估值的底部区间。在金融市场中,便宜的估值是应对各种不确定性的最大砝码。在受短期事件冲击时,我们更需要思考的是各个行业中长期发展空间和竞争态势的改变,并结合当前市场恐慌所带来的调整机会,积极布局有望在未来经济新常态下发展壮大的优质公司,守望春天。

泰旸资产

肺炎疫情短期对经济将造成一定冲击,春节消费占比较大的餐饮旅游等行业损失惨重,短期很难恢复,1季度GDP增速有可能下降到4%左右。参考非典时期的经验,货币和财政政策也将逆周期调节,政府通过适度降息降准、加大减税和支出力度,将起到稳定经济增长的效果,但经济增长压力将更加突出。


我们认为全年市场大概率呈现区间震荡,市场的投资主线在外部冲击下,节奏会有变化,但调整结束后,仍将继续演绎结构性行情。从短期看,节后A股有补跌需求(节日期间恒生指数和A50期货分别下跌5.7%和7.0%),预计A股会有相应调整。但随着疫情被逐渐控制,在疫情病例数据拐点到来前后,市场有望企稳回升。同时,短期情绪影响下的回调,将使得优质标的更有吸引力,我们应该化危为机,理性评估短期风险和长期收益,积极调整组合结构。我们判断,科技硬件和消费品将在调整后显著分化,医药和互联网中的部分子行业则有望取得超额收益。

同犇投资

我们认为疫情事件不会改变中长期的经济和资本市场运行轨迹,当前A+H股估值水平又再次回到历史估值较低的区间内,在市场受短期事件冲击导致比较恐慌的时期,我们更需要冷静独立理性思考、坚守初心。时间拉长来看,肺炎疫情将带来好多股票的“黄金坑”,“在别人恐惧的时候贪婪”并不适合任何时候,但我们认为适合疫情严重的当下。


对于同犇投资,我们会依然坚守大消费,尽管短期不可避免会痛苦,但我们相信在中国共产党的坚强领导和广大人民群众的积极参与下,我们一定会打赢这场抗击肺炎疫情的战争,我们坚信真正有核心竞争力的公司是“越跌越有价值”,而不是“越跌越抛弃”,尤其是行业和公司的长逻辑没有发生根本变化时。从真正价值投资的角度来说,“为国护盘”适合当下的A股,我们再一次体会到“价值投资并非总是岁月静好”,但我们坚信“守得云开见月明”。

少数派投资

虽然A股还在休市,但肺炎疫情的爆发,周边市场的大幅下跌,使大部分人的情绪既焦虑又担忧。节后开盘的补跌已经毫无疑问,更让人恐慌的是疫情对中国经济的持续影响。


在市场一片恐慌的气氛中,我们要冷静下来,逆向思考。 肺炎疫情对股市的影响会超过2018年中美贸易争端吗?会超过2003年SARS吗?肺炎恐慌是否又提供了一次低价买入的机会?每年都有意外事件爆发,影响市场的情绪和走势。但很难改变市场的大格局和大趋势。


这些黑天鹅事件在长期投资的过程当中只是一个短期影响。就像2018年的中美贸易争端,对中国经济的影响远远高于今年的肺炎疫情和2003年的SARS。虽然影响了2018年的走势,2018年底是市场最低迷的时候,但2019年股市反而大幅上涨。2019年底上证50指数创出了11年来的年度收盘历史新高。 


肺炎恐慌提供了增量资金一次低价买入股票的机会。我们认为肺炎恐慌短期会加大市场的下跌和震荡,但对股市的影响很快会过去的。


我们认为肺炎疫情对中国经济的影响,远远小于中美贸易争端,影响时间也只是数月。中国经济发展的长期趋势不会改变,A股市场的格局不会改变。市场很快会从当前恐慌的情绪中恢复。


留给大家在市场恐慌中低价买入的时间,不会太长。我们对于大蓝筹强势风格还会持续好几年的判断,没有变化。精选大蓝筹,积极参与网下新股的策略,没有变化。三年多来满仓操作的方法,没有变化。


关键时刻的选择,决定了人生和财富的高度。歧视还是帮助,取决于对于人性的认识。申购还是赎回,取决于对于投资的认识。

高信百诺

通过解读19年四季度的金融数据,我们发现经济已然开始触底反弹。我们也通过大面积调研商业银行了解到一月份的信贷增长表现良好,更加验证了这个判断。但是受到疫情的影响之后,我们估计二月份的数据会出现大幅度下跌。考虑到疫情对于投资、消费、零售整体的负面影响,我们认为20年上半年GDP甚至有可能回落到4%甚至以下的水平。但是总体来看,已然发生的补库存周期,贸易战争端缓和后的出口的反弹周期,再叠加今年的基建投资和私人部门的制造业投资其实都有明显的好转;再考虑到政府手中有足够的政策储备对冲疫情对经济带来的下行风险,我们判断经济反弹的趋势虽然会滞后,但是整体的方向不会改变。


虽然疫情会导致中国经济一到两个季度的下滑,但是其对于拥有长生命周期的优质企业的内含价值影响微乎其微。我们认为如果权益资产出现了过度的下跌,这将提供很好的买入机会。


我们目前配置的都是我们认为中国最具有长期竞争力的核心优质资产。我们接下来会等待机会积极抄底一些被过度错杀的优质头部资产。

宽远资产

考虑春节前期回乡高峰及病毒潜伏期,判断现在到“元宵节”期间将是集中爆发的时期,之后如果返城期间控制得当,随着确诊人数、疑似人数、死亡人数和治愈人数的此消彼长,市场恐惧将进一步消退。春节期间恐慌情绪蔓延,大部分投资者会从盲目乐观到过度担忧之间波动,成为卖出主力。从美股和港股的走势反映出的投资者情绪来看,A股短期调整不可避免,我们认为一步到位的调整可能性更大。


我们判断未来会出现极佳的中长期配置时点,主要来自两方面原因:(1)中国的优质股票资产在全球仍具有较高性价比;(2)疫情会促使政府积极救援,保持货币宽松,配合其他积极政策,这种市场环境客观上会孕育股票市场的较大机会。随着疫情逐步好转,市场信心一旦建立,经济恢复的迅捷程度和股票的反弹速度也较大概率会超出预期。

保银投资

下周A股也将迎来开市,疫情下的资本市场将如何演绎,是每一位投资者都密切关注的问题。保银成立二十余载,经历过2003年非典疫情,对于后市我们认为,短期需要着重关注疫情本身发展情况。


近期每日新增病例绝对数不断增加,并不是疫情已经失控,而是传染性疫情发展的必经之路,不必过于担心。


同时我们也看到虽然新增病例的绝对数在不断增加,但是环比增幅正在逐渐下滑,全国(湖北以外)新增确诊环比增幅已由前值14%,下滑至最新的8%;而湖北(含武汉)新增确认环比增幅也已经降至18%,从这个数据上说,疫情正在朝好的方向发展。除了关注新增病例的增幅情况以外,保银认为累计病例也是值得参考的重要指标,一旦累计病例不再增加(新增病例小于等于治愈病例),预示着疫情得到有效控制,则对于二级市场也是利好消息。

不论是1998年的洪水、2003年的非典、还是2008年的汶川地震,短期受到此类事件消息面的影响,二级市场都有较大跌幅;但随着事件消息面的缓和、情绪的修复,二级市场也迎来了快速反弹。长期看,此次的疫情爆发会对经济造成一定负面影响,但是我们相信在疫情可控后,中国政府将会出台一系列有效措施帮助恢复经济,确保经济运行总体平稳。

天佑中华,中国加油!

源乐晟资产

钟南山院士判断疫情在一周或10天达到高峰。在此假设下,对经济冲击最大的时期为2020年一季度。我们原本对2020年的经济判断为周期性企稳回升,由于此次新型肺炎事件的影响,经济复苏的节奏会受到扰动,但方向不会变化。这种冲击是一次性的,只要逐渐恢复秩序,绝大部分行业都会加紧在后续的时间里把进度赶回来,总体上不会改变经济复苏的方向。


同时,在2020年一季度经济可能出现深坑的情况下,财政和货币政策有进一步加大宽松的可能性。目前的经济仍然处于衰退末期,疫情的出现可能会让财政和货币政策延长宽松的时间或加码宽松的力度,中长期看更有利于经济的周期性回升。另外,考虑到一季度部分需求的后移,我们在下调一季度经济增长预期的同时,可以上调2020年二季度到四季度的增长预期。


从SARS事件的经验看,一次性冲击带来的市场调整其实是“机会”。2020年经济周期企稳回升的方向不会变化,复苏只会迟到但不会缺席。我们依然认为,未来的机会更多在于优秀企业的盈利增长空间以及其可持续性,市场仍高估其周期性而低估其盈利能力。宏观经济的再平衡将带来超预期的平稳,这种平稳以及行业集中度提升的趋势将给优质企业的盈利增长提供持续有力的坚实支持。

望正资本

站在当前的时间点,可以预期的是政府会推出强有力的财政政策和货币政策,对冲经济短期的下滑。如果从一个长期的角度来看,短期经济回落将使得经济增速显著低于长期合意增速,大规模的政策出台和社会信心的恢复,将推动经济从低点回升、恢复,甚至在一段时间内经济增速超越长期合意增长率。新冠病毒疫情会打破之前经济运行的中短期轨迹。


股票市场预期会在短期内快速反映负面冲击,基于当前股票市场杠杆率并不高的情况下,股票市场回撤的深度预期不会超过2015年下半年股灾和2018年高点到低点的回撤。春节A股休市期间,港股回撤7%左右,A股的回撤幅度也应该在一个相对可接受的范围,出现踩踏式下跌的可能性较低。在长期经济运行轨迹不变的预期下,市场的大幅回落将是中长期资金入市的良机,这一次也不例外。

金斧子

在近3年超长期价值投资理念的系统学习下,我们深刻认知到,对于企业价值本质的深刻理解是投资成功的决定因素,而企业价值本质是由企业的优秀管理层、不断创新的产品力、稳健的财务状况等多方面组成的,因此,短期的疫情影响,首先需要评估是否会对企业长期发展有影响。根据我们梳理的数据,各大买方和卖方,面对本次的疫情的发展态势普遍较为乐观,一般认为仅2-3月份对第三产业冲击较大,最悲观的情况也就是5月以前会对GDP产生 1%左右的下滑影响,但匹配决策者的逆周期政策对冲,实质影响不大,并且,疫情短期的爆发对于长期的龙头企业更是一个好的市场份额占领的机会,因为,从这个核心角度来看,节后是布局的好时机。


综上所述,短期波动,不改青山依旧,疫情影响无法动摇长期做多中国的决心,而且为遵循价值投资理念、善于逆向思考的机构、投资者提供了优质的布局时机。坚定看好中国未来,坚信长期布局权益类资产的意义,必将收获满满!



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  • 汉和一直是临危不惧的,相信汉和的投研能力
    2020-02-05 10:13
  • 逆向思考,长期逢低布局。
    2020-02-04 22:38
  • 别人害怕的时候就是投资的机会,逆向思维是分开差别的方式。
    2020-02-04 18:48
  • 随缘
    持仓用户
    逆向思维,长期逢低布局
    2020-02-04 16:57
  • 坚定看好中国未来,坚信长期布局权益类资产的意义
    2020-02-03 14:50
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