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置顶 成长股盛宴还有多久,这批最赚钱的基金经理怎么看? 精华
2020-02-26
4.0万
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前言

在过去两三年里,资本市场以大为美,讲的是核心资产和漂亮50的故事。风水轮流转,从去年底开始,成长股进入景气周期。1月疫情爆发,开市第一天创业板指仅仅象征性的表示了一些敬意,之后随着降息和再融资新规的空中加油,结果大家也都看到了,最近14个交易日创业板指累计上涨23.99%,可谓是形势一片大好啊(至少在多方来看是这样的)。所以才有成交量连续3天破万亿,各路资金铆足了劲一起上!
风险偏好提升的背后,也引发了大家对于成长股行情持续性的思考:谁也不知道这轮行情能走多久。之前没来得及上车天天嚷嚷着要跟上的人,如果哪天车回来接你了,你敢上吗?喵酱就此请教了多位今年赚的盆满钵满的基金经理,并第一时间将观点分享给大家~

、成长股本轮上涨的逻辑

长股的井喷机会特别看政策,且不是时常有的。纵观A股历史,成长股在2013年和2015年出现了两次大行情,创业板指全年涨幅分别为82.73%、84.41%。其中13年创业板业绩相对占优与科技股风险偏好改善是主因。15年创业板相对业绩占优与流动性显著宽松则是主因。

如果我们用一个非常基础的模型来对一家企业进行估值,喵酱会选择DCF模型(现金流折现估值模型):把企业未来特定期间内的预期现金流量还原为当前现值。

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成长股处于企业生长周期的早期,往往具有轻资产、弱周期、中小市值等特征,且常被资本市场认为是代表未来经济发展和转型方向的群体。也因为这个原因,在本次疫情的冲击下它的近期现金流反而不那么受影响(因为它很可能在近期压根都没有现金流)。


分子没有多大负面影响的话,我们再来看看分母。疫情爆发央行降息,刚刚提到过,成长股的现金流有很大部分都是在未来拿到,也因此,其估值对利率的敏感性也更高(大家可以简单理解成1年后的100块钱和10年后的100块钱按照同样贴现率折现到现在的区别)。


一旦大家认可了一只成长股原有的估值(在原有现金流和贴现率基础上),就不难去估计边际变化了。那么随着流动性的宽松,分母的边际变化导致成长股价格的上涨,也就不难理解了。所以。本轮成长股上涨的支撑更多的是来自于流动性上的宽松。

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数据来源:Wind


如果我们去看看估值的话,目前成长股整体估值处于历史中位附近,但结构中有分化(截止本周五)。比如电子细分行业中半导体估值处于历史高点,分位数为97%,光学光电子和电子制造相对偏低;计算机整体处于历史较高分位数;传媒估值则相对较低,其中互联网传媒的估值略偏低,仅处于分位数31.70%。

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数据来源:Wind




二、赚钱效应体现,成长股自我强化



资金涌入加上机构看好是成长股持续走强的重要原因。截止昨日,2月以来18只ETF基金增加份额超1亿份,3只ETF基金增加份额超10亿份。平安中证新能源汽车产业ETF短短上市几天规模就飙升到快40亿了。

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数据来源:Wind

除此之外很多成长类ETF还在路上。同时,主动管理型基金也都是“吞金神兽”。前几天喵酱听说,睿远的第二只基金仅募集15分钟就突破了60亿募集上限,加上本周交银、东方红、易方达和中邮新发的基金,合计吸金超过160亿,新募集的资金大概率也会加入成长股的队列。

还有很多资金面上的数据,喵酱就不一一统计了,相信大家看看周围亲朋好友最近讨论起股票的热度,就知道了吧~


三、成长股行情能否持续

于翼资产

科技牛市已经是一个既成事实,这不光取决于政策,也有产业配合。长期看成长,这一轮科技创新周期还没结束,比如5G、新能源车还是光伏,全球的市场都在扩张,这些打入全球产业链的公司收益是确定的。目前看整体成长股估值还在历史中值附近,估值是结构性的,很多成长股估值并没有明显泡沫化,蓝筹更偏低一些,每个方向都有一些值得投资的标的。对于估值整体偏高的可能会有一些调整压力,但也要结合景气度看,分位数是个参考,还要看未来发展前景和确定性。后期有回调也正常,但至少不会跌成熊市,流动性的大拐点短期不需要担心,阶段性的转向也只是影响一段时间的风格。后期主要看央行的货币政策,需要观察是短期调整还是中期调整。


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成长股会分化,依据子行业及上市公司的景气度。关于估值,坦率地说,现在整体科技股的估值偏高,当然我们认为这种偏高,可能会持续比较长的时间,因为我们现在正在处于一个科技进步的时期。不过有两方面需要注意,一方面就是提醒我们不能All  in科技股,第二个方面就是对于科技股的选股需要更加的严格,要找到真正的受益的科技股。其他行业比如说消费里面的消费医药、食品饮料,现在可以布局了。


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首先科技肯定是长期的机会,需要在这部分成长股里寻找估值合理、成长确定的;另一部分短期的主题机会,这种中长期不必当真。即便是成长股,分化也会加剧。此外,目前的成长股行情是对我们国家经济结构转型的映射,优质公司的投资机会也会不断演绎,还是建议投资者看得更长远。


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行情的持续要看政策力度、疫情恢复后经济的恢复、通胀情况。如果这三点没有改变,互联网、新能源、云计算都会持续。政策力度发生改变,蓝筹等其他投资机会会出现。医疗透支后,机会还是很多,股票回到正常估值水平后有较多投资机会,3个月后消费板块投资机会会逐步明显。


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市场本周全面转向了更为长远的泛科技主线,芯片、自主可控和军工等长期产业空间大的产业表现突出。消费和和周期类资产稳定回升,也回补了节后的跌幅。

市场整体交易量持续攀升,个股换手率持续提升,在短期上涨幅度较大的情况,收益在上升,风险也在累积。需要动态调整组合,在泛科技领域内部适度调整各子行业的配置比例,同时也密切观察消费等行业的投资机会。


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科技成长股长趋势向上,持续性会保持,调整即是很好的建仓时机。主要逻辑:

1、符合政策扶持方向;

2、行业景气度向上,部分公司有很强的基本面支撑;

3、利率下行,估值有抬升预期;

4、5G 技术迭代引领,行业增量明显。

但涨多了也有回调压力,现阶段是普涨行情,后面没有业绩支撑在调整后会分化出来,一季报、经济数据都有可能是驱动因素。


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所有的快速疯涨都没有持续性,高波动性的背后必然预示着未来是巨大的收益或者巨大的亏损。这些特征并不符合基本面成长的规律,往往是资金和情绪面带来的。如果分析市场的话,1 万亿成交额意味着这种短期行情并不是才刚刚启动的初期,有可能已经进入中后期。中国的产业变革已经进行了几十年,从来没有中断过,一直是都是连续的,并不是突发的。突发的是,大家在什么时间点开始讲故事信故事。现在市场完全是由估值驱动,资金面确实很好,后面会不会持续主要看政策,看流动性。但目前看不一定会调整,如果调整的话有可能在于人民币汇率压力。

成长股这类向上的斜率非常有限,而波动又足够大,所以看长期趋势是没有实践意义的,看短期走势才有价值。


明河投资

本周市场继续上涨,而且牛市的重要特征,成交量也配合市场的升势不断放大。应该承认,本轮行情有很强的政策性,疫情因素导致的经济、政治压力已经很难让管理层再承受一个低迷的资本市场,所以股市全面上涨也许是成本最低的调控手段。

既然行情已经点燃,最佳策略就是满仓拿到牛市结束的那一天,不用焦虑其中波动,不用考虑频繁换股,因为流动性天生会削峰填谷,帮助你管理好一切涨幅。


磐耀资产

就眼下而言,即使是短期出现回调,我们认为回调深度也是有限的。目前核心配置的几个行业中短期事件催化也比较多的是军工和医药。对市场的短期判断,我们认为短期市场较高的活跃度仍然会持续,即使是有调整需求可能更多的会通过板块轮动完成调整的过程,预计两会之前市场赚钱效应都会不错,珍惜美好时光。


中邮基金 国晓雯

从产业趋势看,科技成长股浪潮刚刚开启,有望持续2至3年。    科技股的核心逻辑是创新周期、政策周期、资本周期三大周期共振。从产业周期看,电子行业V形反转,从2019年三季度开始,板块同比以及环比增长加速,在全行业处于领先水平,全面拥抱硬核资产黄金年代。

具体而言,看好消费电子(智能手机、可穿戴智能设备)、半导体、射频(封测端)、面板、LED、PCB和新能源汽车等科技股细分子行业。对于科技股而言,2020年是业绩验证之年,业绩低于预期的个股股价可能会出现大幅调整,这也是今年投资科技股需注意的风险。 


兴业证券 张忆东

成长股,特别是科技型的成长股,静态估值是不要看的,你要看静态估值永远下不了手,都是贵的。今年的牛市是科技牛,是结构性牛市,是以先进制造业为驱动的新的核心资产。财政政策,货币政策着力的一个落脚点也应该是科技基建,不是普通的那种基建。

今年围绕着先进制造业,科技行业会是双向扩容。三四月份如果科技股有波动,那会是个买点。所以4月份,谁的业绩能够符合预期或者超预期的,说白了这就是能够贯穿全年的龙头,甚至是未来数年的龙头。 


刘煜辉

股票市场的风险偏好能否保持下去,很大程度上取决于我们后续的政策取向表现出多大的意愿和能力去抑制甚至降低中国系统中所滋生的制度成本的上升。这次疫情就像是做 CT之前的显影剂,注射显影剂后,经纬线都显现出来了,未来怎么做?能不能做好?股票市场真正的考验在于这个地方,短期修复是放放钱的结果,央妈支的那临时的摊,也要注意适时的收摊,否则负作用也很严重。


来自喵酱的友情提示

本周五的中共中央政治局会议提出了稳健的货币政策要更加灵活适度,犹记得2019Q4货币政策的表述是“稳健的货币政策要灵活适度”,本次增加了“更加”两个字。结合这次没有提“保持宏观杠杆率基本稳定”,毫无疑问,货币政策边际宽松的力度要继续加大。

但另一方面,我们来看看海外市场,进入2月,出现了风险资产和避险资产同涨的诡异景象,风险资产于本周开始回落,黄金继续一骑绝尘。

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数据来源:Wind

黄金涨价代表着避险情绪的升温,主要源于日欧经济数据疲弱、海外市场对今年上半年全球经济增长的担忧逐渐发酵以及日本新冠扩散加重了病毒全球性扩散的尾部风险。海外市场避险情绪的升温,对国内会有什么影响呢?


中美汇率和美元指数的相关关系紧密,目前美元指数可能依然维持相对强势,随着人民币贬值预期上升,人民币资产的流动性溢价下降。短期人民币小幅走贬的概率较大,可能影响到海外资金对新兴市场特别是港股的配置,且这点已经从本周的恒生指数走势中有所体现(周四周五连续两天下跌)。

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数据来源:Wind

再来看看风险资产,从股市表现来看,海外主要市场几乎都在1.24-2.6出现“V字”反转,对应的是对中国新冠把控预期的调整。美国和欧洲(法德)权益市场在2月第一周的超跌反弹后,上涨斜率趋缓,且于本周有所回调,反映出经济数据较差和受疫情影响的担忧逐渐发酵。


然而根据1月美联储会议纪要,鲍威尔直截了当地表示未来或将放缓回购速度,这可能结束目前异常宽松的货币环境而引发美股下跌,继而带来全球波动率的释放。

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喵酱友情提示

在此环境下,成长股或许要迎来期中考试

2002年诺贝尔经济学奖得主Vernon Smith研究发现,泡沫最初的出现往往源于一个新的理念,或市场一时心血来潮而跟风。随后出现的泡沫则一般归因于交易者在经历一轮泡沫时期后,过分自信所致。换句话说,交易者如果在上一轮泡沫时期亏了钱,他们往往会认为自己有足够的经验和聪明,让自己在下一次泡沫出现时可以在最佳时机,比在所有人之前提前兑现离场。


其实你做不到,因为你并没有自己想象的那么聪明,也不比别人聪明。

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  • 可乐爷
    持仓用户
    其实只要国家整体经济前行,那大家都好。成长股也好、价值股也罢,只要是在这座大厦上添砖加瓦了的,都不会太差。
    2天前
  • Racheal
    持仓用户
    选择有成本和代价,价值成长潜力都好,最近市场也有定增出来
    2天前
  • 司马懿是搞价值投资的,诸葛亮是搞高成长投资的,都挺好,最后还是比谁活的长,可惜诸葛亮早去了一步
    6天前
  • Alina
    持仓用户
    申九业绩牛的
    2020-03-25 22:59
  • 深度好文,值得深度学习,收藏起来多读几次。
    2020-03-25 21:32
  • 刘小明@JFZ
    持仓用户
    风水轮流转
    2020-03-24 22:49
  • 成长股和价值论是不悖逆的。相信只要是好的标的最终总能有不错的回报
    2020-03-24 21:59
  • 深度好文,优秀优秀
    2020-03-24 21:25
  • 成长股啊可以适当配置一下,价投应该较长期有效
    2020-03-24 17:16
  • 悲观者正确 乐观者赚钱
    2020-03-24 12:25
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