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正心谷创新资本:极致者胜的投资之路 | 金斧子合作价投机构巡礼
2020-03-12
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“正心诚意,虚怀若谷”,源自《道德经》,是正心谷对于投资、商业乃至人性的理解。成立于2015年的正心谷,以“成就他人,创造卓越价值”为初心,以“专注投资伟大企业”为公司定位。成立四年来,正心谷以迅猛之势,跨越一二级市场,跻身百亿私募机构一员,资产管理总规模接近300亿,投资了B站、罗辑思维、开心麻花、今日头条、君实生物、复宏汉霖、阳光保险、滴滴出行、中控技术等大批优秀企业,在消费、医药生物、现代金融、科技制造等代表未来经济发展方向的领域形成了强大的投资能力圈和生态圈。二级股票基金在近年来较大波动的资本市场中也同样表现非常出色,2017年结构性牛市中获得较高超额收益,2018年面对系统性风险全年取得正收益,2019年的震荡市中谨慎聚焦核心资产取得了稳健增值,这样的成绩实属不凡。

2018年,金斧子启动了价值投资之旅活动,首站就是正心谷。正心谷上海办公室位于浦东金桥,不同于陆家嘴金融区的热闹喧嚣,金桥办公园区更加静谧安宁,有利于创造安静专注的研究思考环境,办公室的选址也反映出正心谷强调深度研究、极致投资的理念。正心谷从成立伊始就明确了核心价值观——爱与激进、正直、长期、专注、坚韧、质朴、感恩。公司办公区域全年开放,有 7 * 24 小时运营的健身房和自建食堂,帮助员工提升工作生活的效率和品质。进入正心谷的开放区域就可以看到“正心谷每日三问”,意在不断鞭策每位员工保持乐观、分享、极致的精神,做事务必尽到最后1%的努力。他们的会议区域均以投资大师名字命名,例如“巴菲特厅”、“芒格厅”、“稻盛和夫厅”、“格雷厄姆厅”等,建设持续学习、不断精进、不断强化深度研究能力的氛围。大家不免好奇,正心谷如何在仅仅四年时间,搭建了完备的团队体系并实现了出色的投资布局和投资表现?


正心谷创新资本创始人林利军先生,毕业于复旦大学,先后在上海证券交易所、中国证监会工作。2001年,林利军前往美国哈佛大学学习,毕业后,在美国知名金融机构道富金融集团(State Street Global Advisors)从事投资和风险管理工作。2004年,林利军回国筹备创立汇添富基金,时年仅31岁,被誉为当时业内最年轻的基金公司“一把手”。

在林利军领导下,汇添富从中国第47家基金公司发展成为中国最大的主动股票投资管理公司,管理规模由零发展成为近5000亿元,打造了中国基金业20多项第一,其电子商务平台成为仅次于阿里“余额宝”的中国第二大的基金电商平台。在管理汇添富的11年,公司获得了一系列荣誉和奖项,先后21次获得《中国证券报》颁发的“金牛奖”,其中2次获得“金牛基金管理公司奖”;15次获得《上海证券报》颁发的“金基金奖”,其中4次获得“金基金•TOP公司奖”;22次获得《证券时报》颁发的“明星基金奖”,其中7次获得“明星基金公司奖”。汇添富基金还收获了“上海市金融创新奖一等奖”、“卓越雇主——中国最适宜工作的公司”等一系列大奖。

2015年,在掌舵汇添富11年后,林利军卸任汇添富总经理一职,兑现了当初那句“为汇添富工作十年,将它打造成中国最优秀的资产管理公司之一”的承诺,同年创立正心谷创新资本。

正心谷的核心团队源自汇添富基金,以高起点出发,这让正心谷具备更加成熟、优秀的研究优势、团队构建能力。正心谷同时坚持自我培养+社会招聘的方式,一方面扎实的做好暑期实习生夏令营和校园招聘,另一方面,积极吸引行业的优秀人才加盟,组建了覆盖一二级市场、极具有竞争力的投研团队。


与大部分公奔私的基金不同,正心谷强调建设的是跨越一二级市场、基于产业链的深度研究能力,有人发出了提问,正心谷如何构建投资能力圈、打造长期可持续的研究力量?

正心谷的投资理念是,以长期深入的基本面分析为立足点,精选高质量、代表经济未来成长方向的优秀企业,做长期投资布局,与一流的企业家共同打造卓越企业,积极把握资本市场脉络,获得长期持续、较高的投资回报。

在正心谷看来,伴随投资经验的积累以及研究能力的提升,投资范围不应以不同市场来划分,而应回归投资的本心——寻找伟大企业并且伴随其成长,帮助优秀的中国企业家,打造成为世界级的企业,这也是正心谷“专注投资伟大企业”定位的具体体现。

对于正心谷而言,投资并不应该简单按一二级市场区分,而是要基于全产业链的研究,关注企业的自由现金流、研究企业的核心竞争力,从而对企业内在价值和成长空间做出理性判断。对于一级市场项目的投资研究,可以知道产业链最新的变化,是否会发生颠覆性的“降维打击”;具备二级市场的思维体系能有更宏观的视野、更合理的估值比较,可以更清晰观察产业格局,这才能真正有助于在长期中创造投资价值。

事实证明,正心谷做的不错。截至目前,在一级市场,正心谷已投了近50个项目,包括中国最大的出行平台——滴滴、中国最大的互联网服务商——罗辑思维、中国移动互联网头部公司之一 —今日头条、优秀的生物公司——君实生物、中国最大的二次元社区——哔哩哔哩等优异的项目,取得了丰硕的成果。在二级市场投资中,正心谷注重宏观格局判断与自下而上精选个股结合,投资攻守兼备,在不同的市场中表现稳健:2017年绝对收益领先全市场,较早提出价值股牛市,资本市场面临“强者恒强”的格局,聚焦头部企业;2018年快速判断到系统性风险从而降低仓位,在市场普跌20%以上的情况实现了正收益;2019年快速提升至较高仓位,全年取得稳健的绝对回报;而在2020年,正心谷前瞻性的研判市场已经转到科技核心资产的配置机会中,优化组合,取得了超预期的优异表现。

在林利军看来,真的关注长期非常重要—— “极其成功的企业家本质上都是特别长期的人。企业关注短期就会跑偏,会忽略去建设真正的竞争优势。我所有的失败都是因为短期。”

对于投资机构而言,其核心挑战永远是——如何在一直变化的环境下,持续保持优秀?然而,对正心谷来说,这个挑战则扩大到了一二级市场,范围更广,不确性更大。林利军认为,投资机构长期成败依赖于有没有能占据客户心智的长期业绩,而决定这个的是文化和价值观。正心谷有两个关键词:深入研究和真正的长期。



“专注投资伟大企业”是正心谷的定位,这个目标宏大且具有责任感、使命感。但是,正心谷如何定义伟大的企业?又是如何发现、投资伟大的企业?

在正心谷看来,一个好的投资,是人、行业和估值三个因素共同作用的结果,也就是说,好的投资必须要有优秀的企业家、好的行业(赛道)和较低的估值三者的结合。巴菲特在美国运通、可口可乐、华盛顿邮报上的梦幻般投资,就是因为上述三者的成功结合。

好行业,指那些能代表未来经济成长方向的、有较大的市场规模的、有快速成长的潜力的行业。正心谷重点投资于长期看好的领域,例如文娱教育、医疗健康、金融、先进制造、金融‘先进制造,要求投资研究团队深入理解行业,产业链以及重点龙头企业。

细化到公司个股上,正心谷首先最看重的是企业家,只有企业有一流的企业家,才能打造世界级的企业。其次是公司商业模式和核心竞争优势,以及未来的持续性,是否能够不断加强其护城河。最后是公司估值,是否估值合理、低估或者明显低估等。

 2016年,林利军果断投资B站,助其签下多个独家IP,占领业内最优质的内容,迅速成为二次元领域第一平台,并不断延伸和拓展其竞争优势。B站于2018年3月28日成功在美国纳斯达克上市,当前的B站已经成为了最受中国年轻人欢迎的潮流社区,中国90后和00后人群合计接近5亿,年轻人群的消费需求变化将成为未来的主流, 仅按B站上市日估值计算账面投资回报已经超过2.7倍。

正心谷长期看好创新药领域的布局,一路投资了君实生物、复宏汉霖、诺诚健华等优秀创新药企业。君实生物已经成为创新药研发平台型公司,完成中国第一个国产PD-1生物药上市,成为了中国第一家新三板+H股企业;复宏汉霖已于2019年9月25日登陆香港交易所,成为2019年以来中国生物科技类公司IPO规模最大的项目;诺诚健华也已提交港股IPO申请,公司正在成为中国生物医药领域的领军企业。正心谷在医药生物领域还有其他深入的布局,形成了优势明显的投资生态圈,投资优秀企业除了带来财务回报外,更为社会的福祉和进步作出了积极贡献,新药的用药成本未来将大幅降低。


2017年5月,林利军在《致投资者》信中写到:“展望未来,我们面对一个强者恒强的时代。”什么是强者恒强?即行业集中度大幅提高,少部分公司竞争优势不断加强,主要行业进入寡头甚至垄断阶段,行业龙头企业将收获全行业80%以上的利润。这样的时代确实已经来临。2017年以来我们可以观察到,市场分化加剧,头部优秀公司越来越受到市场的认可和青睐,更加聚焦核心资产。 

而面对春节前后市场的巨大变化,对此,正心谷认为,长期来看中国资本市场正面临着巨大的投资机遇,这一点不会因为疫情的短期影响而改变。第一,资本市场在中国经济中的重要地位前所未有提高。证券法大修通过,明确了全面实施注册制,是中国资本市场发展重要的里程碑事件。大力发展资本市场直接融资,将有力支持科技创新和打造世界级中国企业。居民财富结构也将在长期中迎来再平衡,中国家庭目前在房产上的配置超过七成,这一再平衡过程会为资本市场带来长期发展的机遇。我们相信,当前资本市场的市值约60万亿,会在十年内至少达到200万亿。


第二,面临较为宽松的宏观政策环境。疫情过后,2020年稳增长是首要目标,强调逆周期调节,加大财政政策和货币政策力度,提振经济企稳预期。央行近期一系列的举措,也将进一步引导利率下行。对外金融更开放,外资进入优化投资者结构,整体市场估值目前仍然具有全球横向比较优势,长期资金供给相对充裕。


第三,行业集中度进一步提升,仍然面临强者恒强的时代。中国这个全球最大的统一大市场,同时面临城镇化消费升级需求和老龄化医药需求的双重释放。行业和公司面临分化的同时,仍然有大量优秀企业具备稳定增长可持续的业绩,能够提供良好的投资选择。部分周期性传统行业,经过供给侧改革,行业结构更加清晰,龙头公司自由现金流良好,在投资拉动需求端释放的阶段,会迎来行业的景气周期,也能产生不错的投资机会。


第四,新兴行业崛起,长期投资机会仍不断出现。目前股市主要指数的权重仍然集中在传统行业,并不完全反映新兴行业的发展变化。互联网巨头进一步平台化、国际化,形成闭环体系和生态圈将带来效率和效益的巨大提升。5G商用、汽车电动化和智能化还在普及,长期看5G在全球能创造超过10万亿美元的经济产出,中国产业链将是最大的受益者。

回顾过去的2017年-2019年,市场集中在核心(蓝筹)资产,2020年以后我们可能面临核心(科技)资产的系统性机会。当前的中国,正处在前所未有的几大科技革命的共振期,5G、新能源、半导体、新材料、生物医药等创新层出不穷。本轮的变革,中国走在了世界的前列,特别是5G领域。短期看,5G的加速推动会先给基础设施投入带来极大的机会,长期看,后端的需求和应用也会像4G时代一样繁花多彩。


林利军曾有一句广为流传的金句——“投资的本质是在时间隧道里面认知的价值变现。只要认知和价值观是对的,你在时间隧道里待得越长,挣得也就越多。”这也许是他对过去投资经验的总结和升华。



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  • 正心谷的实力还是不错,今年二级产品表现也可以。有股权基金就好了
    2020-03-24 21:09
  • 梦鱼
    持仓用户
    认可正心谷的投资理念和投资策略,也有优秀的历史业绩,希望未来越来越好
    2020-03-15 08:14
  • 有情怀,有梦想,勇敢的实践,相信正心谷会成为一家伟大的公司。
    2020-03-14 18:21
  • 137****5302
    持仓用户
    很多理念还是很认可的,好好做研究才能做好投资。
    2020-03-13 17:10
  • 投资的本质是在时间隧道里面认知的价值变现。只要认知和价值观是对的,你在时间隧道里待得越长,挣得也就越多。
    2020-03-13 15:02
  • 看一家公司未来的发展之路从它的价值观就可以判断出来大概,正心谷一定也会成长为一家伟大的企业。
    2020-03-13 15:02
  • 很优秀的公司
    2020-03-13 15:02
  • 随缘
    持仓用户
    非常优秀的公司,强者恒强,极致者胜。
    2020-03-13 14:46
  • 獾珠GG
    持仓用户
    正心诚意虚怀若谷~赞
    2020-03-13 14:42
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