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置顶 6月定增月报 | 狂欢的市场中定增仍具性价比 精华
2020-07-14
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导语:

随着A股突破3000点,市场成交量创五年新高,定增市场也是如火如荼。银创资本表示牛市的过程中往往充满着震荡的风险,无论是短线交易,还是长线布局,都无法回避市场不同周期内的风险,但可以确定的是,以较低的价格买入好股票,仍然是当前极具性价比的投资选择,而定增独具此优势。

一、 新增预案情况

截至6月30日,累计预案740个,其中竞价类436个,定价类304个(仅根据Wind统计数据,可能存在已经预案但未公告的项目)。6月新增预案86个,新增预案总募集资金1037.13亿元,较5月有所减少 。竞价项目预计新增总募资557.96亿元,占总额的53.80%,定价项目预计新增总募资479.18亿元,占总额的46.20%。

从证监会核准进度看,新规实施以来,逐月增长,与去年同比明显增多,且竞价类核准比例明显提高,竞价类项目核准占比从去年平均42%到6月份的66%。6月新增35个证监会核准的项目,同比增加150%,截至6月30日,累计证监会核准项目88个(剔除已经实施的项目),预计发行金额超过2000亿元。

自2月14日起到6月30日,已发布预案的存量项目497个,竞价类275个,定价类222个(考虑到部分项目已发行但尚未公告,实际略有出入),合计募资规模将近6700亿。从行业分布来看,存量项目数量较多的行业为电子、医药生物、化工、计算机等,一方面体现了行业发展的阶段对资金需求的差异,同时也与二级市场整体风格有关。从板块分布来看,目前公告预案的标的主要还是主板为主。

二、 实施项目情况

截止6月30日,在今年实施的全部125个项目中(包含新旧规发行的定价和竞价项目),平均折价率17.30%,募集金额超过3500亿元。6月新增实施项目31个,募集金额超过700亿元,其中竞价类项目16个,定价类15个。截至7月10日,累计按照新规发行的项目有49个,其中仅有1个定价类项目,其余都是竞价类项目。

截至7月10日按照新规发行的48个竞价类项目中,其中22个项目按照底价发行,16个项目未足额募集,占比33.33%,44个项目的平均折价率15%。浮盈超过15%的项目数量有43个,占比超过89%。新规竞价项目平均浮盈42.87%, 而同期沪深300涨幅为27.28%。

新规后提交的定价类预案项目中,根据参与对象(剔除只有大股东和大股东关联方参与的标的)选出133个标的,从2月14到7月10日,平均浮动收益率约63.53%,这期间沪深300收益率19.19%。相比于大盘整体表现,无论是定价类项目还是竞价类项目还是有明显优势。

三、 竞价类项目市场分析

从2月14日新规发布以来,上市公司增发预案数量和金额大幅提升,累计发布预案数量275个,合计融资规模接近4500亿。虽然6月相比前三个月有所减少,但是相比去年还是明显增多。

新规竞价项目折价率维持在16%左右,市场参与热度逐步提升


从发行折价率上来看,新规之后折价率基本稳定,按算术平均数统计的平均折价率维持在16%左右,但是不同项目之间折价差异明显,按照报价机构数看,参与报价机构数越多的标的折价率越低,但是从浮动收益率来看,折价率低的标的可能有更高的收益率,主要还是看标的本身的质量,而不是折价率。上周(7月3至7月10)实施的4个项目中就有3个项目机构报价数进入前十,可见目前市场参与热度逐渐上升。

本月完成全额发行的项目比例有所提升,市场热度有所提高


由于增发新规的实施,竞价增发吸引力显著提升,一定程度上促进定增市场的募资效率。6月份募集满的项目数比例71%,较上个月有所增加,参与定增市场的资金有所提高。


四、 定增标的公告与实施后的股价表现

公布定增预案后股价涨幅存在差异化,精选个股仍是获取超额收益的核心


根据新规以后公布预案(未实施)的项目统计,以公布预案日为基准(T0),分别计算预案后1、5、20个交易日的个股股价(不含折扣)表现,定价类标的无论是绝对涨幅还是超额涨幅都有明显上涨,竞价类项目涨幅相对较小。定价类项目胜率比竞价类项目高,但是随着时间推移,胜率会有所下降,竞价类和定价类的超额胜率(相较于行业指数的超额收益)在预案公告一个月后分别为39%和53%。如果考虑折价收益,不论绝对胜率和超额胜率,都大幅提高。

从实施的项目看,竞价类项目涨幅明显比定价类项目高,实施一个月后的平均涨幅3.1%,行业指数超额均值0.36%。竞价类实施项目在胜率上优于定价类项目,绝对上涨胜率接近60%,超额胜率在50%左右。实施定增不意味着股价(不含折价)绝对上涨,获取超额收益的核心还是在于精选个股。

五、 管理人观点

红土创新

中长期看好市场。当前货币政策宽松、财政政策积极,预期中国经济复苏持续到明年,近两个月外需也超预期,经济复苏支撑企业盈利增长;货币环境宽松,股票估值中枢上移。


目前定增折价率仍有吸引力。最近两个月竞价增发平均折价率仍有10%-15%,以半年锁定期看,仍有较大吸引力。目前仍是较好的时间窗口。从我们统计历史数据看,在市场上涨的初期参与增发,都有较多超额收益。折价仍会持续一段时间。当前的市场资金大部分流向二级市场,增发产品成立放缓,这会使高折价持续更长的时间。


银创资本

社融总量反应经济活跃程度, M2 反应货币供给。目前,国内社融总量和 M2 都出现了一些加速的增长,并超出了预期。从历史上看,信贷和货币供应之间的增长差异一直与上证表现密切相关。未来几个月, CPI 将继续呈下行趋势,为中国央行继续放松货币政策提供了一些空间。因此,信贷和货币供应将继续支持上证。


随着中国金融市场将继续加速“改革开放”,越来越多的外国资本将发现中国市场的吸引力,尤其是考虑到美国股票估值过高和债券收益率下降的环境。所以我们自今年 2 月份以后就一直强调中国 A 股市场和香港市场的中长期的投资机会。


取得低成本的筹码是抵抗回调风险的安全垫和增厚上涨收益的必要条件。无论是短线交易,还是长线布局,都无法回避市场不同周期内的风险, 但可以确定的是,以较低的价格买入好股票,仍然是当前最具性价比的投资选择,而定增独具此优势。


物明投资

从历史统计数据来看,定增相对二级存在一定超额收益,这个和是否牛市关系不大。基于牛市的预测去跟风变换投资风格,这个行为本身属于非理性的。我们的投资策略还是寻找估值处在合理区间的优质公司,获取“风险-收益”不对称的投资机会,因为按照以往的投资经验来看,优秀公司不仅确定性高,能够抵抗波动风险,最终带给投资人的收益也往往超乎预期。此外,目前的定增发行规则下获得的折价比较可观,安全垫更厚。


架桥资本

A股市场行情升温,指数持续上攻,但“牛短熊长”,此波行情持续时间仍未可知。目前虽然经济仍低迷,但货币宽松情况下,股市出現上涨,估值普遍提升,有效寻找低估值品种难度较以往上升。


当前定增,需结合定品发行期,优先选择短中期投资逻辑顺畅、可持续的优质标的,重点关注5G、光通信、数据中心、消费电子、光伏等领域。



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  • 定增市场才刚刚,在市场开始迅速反应的时候,大家都会后知后觉,优秀的头部已经开始体检布局,市场千变万化,但是根本逻辑不变,有能力去伪存真才是硬道理
    2020-07-24 22:36
  • Alina
    持仓用户
    定增才刚刚开始,还有3-5年时间
    2020-07-15 23:59
  • 梦鱼
    持仓用户
    这个阶段,我倒更愿意参与18个月的定增了,短期变化有点捉摸不透
    2020-07-15 23:38
  • 一个月 定增额1000亿 这算是高峰期吧
    2020-07-15 21:30
  • 定增加入对冲策略就好了
    2020-07-15 21:23
  • 定增相比股票多头,有一定安全垫
    2020-07-15 15:33
  • 蛮多公司都公告了定增的预期。不知道正心谷的拿到项目了吗
    2020-07-15 15:06
  • 随缘
    持仓用户
    定增相比股票多头基金,折价后增厚了安全垫
    2020-07-15 13:28
  • 优质的公司 值得长期持有
    2020-07-15 11:55
  • 以合适的价格拿到优质公司变得越来越重要
    2020-07-15 10:03
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