【编者按】水星旗舰FOF由金斧子创始人兼CEO张开兴担任总负责人，结合金斧子团队近10年来的一二级市场产业链的深度研究经验，专注挖掘可持续性投资机会，帮您做“最恰当的价值投资”。水星旗舰FOF以“定性为纲”的正确价值观精选优秀的基金管理人，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，努力争取在对的时间帮助客户配置正逢其时的大白马、小白马、黑马等各具特色的价值投资基金。最后，为投资者获得“长期业绩可喜、中期风险分散、短期业绩可期”的“价值投资指数级”投资机会。

基金经理短期面临的其实是一个囚徒困境。假设A , B 两名基金经理，他们的仓位都足够重，市值都足够大，如果两个人都不减仓，下跌 5 ％就可以企稳，但是如果有任意一个减仓，需要下跌 15 % ，如果两人同时减仓，需要下跌 40 ％。那么 AB 两人会面对四种结果：

1 , AB 均不减，一 5 % ，两人排名一致。

2 , A 减 B 不减，一 15 % , A 排名领先 B 。 

3 , B 减 A 不减，一 15 % , B 排名领先 A 。 

4 , AB 同时减，一 40 % ，两人排名一致。

这种困境下，面对短期严苛的排名考核，无论谁在此困境下都会减仓，而且比的就是谁减仓的多，减仓的狠，这就是抱团资产如此渗烈的主因。

而机构多杀多了。

反正都跌下来了，一个好玩的事情：

前段时间A股的游戏股和周期股大跌时，里面的一些资金，是最后一批看好这些15-20倍便宜公司的基金经理被动减仓，全部换仓去买港股游戏龙头，和年初的热门板块了。

为什么，内部一直在给这些年轻基金经理压力，你们大幅跑输指数和同行，你怎么给客户给渠道，给支付宝上平均持有周期只有40天还在相亲的用户一个交代？

其中一个基金经理一脸郁闷地找我聊天，说领导鼓励他们，卖出这些10几倍估值的行业，包括游戏在内的许多低估值板块，去追其他热点公司，并反复教育他们，头部公司享受无尽估值溢价，而且持续性的上涨是有逻辑基础的，劝他们淡化估值概念，重视跑道逻辑，学会运用DCF对2025年的市值进行预判。

我当时说：你没疯，是这个市场疯了。