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基本面角度，今年银行业的运行态势良好。
首先，银行业资产及主要业务规模不断增长。截至6月末，银行业境内总资产328.8万亿元，同比增长9.2%。其中，各项贷款同比增长11.9%。银行业境内总负债301万亿元，同比增长9.1%。（数据来源：国新办银行业运行发展情况发布会，2021/7/14）此外，7月中央政治局会议指出，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量，加快推进“十四五”规划重大工程项目建设，这为未来信贷需求也提供了有力支持。
其次，银行资产质量大幅提升。经历2020年严认定、强计提、多处置后，目前A股上市银行已步入风险出清后半程。截至6月末，银行业不良贷款余额3.5万亿元，不良贷款率1.86%，较去年同期下降0.08个百分点。
图：2021年银行不良贷款比例较2020年同期明显下降
数据来源：Wind，截至2021/06/30
此外，银行资产结构有望改善，盈利能力增强。随房贷利率提升、全面降准等政策推出，银行资产结构或进一步改善，净息差有望提升。此外，金融科技变革升级银行业务模式，财富管理快速发展，为中间收入赋能。具体到业绩表现，2021Q1中证银行指数成分股净利润同比增速达11%，较2019两年复合增速达8.51%，高于2017-2019平均增速6.92%，近期银行业盈利相对出色。
图：中证银行指数成分股净利润增速
数据来源：公司公告，Wind，截至2021年一季报
从更宏观的角度，银行资产负债与实体负债资产成为镜像，银行的利润和资本积累最终依赖实体利润增长。而当前，实体经济利润实现快速增长，今年1-6月，全国规模以上工业企业实现利润总额42183.3亿元，同比增长66.9%，较2019两年平均增长20.6%。工业生产需求稳定恢复，企业经营状况持续向好，有利于银行改善资产质量，实现高质量发展。（数据来源：国家统计局，2021/7/27）
此外，从历史经验看，银行利润周期往往滞后于经济周期。周期视角下，当前银行仍有望处于顺周期的深度复苏之中。
图：银行利润周期往往滞后于经济周期
数据来源：Wind，截至2021/6/30
但是，从市场表现看，中证银行指数自5月底来出现大的调整，当前PB估值仅0.66，位于指数发布（2013/7/15）以来最低历史分位水平，或已进入深度价值区间。
图：中证银行指数市净率（PB）已回落至历史最低水平
数据来源：Wind，截至2021/7/30
银行前期的市场表现或有几方面原因。一是资金前期追捧优质高景气核心资产，在银行上的配置比例有所降低，资金流出带来板块回调。但北上资金在银行板块的持仓仍维持稳定。
二是部分观点有些担忧银行让利实体的压力，但一方面今年的政府工作报告定调让利幅度的降低，边际压力有所缓解；另一方面实体利润将回哺银行资产质量，长期看将是银行业高质量发展的有力支撑；同时，前期的大幅回调下，让利压力或已在价格中有所体现。
三是对城投和地产等领域带来的风险存在一定担忧。但7月中央政治局会议指出，要防范化解重点领域风险，落实地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制，信用定向爆破的风险有所缓解。
图：全部基金重仓股中银行股占比2021Q2有所回落
数据来源：基金公告，中信证券，截至2021Q2
注：（1）全部基金包括股票型基金和混合型基金；（2）重仓股总市值包含港股市值。
图：近期陆股通在银行上持股比例（%）维持稳定
资料来源：Wind，海通证券，截至2021/7/23
综上所述，我们认为，在当前各类高景气优质资产均不便宜的背景下，基本面较佳、估值较低的银行或成为均衡配置的理想选择之一。
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来源： 魔都资产管理人
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