北京时间26日，COMEX（纽约商品交易所）铜期货价格最高报得5.374美元/磅，创下历史新高。LME（伦敦金属交易所）铜期货也突破10000美元/吨创下价格新高。同时，铜期货大涨也带动A股有色板块上涨。那么，铜价高涨的背后逻辑是什么？本轮上涨又是否能够持续呢？
宏观层面上，2月25日特朗普签署行政令启动对铜进口威胁美国国家安全与经济稳定的“232调查”，近日彭博社也报道称美国可能在数周内对铜进口征收关税。特朗普此番操作无疑加剧了市场对后续铜成本的预期，推动全球铜供应商与交易商抢铜行为（在关税落地前买铜运至美国），短期内迅速提高铜的需求，进而推动价格上涨。而货币政策上，虽然目前美国衰退交易氛围较重，但由于通胀韧性仍存，3月美联储暂停降息，至少二季度内市场对降息的预期较弱，没有降息支撑下市场流动性偏弱，此方面铜价没有得到支撑。
基本面上，铜作为重要的工业金属，在新能源与高科技算力等众多领域均有广泛应用，全球范围超大规模数据中心建设就需要用到大量的铜。随着全球新兴产业的不断发展，铜需求预计持续攀升。而供给上，铜矿投产增长主要源于自有矿，供应端或面临资源紧张的压力。据民生证券测算，全球铜矿新增量从26年后持续下降。此外随着世界对环保要求趋严，铜冶炼端的难度也加大。今年工信部发布的《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》对铜矿冶炼提出更多环保方面要求。世界著名矿业公司必和必拓CEO预测，未来十年全球铜供应缺口或将达1000万吨。
此外，德国最新财政协议宣布将设立5000亿欧元特别基金建设基础设施，同时增加国防开支。基础建设中光伏电网等设施建设均需要使用铜，因此该计划无疑升高市场对铜的需求预期。据兴业证券测算，德国5000亿欧元的基础建设基金预计能带来约313万吨铜金属的需求，预计能边际拉动全球铜需求的1%。
3月18日，印尼称向自由港印尼公司颁发为期六个月的铜精矿出口许可证，该公司获得约127万吨铜精矿的出口配额，或将改善铜的供给短缺，短期内可能会对铜价形成一定扰动。摩根大通最新预测，未来铜价有希望上涨至11500美元/吨的价格水平，该消息一定程度也增强了市场对后续铜市的盈利信心。长期上看，随着未来产业趋势发展与资源有限带来的铜产业供需不平衡加剧，以及美国关税政策的落地实施，铜价长期有一定支撑。
