一、权益市场回顾与展望
3月全球市场表现震荡，重要指数跌多涨少。其中港股相对抗跌，A股结构分化，美股弱势明显。港股上3月上半旬在情绪面、资金面与政策端的共振下持续走高，南向资金3月净流入1602.82亿港元，再创历史新高。但下半旬伴随着预期与情绪的透支调整而下行，全月先扬后抑，恒生中国企业指数与恒生指数分别微涨1.18%与0.78%。
美股方面，月内特朗普预告对等关税点燃市场对美国经济衰退的预期情绪，市场衰退交易一时盛行。经济数据上美国制造业PMI有所回落，PCE消费环比也不及预期，企业投资意愿数据表现也不佳。而3月美联储宣布暂停降息，鲍威尔表示美国虽然存在不确定性但经济仍强劲，降息预期后延。全月美股波动明显，纳斯达克下行8.21%。展望后市，中美关税贸易战氛围愈演愈烈。虽然特朗普针对不反制国家的90天关税暂停使美股大幅反弹，但高度不确定性的政策演变仍旧是市场隐忧。
3月A股市场结构分化，大盘风格表现相对较优。月内两会召开，科技与消费是政策重点方向。下半月受经济数据边际走弱与对等关税政策临近影响，市场情绪略有走弱。展望后市，关税问题背后是全球贸易战升级，未来我国出口更加承压，财政货币政策空间有望打开，内需支撑政策也有望持续出台。全球避险情绪较重，但目前市场暂未出现明显流动性问题，仍需关注贸易对垒对全球经济带来的风险。
二、债券市场回顾与展望
3月债市持续震荡，中证全债下行0.50%。月内两会对后续稳增长政策表态基本符合市场预期，有关择机降准降息的表达也一定程度提高债市对货币政策宽松预期。展望后市，对等关税引发权益资产恐慌情绪，债市或面临一定利好。且为提振内需央行有望加快宽松政策发布进程，债市资金面或有所好转，央行态度仍是债市演绎的关键因素。长期上看，基于出口走弱等经济基本面仍未有明显好转趋势，债券配置逻辑仍强。
华泰证券认为，基本面难证伪也难证实，货币政策不能更紧但也不急于松，风险偏好有所下降，估值处于中性水平，窄幅震荡或略偏强。操作方面继续持有存单、短端信用债，长端保持区间震荡操作思路，30-10年利差预计小幅扩大，杠杆机会小幅回归。美债市场上预计美国类滞涨环境持续，当前10y美债利率4.2%的点位，胜率与赔率均一般，后续有待更多“硬数据”验证关税等政策对经济的影响路径。短期关注本周对等关税政策与非农数据，若关税政策进一步引发风险偏好回落或非农数据不及预期，美债或仍有一定下行空间；若非农数据强劲可能会削减降息预期，美债短期或进入宽幅震荡区间。
三、宏观指标回顾
发行节奏改善，市场情绪回归理性：3月份新成立偏股型公募基金195.29亿元，环比上涨412.12%，新基发行节奏随资金情绪修复而改善。资金交易上iFinD全A月度日均成交金额本月为15275.67亿元，较前月下降16.99%，资金氛围在科技疯狂后逐渐回归理性，但整体交易量较去年有明显回升。
经济基本面边际好转，宏观修复正当时：3月制造业PMI较前值上涨0.3个百分点，扩张速度有所提升，主要受益于节后经济常态化运行与稳增长政策推动。分项上看生产与新订单指数均上升，产需两端均边际改善。在关税威胁抢出口的热潮下，新出口订单指数也连续上升。服务业与建筑业指数也都上涨，或受促消费政策与天气回暖便于施工因素影响。发电量层面，2025年1-2月共发电14921千瓦时，同比上涨0.34%。电子商务层面，2025年1-2月网上销售额为22762.6亿元，同比上涨5.70%。金融数据层面2月份M1和M2同比录得0.10%和7.0%，M1本月略有回落，主要受节后居民部门现金需求减少影响。
市场风格轮动，资源板块独占鳌头：截止3月31日，A股申万一级行业涨多跌少，31个板块中有色金属、家用电器、煤炭与美容护理涨幅靠前；而计算机、房地产、电子与综合跌幅较大。月内受两会政策风向催化、国际贸易战预期演绎市场风险偏好较低，消费与资源板块表现较强。展望后市，4月进入业绩披露高峰期，重点可关注业绩相对稳定或有边际改善的领域，而需警惕TMT板块中仅靠情绪面与流动性支撑的前期涨幅较大的部分标的。
调研热度稳步修复，电子与机械设备颇受关注：受市场情绪回归理性，海外风险扰动因素较多等影响，市场对经济修复信心缓慢修复，3月调研情绪缓慢回升。机构角度上本月淡水泉尽调次数为34次，相比上月有回升。主流私募机构主要尽调行业上，电子、机械设备与医药生物是较受关注板块。其中电子板块中立讯精密（112次）、蓝思科技（110次）与深南电路（106次）关注度较高；机械设备中汇川技术（113次）与华锐精密（90次）热度较高；医药生物板块中百利天恒（89次）与亚辉龙（82次）、迈瑞医疗（82次）更受关注。
四、总结
3月份在海内外风险因素扰动下，市场整体波动。展望后市，对等关税政策的瞬息万变使市场对美国政治经济的不确定性预期增强。短期内，中美贸易冲突难以结束，即便是两方协商也需要时间。出口承压，扩内需势在必行，货币宽松政策有望出台，关注提振消费、生育养老补贴与稳地产等受益板块。此外，结合当前全球经济不稳定性等风险因素，可以考虑通过红利资产或者黄金均衡配置。
