近期权益市场一路走强，市场投资者注意力与情绪更多集中在股市，其他资产一时间似乎都黯然失色。但黄金其实一直在持续上行， 8月以来comex黄金涨幅已接近10%（截至9/9）。9月8日，现货黄金直线冲破3610美元/盎司，再度创历史新高。不断突破自我的黄金后续还有多少上涨空间？现在是入手的好时机吗？
支撑黄金持续上涨的因素众多，最直接的是美联储降息预期升温。在全球央行年会鲍威尔转鸽与偏弱的8月非农数据支撑下，九月美国降息预期开始增强。此外，最新公布的美国8月非农新增就业数据再度不及预期，疲弱的就业市场表现为9月降息增加必要性。此外，最新公布的美国8月PPI大幅降温，是连续4月以来首次下滑，巩固市场降息预期。当前，CME的FedWatch工具显示9月降息概率已接近100%，市场关注更多在降息幅度以及9月是否会成为美联储降息周期开端。基于目前美国较弱的通胀表现，持续降息并非无的放矢。
其次，美国总统特朗普屡次挑战美联储独立性。今年以来，特朗普曾多次公开表达对美联储不降息的不满，还一度扬言要解雇美联储主席鲍威尔。鲍威尔任期将于明年中旬结束，特朗普近期也有向美联储“输送人才”的操作，后续美联储独立性以及美国货币政策的独立性都将面临挑战，美元公信力也会因此下滑，黄金作为美元信用体系的替代品，配置地位也会随之上升。此外，若美联储未来长期偏鸽，对金价也会形成支撑。
地缘政治与关税的不确定性同样为黄金的风险溢价提供支撑。虽然关税对经济的冲击已经逐步计入在市场表现中，但美国各方势力在关税问题上的博弈依旧在进行。8月29日，联邦上诉法院维持此前其下级法院关于特朗普征收关税不合法的裁决，最高法院已批准了11日的庭审辩论听证会。若最终裁决保持不变，美国财政部可能会因为退还已征收关税而面临重大冲击，这无疑对美国经济也将造成影响。若改变裁决，特朗普后续关税操作也有较多不确定性。地缘政治方面，俄乌冲突虽有谈判但始终悬而未决，美国插手其中，世界格局依旧扑朔迷离。
在逆全球化与去美元的趋势下，全球央行“购金热”持续。根据世界黄金协会发布的二季度全球黄金需求报告显示，上半年全球央行净购金量维持在五年平均水平以上，相较十年平均水平高出40%以上。此外据国家外汇管理局数据显示，截至8月末，中国黄金储备达7402盎司，已连续第十个月增持。各国央行对黄金的不断增持构成黄金需求支撑，随着外汇储备多元化趋势发展，金价上行仍有空间。
九月降息或已是板上钉钉，具体降息幅度则将对后续金价涨幅有所影响。目前，由于黄金已到达历史高位，短期内难免会有小幅调整。但长期上看，贵金属的金融属性及货币属性使其配置价值长存。瑞银预计，2025年黄金需求仍将继续增长，金价有上升至3700-4000美元/盎司的可能性。基于美联储独立性受威胁，美元信用下行及人民币升值推动“去美元化”趋势，黄金将长期受益于此。配置上建议逢低布局，以长期持有为主。
