今年以来流动性支撑的牛市中，小微盘风格持续强势。但随着小微盘估值高位，国内经济修复，资金开始平衡风格，大中盘风格有所修复，小微盘出现震荡。目前，市场逐渐进入牛市中期修整阶段，市场成交氛围逐渐回归理性，长牛的后半场是否会成为实际经济支撑下的牛，市场风格又是否会切换？A500指数自去年9月成立以来涨幅已超过45%，超过沪深300与上证。若后市市场风格切换至大盘蓝筹，A500指增会是长牛下合适的底仓选择吗？
具体从今年的大中盘私募指增策略表现上，300、500、A500指增的走势几乎一致，今年都取得了比较可观的收益。可以看出A500指增收益呈现比300指增收益弹性高，比500指增更善于防守的特征，这也与其指数特征相关联。
为什么是A500？
1、长牛背景下大盘机会显现
在过去的文章中，我们总是强调可通过杠铃策略配置资产应对市场。这是由于过去几年市场呈现持续震荡，权益价格相对低位的状态，市场资金也因此呈现一方面聚集于银行等具备低估值、高股息高分红的大盘蓝筹板块，一方面聚集在小微盘中受益于剩余流动性宽裕，获取弹性收益，位于杠铃中间部分的板块相对无人问津。
但随着8月以来资金快速活化，流入权益市场，流动性驱动的牛市开启，市场风险偏好迅速回升，资金也逐渐从小微盘与红利流向这些基本面业绩优秀，前期超跌估值地位的板块，杠铃策略也逐渐失效。
当前，市场整体对企业业绩修复、流动性持续、未来产业趋势以及增量资金持乐观态度，长牛势在必行。8月M1数据持续回升，近期资金活化趋势非常显著，经济运行中资金循环效率不断改善，未来价格上涨的预期是较强的。此外，下半年出台的反内卷政策从供给端对制造业供给造成约束，也进而为后续制造业产品价格提供支撑。华创证券认为，这也强化了后市通胀逻辑，而通胀预期的回升将更驱动大盘风格回升。
2、A500比300更有优势
捕捉大盘机会，为什么选择A500而非300？作为新兴宽基指数，相比300、500基本上从市值选择成份股，A500会从市值、ESG、沪深港通交易等维度进行考察。且A500会优选三级行业中自由流通市值中最大的股票，也就是说，它可能几乎涵盖了市场所有行业细分龙头，捕捉大市值风格行情的同时，也能把握偏中小盘的细分行业龙头机会。
具体从涵盖行业上看，300指数会明显更集中在银行、非银金融、食品饮料等股息板块，而A500行业分布相对更加均衡，在电力设备、医药生物、有色、计算机与汽车等契合于新质生产力的新兴行业更多，成长性相对更强，或许更吻合于牛市景气度板块。此外，A500在二三级行业上覆盖度也更广，因此捕捉不同板块行情的能力上相比300也将更强。
从市值分布上看，可以说A500兼顾了大市值与小市值的特点，甚至可以粗略的统计为50%沪深300+40%中证500+10%中证1000。而小市值的加入提高了A500成分股组合的波动率，分散度也足够，更适合量化策略运行。
如何挑选适合的A500指增
综上，近年来小市值风格已经持续了较长时间，牛市后半段可能转换为大盘行情，而A500指增或许是更适合捕捉行情的策略工具。落实到具体的产品挑选上，A500兼具不同市值的特点，对管理人的跨市值能力提出更高要求。一般来说，大盘指增超额一般通过基本面因子来做，小盘超额则通过动量因子，因此A500策略在基本面与动量因子上都需要有所配置，这也对管理人模型有所考验。因此，投资者在选择时，可以关注管理人过往指增产品类型、历史业绩持续性、超额获取能力等多个维度，以便做出投资选择。
