货币与金融属性

白银一直以来被视为黄金的“影子资产”，近几年黄金价格飞涨同样带动了白银价格上行。由于金银比价格一度超过100，明显高于过往50年与20年均值（63与70），象征着白银相对黄金一度被严重低估，这也意味着白银的套利配置价值，补涨空间较强。

虽然目前全球市场不乏投机性炒银行为，各国央行也会适当储备白银，但白银避险与保值功能始终弱于黄金，缺乏全球央行持续购金与去美元化趋势替代因素提振，货币与金融属性相对较差。这也意味着白银的价格弹性更强，更考验投资者的风险承受能力。

商品属性

如果说货币与金融属性是黄金的保命符，那么商品属性就是白银的压舱石。作为新能源时代的战略金属，白银在光伏等多个产业均有应用。随着全球能源加速转型，白银在光伏、新能源与人工智能等多个高科技领域需求迅速增长，为其价格提供更强的支撑。据华泰证券数据，目前白银的工业需求占比将近60%，其中光伏占比达29%。

据世界白银协会数据，近五年全球白银一直存在较大的供需缺口。基于新能源产业未来发展趋势与矿山产量的不可再生性，白银供不应求或将持续对其价格形成支撑。此外，强工业属性也使白银价格对经济因素更加敏感，价格波动受关税等事件的影响更大。

今年以来，伦敦银相较纽约银出现历史首次价差倒挂。一般来说，基于仓储、保险、资金占用成本等因素，期货价格通常会高于现货价格。而近期由于特朗普关税担忧，大量白银从伦敦运至纽约，伦敦白银库存大幅下降，现货供应紧张，以及由实物支撑的海外白银ETF锁定大量白银现货头寸，致使伦敦市场的空头短时间内难以交货，进而引发白银流动性紧张，出现逼空行情，银价也迅速上涨。

目前，白银价差倒挂已逐渐有所缓解，芝商所与上期所等白银库存有明显下滑，或是被转运至伦敦缓解现货危机。后续若美国政府不对白银进行征税，其流动性危机将逐渐缓解，支撑价格猛涨的因素也将减弱。但一旦白银征税落地，价差倒挂现象可能加剧，白银价格也有进一步飙涨可能性。