• 股票策略 

本周主观股票策略整体表现均较差，产品正收益占比仅为13%。个别管理人由于配置与市场部分上涨资产相匹配表现较强，但大部分管理人都明显受挫。

展望后市，牛市进入盘整阶段，当前市场风格切换至周期性板块。目前A股情绪相对反复，上证在3900点上下来回徘徊，市场波动性放大，需警惕高位回调风险。四中全会已召开，政策重心或对市场有一定引领作用，预计科技等方向仍是主线，可择机低位配置。当前行情下各策略有波动在所难免，可关注偏稳健价值类的管理人以备均衡配置穿越波动。此外，也可通过关注对行情捕捉能力更强，成长性较强且具备一定选股能力的管理人，择机低位入场。

• 量化股票策略：

• 量化对冲策略

本周跟踪的量化对冲策略以上涨居多，产品平均收益为0.47%。阿尔法端，本周各大指数均下跌，不过金斧子跟踪各个指数增强产品的平均收益较指数有超额，如中证500、1000指增产品平均收益为 -4.17%、-3.9%，对应指数分别正超额1%、0.72%。对冲端，中证500、中证1000股指期货基差由负转正，不利于已建仓产品的收益。不过当前位置利于建仓。

• 债券策略 

债券市场方面，周内实现流动性回笼6979亿元，债市小幅修复，中证全债微涨0.32%。本周权益市场在较多多空因素影响下略显震荡，避险情绪略有提高，债市有所收益。目前中美经贸谈判仍存在较多未知，若新一轮和谈进展顺利，股债跷跷板效应压制下债市或将被扰动。

• 量化CTA策略

本周南华商品指数下跌1.14%，周度趋势延续，除了南华有色金属指数外，其他细分指数均周度延续。贵金属是表现最好的板块，主要是在中美贸易冲突升级、美国政府停摆、银行信用危机等影响下，黄金避险属性再次凸显。

行情较为连续的背景下，跟踪的量化CTA以上涨居多，产品平均收益为1.66%：1）交易量，wind商品指数日均成交额环比变动35.28%，日均持仓额环比-5.75%；2）波动率角度，南华能化和贵金属5日滚动波动率有提升，其他均不同程度下降；3）趋势度，5日趋势度和20日趋势度在本周均拐头向下变为负值；4）因子方面，多数因子上涨较多，期限结构因子、短期基差动量、时间序列动量、均价突破因子等涨幅在1.3%以上，偏度因子、波动因子收益为负，分别为-1.46%、-0.64%。

• 宏观对冲策略 

• 管理人周观

华安合鑫：当前我们注意到，不少投资者倾向于在“高切低”行情中寻找左侧布局机会。然而需要明确的是，行业或公司基本面处于左侧，并不必然预示着其即将迎来拐点。在以往总量经济持续增长的背景下，各行业的结构性差异更多表现为增速中枢的差异；而在当前总量增长趋于平稳的背景下，结构分化的特征可能会表现为对某些行业的资源投入增加，而直接削弱其他行业的发展动能。我们或许不得不适应结构分化加剧的市场环境，适应部分行业不仅持续处于负增长状态，而且中长期内也难以回归稳定的增长轨道。因此，在对行业和公司进行研究时，不应再简单套用过去周期中的范式，而应回归对行业长期空间和企业经营趋势的密切跟踪与独立判断，更加重视结构重于总量的配置思路。

合晟资产：短期内延续 “短久期、高评级” 配置思路，优先选择 3 年期以内 AAA 级央企债、地方政府专项债。回避房地产债与弱资质城投债（主体评级 AA 及以下），防范信用违约风险。中期上宽货币格局延续，利率中枢低位，兼顾票息与资本利得，关注供给节奏变化。

守朴资产：受益于反内卷政策，上游采掘、原材料工业PPI和中游加工工业PPI跌幅均有所收窄，但受制于有效需求不足，价格传导受阻，下游品种价格然偏弱。经济基本面整体仍处于磨底阶段，当前债券市场对基本面数据相对钝化，权益市场行情仍对债市形成扰动。

银叶投资：短期债券收益率下行幅度开始会出现一些止盈力量，如果出现权益市场的反弹，债券可能迎来一段调整，随着权益年内调整压力增大，债券可能会迎来一段修复期，这个修复期可能会是幅度有限时间拉长的表现特征。商品方面整体大宗商品仍处于“降息+反内卷”的向上驱动和短期基本面偏弱及全球贸易不确定性的向下驱动的阶段，强关联的分别是(有色+贵金属)和(黑色+新能源)，反内卷的核心标的<焦煤>和<多晶硅>的供给端叙事在不断证伪或者预期在不断弱化，近期重点需要关注煤炭因矿难事件强化安全监管加严导致的产量收缩问题。

纽达投资：10月20日-23日召开的二十届四中全会将讨论“十五五”规划，可能为市场提供新的主题投资线索，提振风险偏好。上市公司三季报将进入密集披露期。由于去年基数较低，今年三季报多数行业盈利增速有望反弹，业绩确定性将成为市场关注的焦点。