金斧子周度市场观察第32期
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
A股行情速览
- 本周重要指数表现
- 本周行业指数表现
- 本周估值变动情况
- 本周陆/港股通表现
- 本周证券类交易指标观察
- 重要指数
- 商品指数波动率
- 股指期货波动率
- 央行最新数据：社融增速继续回落，2020年存款增幅创5年新高
- 2020年中国出口增长3.6%，贸易顺差创5年新高
- 最高法称小贷等七类机构不属于民间借贷
- 蚂蚁金服正在抓紧制定整改时间表
- 2021年新能源汽车销量预计增长4成
- 2020年医保基金累计结存首次超过3万亿元
- 宁德时代创始人曾毓群：未来5年，锂电产业市场将迎来井喷期，快速进入到TWh时代
- 南下资金加速抢夺港股定价权
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本交易周期（01/11-01/15）上证综指收跌0.10%，深圳综指收跌1.88%，创业板综收跌1.93%。两市成交5.69万亿元，周度日均市场成交额为1.14万亿元，较上个交易周期日均减少了近0.05万亿元，环比减少4.24%，投资者情绪较为消极。其中上证综指成交2.56万亿元，换手率0.92%，深圳成指成交3.14万亿元，换手率2.17%，创业板指成交为1.32万亿元，换手率2.49%。
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截至2021年1月15日收盘，金斧子水星核心资产指数净值为5.35，大幅跑赢沪深300（1.50）、恒生指数（1.20）、创业板指（2.11）。
从2015年1月1日起至2021年1月15日，金斧子水星核心资产指数累计回报率达+435%，同期沪深300，恒生指数和创业板指总回报分别为50%，20%，111%。
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对比上周A股普遍回升趋势，本周A股呈下跌态势， 行业方面，28个申万一级行业中9个上涨，其中，银行、电子、建筑装饰、通信、房地产涨幅领先。
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目前上证综指PE（TTM，剔除负值）下降至16.52倍，历史分位数下降至98.97%。深证综指PE（TTM，剔除负值）下降至33.41倍，历史分位数下降至94.43%。创业板综指PE（TTM，剔除负值）下降至67.45倍，历史分位数上升至88.87%。
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本周陆股通净流入179.59亿元，主要净买入招商银行，次为中国平安、TCL科技，与上周相比，个股净买入金额规模上升明显；主要净卖出五粮液，次为中国中免、海天味业，个股净卖出金额规模下降明显。
本周港股通净流入585.84亿元，主要净买入腾讯控股，次为中国移动、中国海洋石油，与上周相比，个股净买入金额大幅度上升；主要净卖出吉利汽车，次为长城汽车、香港交易所，个股净卖出金额规模略微上升。
资金需求
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资金供给
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资金方面，本周证监会核准16家IPO批文，较上周数量增加0家，预计募集金额减少约64.45亿元；并购重组本周有0家，较上周数量一致。本周股权融资规模为85.27亿元，较上周规模减少75.10亿元。
上周限售解禁规模为615.38亿元，本周理论规模为2,542.30亿元，较上周，本周解禁压力增加。本周新成立偏股型基金份额1,357.49亿份，较上周增加了约675.88亿份，与上周相比新成立基金数量呈上升趋势。本周港股通合计流入资179.59亿元，较上周规模增加11.68亿元。板块方面，主板本周净流入-748.92亿元，中小板净流入-289.92亿元，创业板净流入-243.29亿元，板块资金流出量变化不大。
市场情绪
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情绪方面，1月15日上证50、沪深300、中证500 平均换手率分别为0.42、0.88、1.71，较上周有明显下降趋势。
1月15日上证50/沪深300/中证500 升/贴水率分别为-0.02%、-0.18%、-1.04%，持仓排前二十名多空单比分别是0.79、0.82、0.85，较上周持仓略微下降。
利率及汇率
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利率方面，本周（01/11-01/15）银行间同业利率呈现上升；各类债券及票据收益率呈略微下降趋势。
货币方面，本周（01/11-01/15）央行货币净投放-390亿元，逆回购到期(7天)为20亿元。01月08日当周央行货币净投放-4,650亿元，逆回购到期(7天)为50亿元。
期货行情速览
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上周市场大事件
市场主流观点
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）下降至16.52倍，历史分位数下降至98.97%。深证综指PE（TTM，剔除负值）下降至33.41倍，历史分位数下降至94.43%。创业板综指PE（TTM，剔除负值）下降至67.45倍，历史分位数上升至88.87%。
买方观点：
买方对市场偏乐观，主要是基于全球风险偏好提升和新一轮增量资金。从风险偏好角度，新冠疫苗接种面的扩大、全球经济复苏预期加强及国内经济复苏下企业盈利的改善对股市形成支撑、以美联储为首的主要央行将维持宽松的货币政策、拜登上台后更多的财政刺激和基建计划的推出等均提升投资者的风险偏好。从新一轮增量资金看，居民对权益资产的配置趋势不减以及外资持续流入等，上周两市成交额连续5个工作日破万亿，北上资金累计净流入191亿元。
此外，买方也看到结构分化并表示未来或延续，短期虽然板块有所轮动，但代表未来经济增长潜力的板块将长期跑赢传统行业，核心赛道中的龙头公司强者恒强。同时也有买方提示社融增速出现向下拐点，流动性边际收缩的背景下，个股质量因子对股价表现影响更大。
配置思路：一是顺周期&低估值板块的修复行情，如家电、机械、化工，以及估值有绝对优势的大金融板块；二是受益政策驱动和具备高景气度支撑的板块，如新能源产业链、消费电子和半导体等。
卖方观点：
卖方相对较为积极，针对行情均强调弱化指数、重在结构：1）从流动性上看，宏观流动性依旧保持宽松状态，海外政策宽松预期在强化，外资继续增配A股，国内宏观流动性在量上虽有回笼，但信用周期下行约束下银行间利率依旧保持较低水平；2）各类资金权益配置偏好提升，年初以来基金发行再度升温，估算未来潜在入市基金规模1.8万亿，其中待成立基金1.2万亿；3）随着A股制度改革和外资流入，机构投资逐渐成熟，中长期A股赛道化和龙头化趋势还会延续，短期看当前A股的行业分化和个股分化处于高位水平。
不过也有机构提示风险：1）波动风险加大，短期货币政策进一步宽松的必要性下降，单纯依靠流动性的快速估值抬升不可持续；2）美国国债上行；3）中国信用收缩。
配置思路：有较多卖方开始强调目前港股相对具有估值优势，可以关注港股科技巨头和价值龙头机会。具体投资方向，一是可沿顺周期板块，如涨价预期的有色金属等；二是国内消费继续回暖，看好新能源汽车及受益海外出口拉动的家电和家居；三是关注业绩预告中机会，如短期业绩高增长的TMT。
大类资产配置建议
A股：本周市场震荡休整，个股中位数熊市的结构化行情延续；新能源、食品饮料等前期强势板块集体调整，通信、银行等滞涨板块有所修复。外围环境，海外疫情继续加剧、拜登公布新一轮刺激计划，国内一方面疫情反复影响部分行业复苏节奏，另一方面社融增速出现向下拐点、存在流动性边际收缩预期，未来个股质量因子对股价表现影响大。
债市：本周债市先杨后抑，整体震荡。趋势上，短期资金面逻辑正在弱化，供给还在空档期，疫情扰动对债市有所支撑，中期经济整体复苏是主线，叠加后续供给、疫苗成效等对债市不利，短期矛盾与中期主线背离，预计债市或仍震荡。
商品：本周商品全面回调，南华商品指数下跌2.14%且各大板块均有一定跌幅。具体品种，贵金属板块跌幅居前，跌4.01%；黑色和有色分别跌2.80% 和2.69% ，板块内硅铁、焦炭、焦煤、镍等多个品种仍维持着较高的波动；农产品和能化跟随市场小幅下跌。
配置建议：若能承受波动，可定投主观多头、指数增强以及分散配置的股票多头FOF，坚守优异的长青基金；CTA策略与股市相关性低，投资者可布局CTA以均衡配置；中性策略对冲成本处于均值以下，稳健类客户需合理预期、尽可能长期持有。
*风险提示：投资有风险，决策需谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。
