【水星价值一二级联合研究】如何理解一家行业中的优秀者
聚焦未来：光+储能将是未来主要的能源供应方式。C企业的特点：1、公司团队技术强大，具有国际视野；2、团队成员稳定；3、遵守契约，在供应链体系有良好口碑；4、二十年只专注电池产业链，产品做到极致。
近日，有互联网自媒体撰文称国内动力电池⻰头公司的811三元电池发生多起安全事故，将要放弃811三元电池路线。由于互联网的传播，这一事件迅速发酵。在资本市场如果一方没有回应，那么另外一方会在舆论上占有绝对的混淆视听的效果;经过一周的发酵，该企业股价出现调整，很多看线的参与者出现了不同程度的恐慌。我们将从行业变化、企业竞争、资本认知三个维度分析一下二次能源和其中优秀企业的竞争力。我们是从2008年因为伯克希尔的下属公司投资国内的一家电池起家的公司开始研究二次能源和电动、智能汽车这个迭代的产业链。2013、2014年的智能手机在国内开始风靡，我们的注意力一直在智能电子产品和半导体产业链上。直到2016年7月国际销量第一的知名手机品牌电池爆炸引发了市场对配套电子产品的核心部件——电池的高度重视(因为电池的原因，这家手机厂商的手机五年时间几乎完全退出中国市场)。电池成为智能电子产品的心脏开始在市场传播，在消费电子配套的优秀企业ATL开始成为我们的重点研究对象。ATL的原核心管理团队创建的CATL彼时第二轮融资近800亿的估值让我们开始思考为什么一家动力电池企业在产业链会有这么高的认可度。在动力电池应用领域的特斯拉以及在储能领域的美国能源集团、中国的两大电网、沙特等传递出来的信息让我们意识到未来的电池将是作为二次能源替代一次能源的对应方式应用在我们生活的每一个角落。随着技术的进步油电平价将会推动电池取代石油和煤炭。二十一世纪是人工智能时代，智能电子产品将陆续取代以石油等传统能源的机械产 品。电池作为未来所有智能电子产品的配套、充电站、光储、风储等领域的配套将会带来巨大的市场发展机遇。电池行业的前景是非常确定的。我们发现电池行业的参与者主要是中、日、韩三个国家的企业;技术、品质管理的能力成为行业竞争的关键。我们聚焦国内的头部电池企业主要是源于2016年海外知名手机企业的电池爆炸。这家手机企业电池主要来自自家的电池企业，因为手机电池的质量原因导致该企业的手机在中国不到五年时间几乎完全退出。选择第三方的电池一时间成为众多电子消费企业的首要考虑。消费电子行业中高端品牌的电池主要供应商到目前为止主要是ATL这家企业提供。工业电池的起步需求来自于敢于挑战燃油车的一些创新企业。摩尔定律对半导体和电池的技术推动带来了智能产品大型化的趋势;各国政府利用环保的政策加大了对电动车、智能汽车的扶持力度;乘用车领域的特斯拉的快速发展在整个汽车行业形成了强大的鲶鱼效应，2018开始主流车企陆续开始加大电动、智能企业的宣传、生产、销售力度;由于配套设施的完善还需要时间，消费者的接受程度还在逐步提升，电动、智能汽车的销售占比目前还比较低(2019年全球200万辆左右的电动车)行业趋势形成，消费市场还未成型。在过去几年配套电池企业快速形成了寡头垄断效应;2019年c龙头企业在国内电动客车领域80%市占率，电动乘用车领域50%市占率。有限的蛋糕里的竞争是及其残酷的，众多的电池企业纷纷关门大吉，赢家通吃的格局在这个行业也是非常明显。工业电池和消费电池有明显的区别，配套车型需要从图纸的时候就开始;车企深知电池的重要性，对于配套电池的质量跟踪、测试有严苛的程序，时间周期也比较长(3-4 年);电池企业为了确保产品质量对材料供应商也有严苛的要求。至于电池自燃的原因有 多种，汽⻋电池的自燃属于小概率事件，这一点行业内和资本市场的认知是有差别。特斯拉、国内电动汽车前几年自燃都是新闻追踪的热点，目前已经逐步淡出媒体人的视野，这要归功于电动汽车对于配套电池的⻓周期管理。工业电池行业门槛要比大众的认知高得多;每一款车型的电池配套都需要设计，一旦车企和电池企业达成战略合作协议，该车企60%的电池将来自该电池企业，直到该车型销售结束。目前国内的龙头电池c企业已经陆续和宝马、奔驰(已公告战略合作)、大众、沃尔沃、通用、特斯拉、丰田、本田(已公告战略合作)深度合作;国内的大部分车企也已经和A企业深度合作。这意味着在未来电池行业的竞争中很多的同行没有太大的机会，只要这些车企的电动、智能汽⻋的销量出现持续高增⻓，c企业的销售将是水涨船高。至于和日韩同行的竞争，更是不用担心。中国的消费市场和产业链足够培育出世界级的工业电池企业。储能行业的电池需求刚刚开始;储能对电池的充放次数要求在8000以上的循环，对电池的要求尤其是电芯的质量要求更高，电芯技术是c企业获得大型电网和能源集团订单的重要保障;国内的国家电网(成立国网时代合资公司)、南方电网(签订战略合作协议)， 美国能源集团采购1.8Gw电芯;沙特的储能等。很多人会好奇，国内这家企业为什么会在工业电池、储能电池这两条赛道上有这么强的竞争力(消费电池领域放弃)。我们这几年调研了c企业的上下游产业链发现该企业的几个大的特点:1、公司的团队技术强大、具有国际视野:创始人团队早年在外资企业打工时接受了国际化的培训以及和顶级企业打交道的经验;第一家创业企业ATL是苹果手机电池的主要供货商，2016年韩国手机厂商电池爆炸后ATL电池成为该厂商电池主要供货商。2、团队成员稳定，全员持股;电池质量的稳定性是需要整体管理的，这是保持品质的非常重要环节。3、遵守契约，在供应链体系有良好的口碑(2019年的财务费用-7.8亿)。4、专注，二十多年只专注于电池产业链，产品做到极致。1999年成立ATL(消费电池世界第一)，因创业的股权原因于2011年再度创业成立CATL(工业电池、储能电池)。一个团队在一个领域成功，在另外一个领域成功的概率极高。公司在2015年改制后于2016、2017年均在一级市场受到较高的美誉度，资本的慷慨极大的促进了公司的业务发展;2018年上市融资53亿、2020再度融资199亿，这两次的资本加码快速推动公司在海内外的版图扩展，确定了公司在全球竞争地位。
来源：深圳榕树投资
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