2020年是美团成立的第十个年头。

今日盘后，美团发布了最新的2020年Q4和全年的业绩：

公司Q4收入增长了34.7%达到379.17亿，其中占收入超过一半的外卖业务，同比增长37%，到店、酒店及旅游业务增长了12.2%，新业务同比增长了51.9%。

在全年的角度，2020年在年初疫情肆虐已经年末疫情反复之下，全年依然实现了17%的收入增速，全年收入达到了1148亿元。

分业务板块来看：

美团外卖四季度收入215亿，同比增长37%，可以看到在疫情之后，收入增速逐季回升，已经接近2019年的水平，在已经是行业老大的背景下，这个增速实属不易。

第二个板块是到店、酒店及旅游，第四季度收入71.35亿，同比增速也缓慢恢复到了12.2%，要知道，2020全年疫情基本都在反复。

从全年的角度，这块业务也只是轻微下降了不到5%。

最后一块的的新业务及其他，四季度收入92.44亿，同比增长51.9%。

从整体的财报可以看出，疫情产生的一次性冲击已经越来越小。后疫情时代，我们一方面既要关注疫情对本地生活服务行业的重塑，另一方面，更要从长期的时间维度去看美团的发展战略和投资价值。

美团的核心功能是连接，通过美团外卖、美团闪购、美团酒店等一系列的产品，一端连接商家，一端连接消费者。然后，一方面不断在商家端和消费者端持续赋能，如丰富使用场景、增加消费品类、数字化商家运营等，即做大规模；另一方面提升连接的效率，如提升配送的效率、降低等待时间等。疫情过后，我们看到的是美团的业务生态更加完善成熟，而财报的数据也正好印证了这一点。

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外卖核心依旧稳固

外卖是美团收入贡献的主要板块，马路上一个个勤劳的黄色小马甲，也是美团链接百万商家和消费者的重要纽带。在2020疫情肆虐之下，外卖业务的收入虽然短期受到了冲击，但是背后的社会价值可能远超其经济价值，而依靠庞大的骑手团队，美团未来的“连接”价值无可限量。而数据也印证了这一点，商家数目继续增长9.7%至680万家，用户数大幅增长7.1%至历史新高的5.1亿。

在财报中，美团披露用户的增长主要来自三线及以下城市，在用户交易频次上也大幅上升，月均会员数量相比去年提升了两倍多。美团除了午餐晚餐，也在早餐、下午茶及宵夜下持续进化使用场景。

对商家而言，疫情也起到了非常好的商家教育作用，促使更多的商家进入了数字化运营，提升了商家整体的运营效率。所以从某种角度说，疫情促使对传统的餐饮行业进行了一次大变革，这样的变革不仅是对美团，对整个社会运营效率的提升都有很大的帮助。

美团高管在业绩发布后进行的电话会上也表示，680万的商户里大部分都是中小商户，责任在于为这部分群体提供价值，并称把商户当作合作伙伴而不是利润来源，所以并不看重变现率。美团CFO也强调，更关注为商家提供数字化工具，而不是佣金类产品，因为非常明确知道更大规模也带来了更大责任。

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疫情反复之下，四季度到店、酒店

及旅游业务加速复苏

相比于外卖，美团的酒店旅游业务受损更加严重，全年疫情都在反反复复，即使到了今年一季度，仍然提倡本地过年。但是美团的酒店业务从间夜量的角度仍然实现了逆袭，第四季度的间夜量实现了同比9.1%的上升，营收也实现了同比12.2%的增长。

最让人惊喜的是，在四季度，五星级酒店的间夜量同比增长超过110%。要知道，美团在酒店业务采用的是农村包围城市的战略，先通过低线城市抢占间夜量，再通过抢占高星级酒店提高平均每间夜单价(ADR)。根据中国饭店业协会的数据，星际酒店客房数虽然只占全国总客房的7.6%，但却贡献了全国住宿业38.5%的收入规模。

如果说外卖是依靠骑手和外卖APP进行了用户和商家的连接，美团的到店、酒店及旅游业务则是依靠美团点评APP进行了聚合。

根据极光的数据，美团点评的MAU在2020年也是持续上升，从疫情最严重的2亿月活上升到了年末的3.3亿月活，增长十分明显，连接商家和用户的能力也在逐步提升。而且在到店领域，美团已经实现了绝对的领先。

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新的战场，新的机遇

四季度，最让人期待的就是新业务，因为这块业务包含了美团新的战略方向——美团优选。但是从一个季度的角度去看待一个尚处于探索期的优选还是有些短视，因为这块业务可能是未来5年甚至10年的一个战略方向，是美团未来增长的重要一极。

目前美团优选已经覆盖全国90%以上的市县，但此业务背后和外卖一样，连接了农户和消费者，背后的社会价值远超其商业价值，只有真正解决了一些实际的问题，这块业务才是健康的可持续发展的业务。优选业务帮助消除了城乡之间的消费鸿沟，改善农业的流通效率，帮助推动农业数字化转型，这不仅是对投资者，对一个14亿人口的农业大国也是巨大的帮助。

四季度，美团与多个地区建立合作，在云南，吉林，广西等地启动了直采计划，进一步降低了中间成本。相应的，美团也加大建立了仓储设施，投入了更多的履约成本，这对短期的利润水平是个压制，但战略方向正确，能给社会带来真正价值，才能给投资者带来长期最好的回报。毕竟这是一块市场价值约为10万亿的大市场，如果投资者只是站在短期的角度，可能非常容易一叶障目，能有强大生命力的商业模式，一定是能给社会带来改变的商业模式，其他几万亿市值的互联网公司，无论阿里的没有难做生意和腾讯的连接一切，皆是如此。而美团的价值也正如财报里说的“帮大家吃的更好，生活的更好。”

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结尾

外卖业务:天花板高，市场格局稳定，美团在市占率和用户粘性占据绝对优势。2022年券商预估GTV可能在8000亿水平，参考目前14%的变现率，收入大约在1100亿左右，市场如给予10倍的PS，这块市值就有1.1万亿人民币。

美团的到店、酒店及旅游业务，已经是绝对的龙头，随着高星级战略的稳步推进，变现能力将有大幅提升，券商预计该业务2022年收入可以达到400亿水平，预计利润可达180亿，参考同行达35倍PE，这块业务达估值大约是6000亿左右。

该两项业务相加，相应的估值就达到1.7万亿人民币，折合港币就差不多2w亿，已经明显高于现在的市值，这还不包含非常有潜力的社区团购等新兴业务。

2020是动荡的一年，疫情肆虐，货币超发，全球经济向下，但股市却是直直向上。研究美团，我们要坚持长期视角，不要局限于短期的情绪波动。我们看到的是美团不断挖深和拓宽的护城河，在具有长期价值的业务上进行持续的投入，对连接用户和上游商家、农户的核心价值持续深耕。那么无论疫情影响还是市场波动，回报只是时间问题。

作者： 卖报外行家   

来源：格隆汇研究

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