研究员：

今年耳机市场有些下滑，但是公司有前瞻性布局，一季报和半年报指引都不错，前期新产品的布局比如VR取得很好的增长。总体上公司处在很好的赛道，通过部件和组装形成很好的协同，未来还是看好。

董秘：

歌尔每次在财报发布当天或者下一天都会组织电话会，大家多关注。大家关心几个问题，首先是半年报预告，有一块是投资收益，一季度增长比较多，这几天是下跌的，所以二季度的盈利预测中是不包括投资收益，但半年报是包含了一季度，所以我们是留了足够的空间，给予投资收益可能存在的波动。然后还有一些激励费用，在我们预测中也考虑了。上周末我们公布了长期激励，包括期权和持股计划，其他财务指标，一个是存货，120多亿的数据是比较正常的，2020Q4存货是92亿，环比下降了30多亿，然后Q1是正常和良性水平。RD方面，公司比较注重，一直是比较强的，2020年是6.12%处在行业前列。2020年的资本支出金额比较大，Q1是17个亿，未来还是保持比较高的水平。募集资金现在用的也不多，支出方面是支撑我们业务的增长，总体的ROE也是保持较好的投资回报率。

董事长：

2020年不平凡，疫情对总体经营环境影响很大，一季度还处在疫情中，但我们增长不错，上半年也很好，展望全年看我们今年是成立20周年，估计能到100亿美元的收入规模，在全球电子行业看还是领先的，在供应链有话语权，也存在规模优势。歌尔发展到今天，思考原因，从创立之初就树立了今天的特点，公司的战略总结起来是“垂直整合、柔性战略、零组件+整机”，从麦克风到喇叭，到蓝牙耳机，所以这个战略其实创业之初就形成了。歌尔的基因是声学零件产品，然后自制模具和自动化，现在每年上万套的设自动化设备，模具能做1500套，2004年就提出了大客户战略，怎么和国际领先的大客户进行业务绑定，现在看全球消费电子龙头都是我们的战略客户。现在零件变成了微电子、光学（AR、VR）、精密结构件、声学部件，然后整机包括耳机、手机、VR和穿戴这些。我们估计下游行业未来20~30年都还是有很好发展，公司有信心。

核心能力，制造以潍坊为中心，越南为辅助，已经做了8年布局，潍坊有1千万人口，职业学院在山东最多，我们能够吸引到更多人才。研发和市场这块是在全球招揽认为，2.2万专利，未来是每年4000项，可能进入到全球前十名。现在1.2万名研发工程师，制造工程师6000名，还有技术工程师1万多人，这是人才基础。我们很多产品不是简单的OEM代工，也有很多联合开发，以后这些电子产品越来越精密，制造的要求越来越高，自动化要做好，才能满足客户需求。公司有一个强大的自制设备研发能力，然后有2~3000人的自动化团队，未来这种自动化和柔性制造的能力会形成公司的核心优势。希望能够得到资本市场的支持，VR/AR未来可能上亿台的规模，数万亿的市场，公司是有机会的。

总经理：

零组件四个领域，一个是声学，然后拓展到马达，不仅是手机，还包括游戏手柄、手表，还有无线充电的模组产品，声学我们现在定义是一个大的电磁产品板块。手机马达这块我们认为比较拥挤，未来也找机会，然后无线充电我们也进展比较顺利，未来这是手机的标配。二个是光学，VR我们切入了主流的供应链，AR我们也在研发相关的光机以及显示模组，进展很顺利，有信息能够扮演一个主要的供应商角色。三个是微电子，在SIP领域我们已经拿到了多个客户的多个订单，SIP的成长是超过我们预期增长，传感器这块也在开发新的产品方向，微电子我们现在也在分拆上市。四个是精密结构件，包括注塑金属等，增加了一个软材料领域，比如橡胶、硅胶的电子部件和模组，这个是一个新的趋势；

整机是四个板块，AR和VR放在一起叫做MR，现在我们认为是到了爆发的前期，中高端产品的80%的市占率，主流厂商基本都在歌尔这边共同研发和制造。第二个是智能声学相关产品，包括耳机，今年上半年主流厂商的销售有所放缓，但是我们看到下半年景气会有所恢复，歌尔在这个板块出货量还是稳步增长，不仅苹果，安卓体系也在做。第三个是可穿戴设备，主要是手表，后面这个领域的成长空间也是很大的，大客户战略做了一些调整，未来会形成我们的主流板块；第四个是智能家居，这个领域比较大，品类多，比如游戏机的主机业务已经进入到实战状态，对运营和精益制造的要求高；

Q&A环节：

1、细分业务的毛利率情况？是否收到原材料涨价影响？

看毛利率变化主要是销售结构，整机的销售额占比提升，导致综合毛利率往下走，单从细分产品看毛利率看是往上的，公司的整体的营业利润率也是上升的；

2、airpods这块的具体份额？

公司和客户有保密协议，具体数据不方便讲，但地位是上升的，未来更新换代的产品公司也将保持很强的供应地位；

3、2021~22年关于VR这块的出货量预期？后面需求大规模爆发主要的限制在哪里？

增长预期会比较快，没人能想到今年Q1能卖的这么好，现在都是缺货，明天我们认为就单个客户来说有50%的增长，行业可能速度还会超过50%（针对主流厂商）。我们以每2年为一代来看，可能是100%以上增长；AR产品，大部分的厂商还没出产品，增速比较快，但最初的量不会那么大。这两块加起来，足以带动一批产业链企业的高速增长；

VR的发展主要是靠生态，内容，以及和硬件的协同。硬件过去的瓶颈，比如渲染的速度跟不上导致眩晕，还有一些人体工学的设计造成头戴体验，现在解决了还需要内容，未来生态建立是关键；

4、一季度增长的具体驱动？耳机稼动率？

声学的增长主要是来自于pad，超过预期，然后整机这块是VR的带动下，可能受益于疫情，也可能是行业的爆发，家庭需求很多。耳机这块，一季度TWS还是高速增长，行业认为二季度可能调整，我们也认同。现在耳机的稼动率比较高，和Q4差不多，然后不能单看1个产品的稼动率，因为不同产品线是可以切换的，要看整体的稼动率；

5、和华为造车方面的合作？

我们和华为在多个方面都有合作，在造车方面不宜讲的太多；

6、VR这块组装有先发优势，其他同行会跟进，我们优势在哪？

前面讲过，未来量上来组装一定会有二供进来，不回避这问题。这个产业是不容易做的，首先能不能做好的自动化制造，来为客户的产品生产提升效率、保障质量，需要时间积累；其次，做整机我们是零整协同，垂直整合，效率更高，客户也非常看到这一点，不是每个厂商都具备能力的，形成了一个的进入门槛；然后技术层面，比如ODM这块我们积累了很多专利，公司欢迎友商进来把这个行业做大，但有信心来在下游爆发的过程中实现更高的增长；

7、可穿戴产品的发展前景？

以前手表都是一些年轻人用，以后如果转换成一些健康监控，比如老人的血糖、血压监测这些，功能整合进去那么市场会打开很多，所以我们认为这个空间是很大的；

8、VR代工这块不同客户的毛利率？定价方式？

毛利率不方便透露，然后定价模式，有BOM、费用人工，然后共同组成了一个报价。然后自己的供应链管理水平，以及生产效率，都会体现在毛利当中；

9、安卓系的TWS耳机的体量以及盈利能力？

目前体量没有IOS体系多，但未来2年可能会比较接近，安卓的成长会更快。盈利能力方面，关键看规模以及效率，随着量的增长盈利能力往上走，我们未来对安卓产品的盈利预期并不会低于IOS体系；

10、VR产线的扩展进度以及量级？

按照客户要求在进行当中，有信心；

11、VR的毛利率不高是因为零件自供率较低？

不认同，我们以前没有提供过VR的盈利能力指引，现在这个产品的毛利率确实在往上走，一方面有垂直一体化的贡献，另一方面也有制造效率的提升。

来源：调研纪要

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