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金斧子优秀私募机构巡礼|汉和资本:不惧波动,超长期价值投资
2021-05-25
2004
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今年5月12日,金斧子水星旗舰FOF团队携手精英理财师共同拜访了汉和资本,巡礼优秀百亿私募机构。汉和资本投资总监吴一舟为我们做了一场精彩的投资分享。吴一舟介绍了汉和资本的发展历程、投研团队、投资理念和对市场的看法,加深了金斧子团队对汉和资本超长期价值投资理念的了解。

走访汉和资本


北京汉和汉华资本管理有限公司(“汉和资本”)成立于2013年1月,是一家专注于二级市场投资的投资机构。公司创始人罗晓春是清华大学学士和上海交通大学硕士,拥有近20年行业从业经验。他曾先后担任中金公司机械行业和中小盘首席分析师,以及招商证券计算机行业分析师。汉和资本于2018年获得中国私募金牛奖评选“三年期股票策略奖”,并于2019年和2020年蝉联“五年期股票策略奖”,同时多次荣膺中国基金业英华奖“三年期最佳私募投资经理奖”、“五年期最佳私募投资经理奖”等各大奖项,是一家优秀的百亿级私募机构。

汉和资本自成立以来,始终致力于弘扬长期价值投资理念,践行引导长期资金进入资本市场的社会责任。汉和始终坚信,通过伴随中国优秀上市企业的持续成长,获益于企业长期内在价值的提升,方为可持续的投资之道。通过发行长锁定期和不收固定管理费的产品,汉和在与客户长期利益一致的基础上,也有助于自己做出长期来看富有远见,且可以为客户带来长期回报最大化的投资决策。汉和资本曾经将中国过去18年的A股历史数据,做一次数据回溯发现:以股票型公募基金为投资标的,以持有周期为1年,胜率是72%;持有期为5年,则胜率明显上升到93%;如果把持有周期拉长到10年,胜率会高达100%。

汉和资本表示,自公司成立以来,都不曾将时间和精力投入在预测短期市场走势上。周期越短,股票价格越混沌,市场走势越是难以预判。仅仅基于短期市场走势而做出的判断,未来再回头来看,往往并无益于长期收益的最大化。8年前成立公司的时候,汉和就想明白了这一点,与其努力判断短期走势,争取避开市场每一次的波动,不如忽略短期的市场扰动,沉下心来专注于投研。


汉和表示不会对短期市场行为进行预测,是因为短期市场走势受诸多因素影响,因此也很难准确预判。相比短期择时,汉和资本更专注于对目标企业未来三到五年的投资价值的思考。


盈亏本同源。投资界曾有一句俗语,“闪电打下来的时候,你必须在场”。这句话很好地解释了盈亏同源的本质。如果下跌的时候你不在场,那么上涨的时候你大概也不在场。如果过分专注于通过短期操作来躲避市场波动,那么未来大部分的盈利你也未必能拿得住。


谈及汉和资本的培养体系,吴一舟介绍到,在人员体系方面,汉和成立以来坚持自主培养,新研究员在刚加入汉和后就会被严格要求,完成投资标的的分析报告、行业信息的覆盖、投研流程的执行、标的的持续跟踪等工作。在过程中,一名新的研究员会被分配两名导师进行辅导和跟踪。导师会根据研究员的特点,不断提出针对性意见,帮助高效融入汉和体系。对于未来的人员架构汉和表示,尽管现在体系稳定,但仍会持续关注优秀的人才,但重质不重量。

在金斧子看来,汉和的人才体系有高度统一,1+1>2的内生特点,而投研能力内生性激发投资组合构建的必然性,是创造长期超额回报的因素之一。投资层面,汉和资本更像是“不可知论”的信徒,坚信“短期的未来不可预测”。在深刻认知到长期的未来条件下,采用大概率非对称的方法论,自下而上精选标的。不惧波动,长期拥抱优秀企业。


谈及未来观点,汉和资本表示,如果短暂忽略这一两个季度的躁动,放眼未来我们会发现,从宏观经济层面来看,中国经济总量及人均GDP仍然还有巨大的提升空间。从微观层面来看,企业是价值的载体。中华民族伟大复兴的历史进程,必然意味着中国在各行各业都涌现出具备全球竞争力的世界级企业。


对于一个具有超复杂的系统性质的上市公司来说,我们更需要暂时转移一下对多如牛毛的细微因素的注意力,在迈开步伐向前走之前,先留出时间辨别一下方向,化繁为简、高屋建瓴地从长期角度来进行思考并做出与长期思维相匹配的决策,做到知行合一。有了长期思维作为出发点,就可以从长期的视角对一个超复杂系统做出预判,这个时候再去关注那些短期的要素,从一个系统整体的角度看每一个新输入要素是正向还是负向,影响是短期的还是长期的,对每一个短期影响因素进行长期视角的衡量,为我们的长期预测保驾护航。永远会出现意外才是最不意外的事情,对于一个超复杂系统来说,追求短期的准确性只能是“只在此山中,云深不知处”,而真正要做到“不畏浮云遮望眼”,就只有依靠长期思维,关注长期来看可持续的正确的事物,并真正做到知行合一。对资产管理机构而言,风物长宜放眼量,真正重要的是需要寻找这些代表未来先进生产力的公司,以合理的价格投资,并且长期陪伴他们共同成长。


结语


汉和始终相信,一切的胜利,归根结底都是价值观的胜利。超长期价值投资已然成为汉和资本的价值观的重要组成部分,这里说的超长期并不是从结果的层面来回溯,而是在思考问题的时候就应该秉持一个超长期的时间维度,化繁为简作为思考的起点。化繁为简是艰难却必要的,这是一个自我审视的过程,需要十足的勇气和智慧,去舍弃诱人的噪音和无用之物,并且坚持走下去。给时间以时间,也许你会发现脚下已是属于你的捷径。


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  • 盈亏本同源,如果过分专注于通过短期操作来躲避市场波动,那么未来大部分的盈利你也未必能拿得住
    2021-10-22 08:46
  • 汉和始终坚信,通过伴随中国优秀上市企业的持续成长,获益于企业长期内在价值的提升,方为可持续的投资之道。
    2021-05-27 11:04
  • 如果过分专注于通过短期操作来躲避市场波动,那么未来大部分的盈利你也未必能拿得住。

    2021-05-27 11:02
  • 没有业绩的理论宣传都是虚的
    2021-05-25 20:33
  • 几点感受:1. 感觉汉和越来越务虚了 2. 培养体系过于封闭,不具备开放性,未来可能堪忧 3. 汉和的宣传一直给人以精致的印象,看图片背景蛮失望,我这个老土都觉得装修风格好土呀,哈哈
    2021-05-25 20:26
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