【水星价值一二级联合研究】东方雨虹光伏屋面合作解读及展望电话交流会概要-金斧子社区

在TPO和光伏领域布局领先

国内品牌第一个TPO材料全面生产制造提供系统施工的企业，09年底开始投产；光伏屋顶从10-12年就开始探索了，十年发展中，把辅材，支座等所有环节都掌握了。中国TPO做工业建筑屋顶，雨虹份额是最大的。近两年光伏发展较强，公司做了技术和市场的合作，从去年就开始和信义接触合作，隆基，阳光电源，上海电气，华电，南方电网，业务工作在开展对接。现在市场上很多BIPV其实没有做到真正的BIPV，大部分定义都是BAPV，雨虹的柔性屋面系统，翻新和新建屋面，雨虹配套是最完善的，现有公司的系统是完善的，竞争是领先的。去年开始和钢结构和钢板企业做课题，做能结合的系统。未来的真正的目标是结合上下游的企业做真正的BIPV做一体化。

公司高分子领域市占率领先

国内厂房屋顶主要是金属屋面和柔性屋面，金属屋面为主便宜但是节能和防水差。1999年西卡最早引入柔性屋面到北京诺基亚工厂，然后在设计院开始上图工作推广其核心的PVC产品，开启了这个行业。2017年公司开始超过了西卡。2020年国内柔性屋面大概在1500万平主要都是柔性厂房，公司做了450万平左右，西卡做了350万平左右，第三名是法拉格，后面几家都是美国企业，卡莱，凡士通，盖福，布达勒，基本这几家都是百万平的级别，国内的其他品牌在高端市场占比几乎很小。高端单层屋面市场比较快，每年增长是至少35-45%，今年市场至少2000万平，公司估计做600万平。西卡总部对其增长速度要求只有5%。

公司认为中国环境和美国更相似因此专注TPO产品

国内高分子基本三重材料体系：PVC，三元乙丙，TPO。直观理解，PVC就是塑料，TPO的很大成分就是橡胶，可以用轮胎的材质来直观感受TPO在美国市场好，其耐久性好，PVC在欧洲做的好。欧洲气候温和，热老化的环境相对压力比较小，但是美国气候变化范围更大，温差更大，因此中国的情况跟美国更类似。最高端的进口PVC在国内使用寿命在15年，质量比较差的可能只有5年。国际品牌的PVC品牌在中国也有一些老化失效的案例，尤其是在北方天气冷之后材料变脆。TPO和光伏合作热情高，因为TPO寿命30年和光伏25年的寿命比较匹配。沥青基产品不方便外露使用，而且主要适合粘在混凝土上使用，对应300-400公斤/平的重量，适合民用建筑，不适合面积跨度比较高的厂房。目前轻量化的工厂屋面也就是不到30公斤的重量。HDP不做外露层的防水。居民楼的改造不适合用TPO，传统就好，TPO施工工人比较难找，居民楼单体屋面小，因此公司派去施工不划算。TPO光伏还适合的就是大型商场，展览馆的。目前TPO公司施工80%自己做，慢慢向代理商的工人培训。

光伏防水出发最早，业绩较多

光伏屋面公司2010年就开始在做，当时跟薄膜发电做了一些尝试性合作，但是薄膜电池长期70度工作会大幅破坏紧贴防水材料的粘帖胶和耐久性，因此就放弃了，现在还有一些企业现在当成新东西来推动，其实是外行。后来公司开始转向单晶硅的技术路线，12年武汉神龙8万平做了5MW，14年路虎汽车，后续陆续做了很多的项目。跟丹麦一家公司合作专用的支座。目前在做包括腾讯清远的数据中心，对温度湿度防水要求都很高，还有几个数据中心的项目，还有现在有15万平的小鹏汽车，以及长城汽车。从去年开始，零星的工程开始变得密集，现在在施的光伏工程有十多个左右，看这个行业不要看口头说什么系统好，重要的是要把业绩拿出来看看干了什么。

在配方，产线，原材料占据优势

TPO难度在于配方和生产线，公司采购的是美国成熟企业用的克拉斯马丁，是意大利设备阿莫特的价格两倍，会把公司的配方融入到设备的设计中。公司上一条生产线调试都是很快的

公司十年前开始做，国内做TPO很多都是在前两年，因此跟国内同行的优势在10年。一些摸索的同行在产品质量上很多还并不成熟。PVC和TPO的生产线是不能混着用的。

公司理论TPO产能1500万平，极限可以2000万平，之后还会扩产。华东华南可能都会增加TPO生产线。产能不会成为限制的压力，会提前安排，投放也会比较快。华东会更快。因为工业厂房的新增量，60%在华东，20%在华南，华北只有10%。

全世界有两种TPO，一种叫聚合，一种叫混合，都是塑料粒子和橡胶粒子结合的方式。聚合是更高端的生产模式，全世界做的最好叫荷兰企业巴塞尔，公司原料全部是巴塞尔进口，采购资金有一个多亿，国内企业一般都是用混合的，有些加聚合的，其用量少，要比公司贵20%以上。生产线也是德国全线引进，公司TPO的品质在美国市场也处于上游。目前TPO原材料不存在供应瓶颈，巴塞尔在青岛可能也会有工厂。

屋面造价拆解

做新的屋顶，包括：钢板，隔气层，保温层，TPO防水层。放在一块的成本在280元左右。公司都可以生产安装的。光伏部分1W报价3.8元，一万平的屋顶一般1MW，对应380元/平，合起来大概660元/平。建筑能否加光伏，核心在于荷载。国内的建筑荷载留的空间都比较充分，做一下结构加固大多数理论上都是可以安装的。这种加防水也就是100元的造价水平。单TPO材料在40-50元

业主是决策环节中的关键

光伏电站很抢手，原来很多光伏投资是地面电站，土地资源受限制，工业屋顶相当于土地。光伏屋顶基本分成两种商业模式：1.业主自己投资持有电站；2.光伏企业或资方来出钱，相当于光伏企业来持有屋顶，20-25年，前两年比较多的是每平米向业主付租金的模式，这两年更流行发电价格打折的模式。工业屋顶决策权肯定是业主，钢构企业，防水，光伏，都是跟业主在商量采用哪一套系统。合同可能是在钢结构或者光伏的合同里，但是决策权在业主身上。

防水是关键痛点，过去客户有望成为流量入口

对工业企业来说，发电只是辅助，远没有主业重要，因此其最重视的是屋面的防水节能效果，其次才关注屋顶发电的多少。之前公司做了屋顶防水的企业，想要再做光伏，流量入口其实在公司手中，因此其假装设施需要和公司原有的屋面焊接，需要公司来做保证不会出漏水等问题。而电池板相对来说买谁的都不那么重要。公司做过的TPO的屋面大概是在2000-3000万平之间，相当于公司持有了这些可以做分布式光伏的土地。这部分要是上光伏，需要上公司的支座系统。跟信义是否更深入的合作也是在探讨。在施工的面积大概在50万平。

信义合作三个维度:1.市场渠道销售共享推现在成熟的柔性屋面产品；2.联合钢结构的企业推动整套的光伏屋面系统；3.技术研发团队对接研发真正的可以直接安装的BIPV产品。可能会成立合资公司等具体方式。

金属屋面改造需求也较大

3亿平的工业厂房建筑面积，屋面面积在1.5-2亿平，目前既有屋面25-30亿平，金属屋面为主。防水新标要求金属屋面加防水层。安徽的国轩电池做光伏屋面就是金属屋面改造加防水。

高分子占营收10%，但是不只有TPO。公司业务的复合增长董事会要求复合增速50%，公司认为会50%以上更快，公司柔性屋面的发展受益于光伏改造的需求，维修来上光伏的项目TPO优势比较大，已经锈蚀的屋面上光伏一定要上TPO，因为如果换钢板的话，需要工厂停产。新项目只上光伏也是钢板和光伏寿命不匹配的，也要上TPO。现在项目上的很多，而且很多百万平级别的项目。因此单独做光伏屋顶这个板块的业务增速会在100%的水平。

来源：心鑫乾诚

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