行情近日，各大券商开始在密集热议一个问题，当下A股非常像2014年。
信达证券认为，经过一年的指数窄幅震荡，指数中枢将会再次出现新一轮抬升，市场可能会表现为mini版的2014年，当增量资金进来的时候，市场可能会出现类似2014年四季度的金融股 ，目前逻辑认可度最高的是券商。
浙商证券近日也在研报中指出，当下的宏观经济市场情况等类似于2014年底，当时银行板块取得了比较可观的收益，如果历史重演，那银行板块四季度可能会比较亮眼，而如果历史没有重演，回顾过去10年银行板块有8次在四季度都取得了正收益，整体情况也不错，其表示可以做好银行股四季度可能爆发的准备。
当下情况类似于2014年
浙商证券在研报中指出，当下情况与2014年底在经济、货币、信用、资金面等多个方面都存在类似。
1）宏观经济承压：2014年8月起PMI震荡回落、PPI持续为负；2021年3月起PMI连续下行，PPI于6月见顶。
2）货币信用转宽：2014年10月信贷增速企稳随后回升，11月降息；2021年7月降准，上半年信贷社融增速回落，6月信贷增速企稳回升，浙商证券预计10月社融增速将拐点向上。
3）板块冷热分化：2014年大热门板块是互联网，2021年是新能源，2014三季度末、2021最新银行股与热门板块PE估值差5年分位数分别为97%、95%。
4）增量资金进场：2014年和2021年都是流动性充裕，监管整顿导致资金从非标或地产挤出，流入股市。
信达证券也指出，当下和2014年类似的原因有三点：
1）经济预期不断下降，但随着稳增长政策和利率下降，即使经济不回升，部分板块也存在估值修复的空间。
2）2014年上半年和2021年前三季度，股市持续震荡，但居民资金稳定流入，并且最近还有加速流入的迹象。
3）2014年和2021年整体估值不贵，但各板块估值差极大，金融股估值均处在历史低位。
四季度可能会出现mini版2014年Q4
信达证券认为，2014年市场的上半场和下半场完全不同，上半场延续着2013年的板块分化，指数窄幅震荡，成长股非常活跃，下半年指数突破，周期和金融逐渐领涨市场。从经济预期和股市资金来看，2014年全年都有经济下行的压力，但年中开始，货币政策开始宽松，稳增长政策重新出现。
而2021年3月以来，国内经济预期也在不断下降，由此导致银行地产等板块大幅调整，不过信达证券认为，如果类比2014年，经济下行同时会带来货币的宽松，阶段性如果资金流入的速度更快，则市场可能会出现纯资金驱动的行情。
另外，2014年大家印象最深刻的是四季度的金融股暴动，当时的核心逻辑是“相比成长股估值差足够大+增量资金”。
2021年以金融股为代表的低估值价值股大幅调整，目前估值已经跌到历史极值，虽然从基本面来看，经济预期下降对金融股依然有负面的压制，但信达证券认为，即使考虑到经济下行，也很难是快速下行，估值进一步往下调整的空间也很小，一旦出现增量资金，则可能会重新2014年四季度的金融股暴动。
总体上，信达证券认为，当下逻辑和节奏类似2014年第三、第四季度，不过幅度可能会是mini版的。
背后主要的原因是虽然有增量资金，但量级比2014年小很多，2014年股市净流入资金占股市自由流通市值比例为9.5%。由于A股体量大幅增加，投资者结构更复杂，杠杆资金监管更严格，2021年四季度即使居民资金流入加速，也很难达到2014年的市值占比。2021年指数的最大振幅有可能和2020年差不多。
应该关注什么？
1、券商。
信达证券认为，金融股从绝对收益的角度已经进入价值区间，年底可关注相对收益的提升，特别是增量资金进来的时候，市场可能会出现类似2014年四季度的金融股暴动，目前逻辑认可度最高的是券商。
2、银行。
浙商证券指出，当下的宏观经济市场情况类似于2014年底，而当时银行板块均取得了比较可观的收益，如果历史重演，那银行板块四季度收益可能会比较可观；而如果没有重演，回顾过去10年银行板块有8次在四季度都取得了正收益，整体情况也不错，看好银行股四季度的机会。
3、建筑。
华泰证券对比2014年的建筑股行情，总结认为基于经济压力下行的投资回补逻辑较弱，但基于信用周期放宽和板块业绩持续增长，有望推动低估值建筑股行情延续。
其表示，进入2021年以来，建筑央企国企从去杠杆到稳杠杆，板块收入及净利润增长有望更为匹配。而从估值情况看，2014年建筑相对沪深300的PE比值和PB比值均创当时的历史新低，直至沪港通、一带一路等因素引发了大行情。
而今年以来建筑相对沪深300的PE比值和PB比值再次于2021年2月末突破历史新低，近期因建筑指数回升快速修复，未来低估值建筑股行情有望延续。
（作者： 尹洪昌）
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