Wind数据显示，今年以来截至12月18日，万得微盘股指数上涨47.33%，相较大盘和中小盘的表现，微盘股无疑成为今年最热门存在。

与此同时，今年以来不少私募量化中证1000指增、国证2000指增、中证2000指增产品取得优异业绩。市场亦有人将这些基准视为“微盘股代表指数”。这也让不少投资者产生疑惑：微盘股在其持仓中占比如何？这些指增产品与微盘股有何关系？

首先需要明确，中证1000、国证2000、中证2000指数并非“微盘股代表指数”，与微盘股的关系几乎为零。

先看微盘股的定义。目前并无微盘股的明确定义，市场大多参照万得微盘股指数的编制规则，即A股中市值最小的400只股票（剔除ST、*ST、退市整理股、首发连板未打开的标的）。这些公司多为30亿元以下的迷你小市值公司。在此基础上采用“等权重”法，每日调仓更新，由此便得到了万得微盘股指数。

所以，微盘股常指市场中市值最小、排名倒数的一批股票。除万得微盘股指数外，华证微盘指数在编制上选取的是累计流通市值在全市场后2%的股票。

再来看中证1000、国证2000、中证2000指数。2014年10月，中证1000指数发布。该指数在编制上选取A股总市值排名在801-1800的1000只股票，彼时A股上市公司数量刚突破2500家，因此其曾是小盘股代表指数。但如今A股上市公司数量已突破5000家，该指数已难再代表小盘股，与微盘股更是毫无重合。

发布于2014年3月的国证2000指数亦如此。概括而言，该指数选取A股市值排名在1001-3000的2000只个股。随着市场发展，该指数的小盘特征也在逐渐减弱。Wind数据显示，该指数平均市值为75.91亿元，最小值为23.95亿元。截至12月18日，其与万得微盘股指数仅有2只成份股重合。最后来看中证2000指数。该指数发布于2023年8月，由A股总市值排名在1801-3800的2000只股票组成。Wind数据显示，该指数平均市值47.83亿元，最小值为19.14亿元。而万得微盘指数平均市值为21.25亿元，最大值为24.51亿元，最小值为12.90亿元。截至12月18日，二者重合成份股不足20只。

因此，中证2000指数虽具有较强的小盘风格，市场也有人将其视作“小微盘指数”，但严格来看，其与微盘股关系并不大。

在此，可用下图来展示它们之间的关系。由于中证1000、国证2000、中证2000指数实际上与微盘股关系甚微，所以原则上，以此为基准的私募指增产品与微盘股的关系也几乎为零。

中证2000指数与万得微盘股指数关系图 图源：量派投资

私募指增配置微盘股有限

然而实际中，这些私募指增产品持仓中仍可能出现微盘股。

不同于公募指增，私募指增并无“非现金基金资产中80%的仓位为对标指数成分股或备选成分股”的限制，加上私募量化以非线性模型为主，偏向高换手交易和量价交易，在持仓上可快速响应行情变换。

因此，私募指增持仓并非完全复制基准，由于跟踪误差，可能存在个别产品持有微盘股的特殊情况。

但需要强调的是，相关指增产品的阿尔法收益并非来自于对微盘股的暴露。整体来看，行业并未过度配置微盘股。

一方面，私募量化本身具有明确的风险约束，各家对微盘股的暴露幅度各不相同。例如，目前量派旗下国证2000指增策略线，便在严格匹配指数基准的前提下构建持仓，今年以来也取得了较好收益。

另一方面，由于私募量化的策略复合多样，各有特色，加上中证1000、国证2000涵盖行业均衡，定价不合理公司也较多，留给私募量化的施展空间也更大。所以，是否持有微盘股，仍需根据具体策略和具体持仓来判断。

同时，从产品来看，目前私募量化布局中证2000指数有限，公募基金仍是布局的主力军。Wind数据显示，自中证2000指数发布以来，截至12月18日，包括易方达基金、华夏基金、嘉实基金等公募基金公司共发行14只中证2000指增、ETF等相关产品，合计发行规模达56.56亿元。

此外，相较主观投资，量化模型在广度上具有天然优势，对市场上数量众多的小市值股具有更强的定价权，也具有更强的超额收益挖掘能力。未来，量化私募更应持续迭代自身技术，及时跟踪市场，以为投资者创造更多的价值。

「关于量派」

上海量派投资管理有限公司（简称：量派投资）是一家运用科学技术，对二级市场进行量化投资研究的量化私募基金公司，于2020年底正式展业。

公司两位创始人孙林、余航均有丰富的海外知名量化机构从业经历。投研模块负责人兼基金经理孙林，14年量化资管经历，曾任Two Sigma短周期交易自营部门联席主管、美国股票做市团队主管，拥有丰富的短周期交易策略经验；信息技术模块负责人余航，12年量化资管经历，历任Knight Capital量化研究员、Tower Research Capital 核心投研团队资深量化研究员，在交易环境搭建与交易执行上经验丰富。

此外，量派投研团队核心成员大多毕业于海内外名校，并获中国数学奥赛奖牌，具备深厚的数理背景。凭借超十年的全球一线策略积累，量派投资以全球一流短周期对冲基金团队为班底，进行策略模型开发。

目前，公司系统均为自研开发，在量化多头、指数增强、量化中性、CTA等方面具有优秀的研发与交易能力，在业绩表现上位列同规模市场前列。

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