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文章来源 |  水星资管  2023-04-01

张开兴，金斧子集团创始人兼CEO，兼具企业家与投资人双重经验与身份，拥有超过10年以上的宏观洞察、产业研究、基金挑选、个股跟踪、财务分析、资产配置、市场营销、团队管理经验。创办金斧子的10余年中，积累了丰富的全生命周期与全方位资产配置实践经验，投资视野贯穿一二级市场。

欢迎来到「开兴的投资思考」，在这里，我们将与您分享张开兴在投资领域的研究和思考，以及他对未来经济发展的看法和预判。本期开兴将深入探讨2022年3月31日关于「中国银行刘金行长的“投资经历”」的新闻背后所带来的启发。

昨晚刚解读完《邮储450亿定增落地，如何看待中国移动溢价43%认购？| 水星问答 vol.36》，刚又看到这个消息，最近有些“忙不过来”。

关于中国银行刘金行长的“投资经历”，开兴尝试这样去理解，供大家参考：

一、刘行长：“现在还经常低于十几年前的价格”

首先，说明属于“被套10多年”。

其实，即使是银行业的从业人员甚至是高管，很多时候对于“股票市场投资”不一定都擅长。同时，“懂行业+懂投资+懂中国”的人一定是少之又少。

正如，目前大部分年轻的券商分析师或者基金经理们，如果他们还算“懂投资”的话，但可能“不懂银行”或者“不懂中国”，三者中只能勉强懂一个，只有真正做到三合一才可能赚大钱。

另外，能够愿意“被套10多年”还不割肉，只能说明两点：

1. 究竟什么股票可以存在十几年股价没跌或者波动不大，或者不会被ST？一定是像银行那样的“国之重器“且“永续经营”的垄断行业；

2. 被套还很开心，“幸亏我是长期投资者”，一定还有其他原因，那就是“分红实在太好”，其实十多年来，人家本金已经通过分红拿回来了，现在持有的股票都是纯赚的。

究竟什么行业收入利润十几年一直增长满足不断的高分红，让人被套也觉得是一种幸福：稳稳的分红。那一定是可以除了“永续经营”之外还可以“无限增长”的银行业。

所以刘行长补了一句“既要看股价，又要看分红；既要看当期，又要看长期”。

二、刘行长；“既要看到中国银行作为作为上市公司的成长性”

怎么理解呢？很多人觉得这是一个老行业怎么成长呢？银行充其量最多是价值股吧？

其实，认真研究起来，有些银行股既是价值股又是成长股，也就是银行业是“百业之王”，可以说是“既便宜，又成长”。

1. 银行业是一个跟着GDP与M2持续增长的行业，简单理解“人民币贬值/GDP增长—居民存款增加—银行贷款增加—生息资产增加—收入利润增加”。

2. 而且，银行业的资产处于无限派生的过程中：银行贷款给企业后，企业又把这笔贷款存进银行发工资（这是一次存款），员工拿到工资后又把钱存银行（又是一次存款），这个过程无限派生。

总之，银行业的成长是“停不下来”的被动成长，很多大行即使不新增网点也会新增资产逻辑就在这里了。

说到这里，大家也就更能理解为什么巴菲特几十年如一日地重仓银行股，也更能理解招商银行企业SAAS“薪福通”形成了强粘性，绑定了很多企业客户做“薪金贷”的优势了吧，这也是招行新行长“做强资产，做大零售”的战略抓手。

关于巴菲特重仓银行股，大家可以看看：

→《水星 【国企红利 】vol.1｜巴菲特为什么偏爱银行股？》

三、刘行长：“…又要看到国有大型银行稳定性”与“又要看到中国特色社会主义制度的优越性”

中国特色，那就不用讲了，稳定压倒一切。中国银行比欧美银行实在更像银行，主要可以归纳为三点：

1. 监管更严。外部监管，内部制衡，终生追责，秋后算账，想想硅谷银行高管出事之前还偷偷卖股票，这事在中国那是嫌命长…

2. 国家作为股东。中国特色“能够救且一定救”VS资本主义“能不救就不救”；

3. 资产不同。中国聚焦主营那是真的“很银行”，而欧美银行不仅是银行，还是投行，更是投资机构，详细大家看看：

→《从硅谷银行事件看中美银行的差异（监管、资产、股东）| 水星问答 vol.35》

→《干货分享：银行股偏见与误区解答（二） | 水星问答 vol.34 》

→《干货分享：银行股偏见与误区解答 | 水星问答 vol.33 》

半年前，易主席喊“中特估”没多少人相信，最后只能涨到你信，现在的“中特估”板块，也许马上就到“银特估”板块。

其中，水星资管在2022年第四季度分享了一个投资国企（通信+银行）的投资策略，大家有空可以看看：

→《估值低位遇上政策加持，投资国企获取不菲红利 | 水星资管2022年度策略回顾和展望专题（一）》

最后做个总结：

1. 国之重器，永续经营

2. 利润稳定，分红大方

3.  百业之王，持续增长

4. 外部监管，内部制衡

5. 长期投资，世代相传

6. 反复投资，果实丰硕

7. 系统复杂，专业专注

以上是开兴与水星资管团队的一些碎片思考集合，仅供大家参考。

全文完，感谢您的耐心阅读。

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