一、权益市场回顾与展望

4月全球市场继续震荡，重要指数跌多涨少。其中美股相对抗跌，A股与港股调整明显。美股市场上，4月对等关税政策引发全球贸易博弈争端，美元面临抛售冲击，美国股债汇一度面临三杀局面，且特朗普与美联储主席鲍威尔在是否降息政策上的争论同样使市场恐慌情绪较重。但随着特朗普与美国高层在对关税政策改口以及美联储官员对降息节奏的松口改善了市场风险偏好，美股略有修复，纳斯达克全月微涨0.85%。

港股方面，4月港股表现震荡。由于中美关税贸易对垒形成僵局，港股受流动性冲击影响较强，恒生指数全月下行4.33%。虽然4月南向资金净流入依旧创下新高，但主要流入贡献主要在上半月，后半月受国际利空冲击南向一度转负。

4月A股市场普遍下行，大盘风格相对抗跌。同样受中美关税贸易战的冲击，市场对后续宏观修复预期受明显影响。展望后市，4月PMI不及预期跌落至荣枯线之下，但进出口数据显示当前我国对美出口增速韧性仍较强，关税对我国经济冲击仍未完全显现。目前中美和谈已出现利好信号，国新办政策会议关于降准降息等利好政策也在不断落地，市场信心在回升，业绩披露期逐渐结束，资金预计重心回归基本面。

二、债券市场回顾与展望

4月债市表现强势，中证全债上涨1.41%，月内受权益市场走弱，股债跷跷板效应下债市交易经济走弱与利好政策出台预期。月底政治局会议增量政策有限，政策预期略有落空，债市横盘。展望后市，降准降息政策在国新办会议后落地，流动性宽松持续。但短期内随中美博弈逐渐出现转机，债券或面临一定压力。长期上看，基于宏观修复节奏仍偏缓与资产均衡配置角度，债券配置逻辑仍强。

华泰证券认为，操作上资金宽松对短端利好明确，目前中短端政金债、存单等初步出现了正Carry，考虑到关税谈判等不确定性，投资者可能倾向于用中短端品种过渡。前期比较推荐3、5年左右的城投债、二永债等品种，目前看效果较好，可继续持有。长端超长端的止盈盘目前看扰动有限，且房贷利率和存款利率下调都会通过比价效应传导至长端，利率下行的大方向依然不变，逢调整买入的思路不变。后续密切关注5年期LPR和存款利率下调情况，超长地方债和政金债依然有一定性价比。

三、宏观指标回顾

发行节奏收紧，市场情绪反复：4月份新成立偏股型公募基金79.49亿元，环比下行59.30%，新基发行节奏受市场悲观情绪冲击有所收紧。资金交易上iFinD全A月度日均成交金额本月为12358.82亿元，较前月下降19.09%，资金氛围在海外利空因素冲击下略显萎靡。

经济基本面边际转弱，宏观修复较缓：4月制造业PMI较前值下降1.5个百分点，不及市场预期且跌落荣枯线之下，进入收缩区间。分项上看产需两端均走弱，其中新出口订单下行幅度较大，背后或受对等关税政策影响。服务业与建筑业景气度则表现稳健，继续维持在扩张区间，主要依托于清明假期对消费拉动以及进入施工旺季影响。发电量层面，2025年3月共发电7780千瓦时，同比上涨1.80%。电子商务层面，2025年3月网上销售额为13479.6亿元，同比上涨16.74%。金融数据层面3月份M1和M2同比录得1.60%和7.0%，M1与M2剪刀差有所收窄，其中M1受政府债投放积极影响回升明显。

市场风格轮动，消费板块独占鳌头：截至4月30日，A股申万一级行业跌多涨少，31个板块中仅美容护理、农林牧渔、商贸零售与公用事业实现上涨，而电力设备、通信、家用电器与计算机跌幅较大。由于外部风险因素冲击，外需逐渐收紧，家电与计算机、电子等由于业绩压力与出口冲击下行明显。而内需板块重要性再度上涨，相关稳增长政策不断落地背景下，美容护理与商贸零售等板块实现上涨。展望后市，市场风险偏好正在边际修复中，行业景气度演绎预计围绕关税超跌修复领域展开。

调研热度稳步修复，电子与医药生物颇受关注：受市场情绪回归理性，海外风险扰动因素较多等影响，市场对经济修复信心缓慢修复，4月调研情绪稳步回升。机构角度上本月淡水泉尽调次数为51次，相比上月有回升。主流私募机构主要尽调行业上，电子、医药生物与机械设备是较受关注板块。其中电子板块中立讯精密（354次）、澜起科技（215次）与水晶光电（201次）关注度较高；医药生物板块中爱博医疗（164次）与联影医疗（143次）、开立医疗（141次）更受关注；机械设备中中坚科技（143次）与中际联合（129次）热度较高。

四、总结

4月份市场主线围绕中美贸易对垒，整体表现波动。展望后市，美联储5月议息会议维持利率不变，6月降息可能性下降。中美贸易和谈迎来转机，权益资产或迎来修复机会，尤其是前期因关税政策导致预期下行超跌的板块。债券资产上降准降息落地形成利好，但股债跷跷板依旧会对其形成压制，建议均衡配置。贵金属方面，金价高位震荡，短期内由于国际局势转好或将面临回调，长期依旧走牛，建议逢低配置。