本周（3.2-3.6）市场持续震荡，主要股指跌多涨少，大盘价值相对占优。外部风险持续爆发，A股风险偏好连带下承压。两会召开定调积极，对今年经济工作部署更重质量，科技、消费等产业仍是政策重心。板块方面在地缘扰动下成长风格回调明显，原油化工等防御板块修复明显。展望后市，海外风险冲击程度有限。国内宏观修复节奏、长期上政策支撑与企业基本面情况仍是主要关注对象。
本周私募业绩分化，量化对冲、CTA与债性较强的策略表现较强，股票策略普遍下挫。
数据来源：wind，金斧子官网，金斧子投研
- 股票策略
本周主观策略整体下行明显，内部业绩小幅分化，正收益占比13%。本周市场风险偏好偏紧，虽然有两会召开略提振政策预期，但缺乏增量政策以及全球局势不稳定因素压制市场情绪。除部分管理人布局石油等防御板块实现微涨，大部分管理人均下行明显。 展望后市，目前美伊局势有缓和趋势，虽然整体进展仍存在不确定性，但预计随时间拉长对A股风格影响或将减弱。近期OpenClaw爆火，AI科技等板块仍具发展空间，恰逢本次回调可适当关注对应风格且择股能力强的管理人，但也需警惕突发黑天鹅事件的波动影响。此外，红利等靠近防御风格的产品也值得关注。
量化股票策略
本周市场指数普遍下行，量化股票策略绝对收益在指数连带下普遍较弱，但超额上却保持相对坚挺。其中500指数内部成份股涨赢自身比例达到50%，超额相对好做。本周市场成交额上涨41%，市场风险提升加剧投资者买卖交易倾向，为量化提供一定波段操作机会。此外，各指增可能也依托本身多因子模型的优势，通过不同成份股配置比例不同在整体组合上获取超额。
数据来源：wind，金斧子官网，金斧子投研中心
量化对冲策略
本周跟踪的量化对冲策略以上涨为主，产品平均收益为0.63%： 1）阿尔法端利好，本周跟踪的各大指增线超额收益均为正，量化对冲涉及比较多的沪深300、中证500、中证1000平均超额分别为0.4%、1.14%、0.87%；
数据来源：wind、金斧子投研中心
2）对冲端，本周沪深300、中证500与中证1000股指期货基差为负，周二负基差幅度收缩，而后又扩大，周度维度对存量产品净值较为有利。目前对冲成本在8-10%，较此前略有提升，可关注新的时机建仓。
数据来源：wind、金斧子投研中心
债券策略
数据来源：华创证券，金斧子投研中心
量化CTA策略
3月2-6日，南华商品指数6.43%（周度趋势延续），细分指数中，黑色（1.97%）、农产品（1.85%）、能化（15.45%）趋势延续；有色金属（-2.27%）、贵金属指数（-2.44%）趋势反转。
在美伊冲突持续背景下，石油价格波动明显。3月9日布伦特原油最高冲击至119.50，而后随着G7释放原油战略储备、以及特朗普发言“战争很快结束”等，逐步回落至90美元左右，3月10日围绕90小幅震荡向上。国金证券测算，当前油价90美元/桶基本定价霍尔木兹海峡持续中断的基准情形，若谈判在3月中旬未取得实质性进展，净供应缺口持续扩大，油价中枢可能上移至100美元/桶以上。
其他商品，如贵金属、有色金属，与原油价格走势相反，主要是市场担忧油价上行进而影响美国通胀、货币政策收紧等。整体近期大宗商品波动明显，关注多家管理人净值走势。
数据来源：wind，金斧子投研中心
跟踪的量化CTA多数上涨，平均收益为0.22%：
1）交易量，商品交易情绪较节前好转，wind商品指数日均成交额为3.69万亿元，环比80.15%，日均持仓额3287亿元（环比-1.17%）；
2）波动率角度，就5交易日滚动波动率而言，贵金属、能化、有色金属居于高位，在25%以上；南华商品在15-20%之间；黑色和农产品低于10%。
数据来源：wind，金斧子投研中心
3）因子方面，从因子上来看，对半的因子为正收益，其中时间序列动量、短期时间序列动量、短期波动因子近一周收益为10%；偏度因子近一周收益为-14.22%。
数据来源：wind，金斧子投研中心
宏观对冲策略
宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性，本周由于股市下挫，商品市场原油相关品种走强，债市小幅修复，宏观策略产品整体表现较弱。
原油方面，周内油价出现暴涨。美伊冲突持续，霍尔木兹海峡依旧处于关闭状态，且伊朗本身就是原油主要出口国家，全球原油面临一定原油供给减产压力。虽然美国特朗普表示将考虑为船只护航等，但具体执行可行度不确定性仍较强。整体来看，短期内油价都将受地缘溢价影响，目前特朗普表示将在适当时机结束对伊军事行动，若双方和谈，油价可能面临大幅度回调，波动性相对较高。贵金属方面，由于油价上涨拉高通胀预期，进而压低降息预期，黄金持有成本预期上行，金价调整，关注后续美国经济数据走势与美伊走势。
数据来源：wind、金斧子投研中心
管理人周观
华安合鑫：中国煤炭行业反内卷，前期保供未办妥手续的煤炭产能要退出，印尼三大政策提振煤价，国内电厂供煤义务提升挤压出口份额；恢复出口关税影响5%推升煤价。AI拉动美国煤电需求增长。从供电侧看，除光伏依然保持32%的发电增长外，最特殊的是煤电发电量同比增长达12.4%，正式结束了长达10多年下降周期，是美国重启煤电的实际证明。由于美国煤炭行业过去多年缺少资本开支，新增煤电需求中短期内会挤压美国出口煤炭量，从而进一步减少全球煤炭贸易量。上述三重因素共振推动煤炭价格开始底部上涨，同时观察国内港口煤炭库存同比去年明显下滑，若进入迎峰度夏补库，煤炭价格大概率继续攀升。看好煤炭股实现业绩估值双修复的投资机会。
守朴资产：2月制造业PMI为49.0%，预期49.1%，前值49.3%，结构上看，供需两端均回落，供给端收缩幅度大于需求端，由于春节效应，2月制造业生产受到较大扰动。从企业规模看，大型企业PMI为较1月上升1.2个百分点，中、小型企业PMI较1月下降，中小型企业景气度明显偏弱。
银叶投资：债券方面，国内主要是大行配置与券商交易盘卖空的买卖形成对敲，目前没有方向，短期需要考虑如果市场预期会形成输入性通胀，对利率的负面冲击。商品市场方面美国就业数据弱于预期，且在原油快速上涨的过程中加剧了市场对通胀的预期，全球经济滞胀或成为交易线条，前期在AI需求增量预期以及降息背景下的基本金属或面临较大的短期承压，关注美伊冲突的演变路径以及对应梯队商品的期权期货机会。
纽达投资：中东地缘冲突下，中国资本市场是近期最具稳定性和韧性的市场之一。政府工作报告明确2026年经济增长4.5%-5%目标，4%赤字率+超长期特别国债+专项债等积极财政政策落地，新质生产力、促内需等领域获重点支持。
合晟资产：预计债市短期内将维持震荡格局。策略上建议保持中性久期，以获取票息收入为主，可关注流动性较好的利率债及高等级信用债的配置价值。关注“两会”后利率债供给节奏可能带来的扰动，信用债配置仍需坚持高等级原则。
