5月12日，中美联合发布日内瓦经贸会谈联合声明，将关税水平从原先加税145%降至30%（20%芬太尼+10%对等），下降幅度超出市场预期。然而，市场对本次超预期的贸易谈判却表现的略有些理性，重要股指大多冲高后回落，市场似乎并未充分计入重大利好。

自4月7日中美爆发关税贸易纷争以来，市场已在大幅回调后经历了一定的反弹修复，中途还伴随着政治局会议与国新办会议等稳增长政策对市场情绪的安抚。随着各类政策利好逐渐兑现，以及在正式谈判落地前，美国对关税的态度已有渐进改变，因此市场对谈判结果或已有一定预期，前期选择低位布局或者面临大幅回撤的部分资金难免会选择获利了结。

港股市场上也是如此，南向资金12日呈现大额净流出趋势，资金对谈判进展反馈偏负面，13日南向也并没有显现出明显的增配情绪，13日仅净流入22.6亿元。截至13日，5月南向累计净流出约90亿元，资金整体抽离趋势更强。

本次市场上涨后继无力的原因，或许是背后的上涨逻辑不强。相比起春节后AI板块价值重估带给市场的强势上涨信心背后是对中国科技实力的认可与强烈预期，当下的上涨逻辑是国际局势的改变带来的风险偏好修复。虽然关税下调能短时间内改善出口缓解外需压力，但长期上看90天休战期后关税政策仍旧存在不确定性，后续谈判进展与节奏仍未可知。而我国内需修复近年来持续呈现偏缓状态，待其成为经济增长支撑仍需要时间。因此，资金意愿不如年初强烈，基于后市的不确定性选择获利了结的趋势就更强。

展望后市，短期内市场预期依旧偏理性震荡，但长期上预计随着美国内部政策不确定性带来的投资吸引力下降，中国资产有望迎来机遇期，权益资产有望随着人民币升值而持续估值修复。瑞银表示，A股有望重拾上涨动力，企业业绩由于基数较低与政策支持今年预计将逐季回升，建议战术性增持成长型股票以提高投资组合弹性。回撤是逢低布局的时机，金斧子投研中心认为，后续伴随着财政扩张与基本面预期改善，市场底部预计将不断抬高，长牛可期。