8月南华商品指数微跌0.62%，细分指数中南华贵金属指数、有色金属、农产品微涨，能化和黑色均下跌。8月商品市场中比较大的事件之一是宁德时代枧下窝矿区8月10日停产，当时被市场视为行业反内卷的重要升级信号之一，由此引发碳酸锂的一波行情，9月9日宁德时代相关公司召开“枧下窝矿区复产工作会议”，预计该矿区将复工复产。当反内卷逐渐回归理性，以及美联储降息在即，量化CTA能否迎来相关机会？
1、8月量化CTA策略相关表现
金斧子跟踪的产品中，8月（8月1日-8月31日）平均收益为2.89%，趋势跟踪为主的产品表现较好，股指期货也是收益差异的主要原因。
会世资产回顾8月市场，八月大宗商品市场在“反内卷”炒作退潮与基本面定价回归的背景下陷入区间震荡，整体波动率较前月显著下行。股指行情走强成为CTA策略的主要盈利来源，商品板块则陷入供需现实与政策预期的拉扯之中，缺乏趋势性驱动。随着市场情绪逐步冷静，行情主线转向对已有政策的实质性落地节奏和经济内生成色的验证。9月联储降息概率逐步增大，国内经济有缓慢转好迹象。后市重点关注两大变量：美联储降息预期的实际推进力度，以及国内政策传导至实体经济的实效证据。
宏锡基金8月报中表示当前A股市场呈现显著贝塔行情，指数上行与赚钱效应形成共振，吸引增量资金持续流入；而商品市场则处于波动率压缩周期，部分品种波动率已降至三年乃至十年低位。从历史规律看，商品市场波动率极端压缩往往预示着未来波动率扩张的可能性，CTA策略在低波环境中积蓄力量，具备潜在布局价值。
有量化CTA管理人月报中表示，海外美联储降息可能性加大，国内内需仍待巩固的情况下，政府以财政贴息方式刺激消费潜力释放、并且也表示根据海内外形势变化再度降准、降息，后续政策端有望从供给、需求两个方面发力解决“价格不振”的问题，“反内卷”与“扩内需”有望并行，四季度增量政策值得期待，有望共同提振商品市场活跃度。
2、美联储降息在即，量化CTA迎来配置机会
9月5日美国非农就业数据不及预期，9月10日美国8月价格指数（PPI）环比下降0.1%，同比为2.6%，低于预期，企业端通胀压力有所缓解；核心PPI（剔除食品和能源）仍保持一定韧性，同比为2.8%。就业+通胀数据下，美联储9月降息概率再度提升。市场普遍认为美联储降息，商品市场预计存在波动率抬升和趋势行情机会，量化CTA配置机会打开。
中信期货认为9月量化CTA策略环境中性偏强，根据其搭建的CTA趋势策略环境监测框架，9月份CTA趋势策略的投资胜率为63%，盈亏比为1.7，略高于历史平均水平，较前期有所提升，8个市场环境因子中5个为利好。核心逻辑是海外海外延续“宽松预期+弱美元”的修复通道，国内反内卷托底商品价格+增量政策的进一步落地，双重因素下商品市场波动率有望向上提升，或将逐步走出相对流畅的中长期趋势，当前下行风险可控，或为配置CTA的窗口期。
紫金天风通过研究普林格周期下资产轮动规律，发现阶段3（复苏至过热）、阶段4（过热）商品类资产表现最优，并且实际经济周期因为经济政策、产业政策等原因可能不会从阶段1至阶段6依次循环，而是有可能提前或者退回等。根据经济数据，美国2025年7月先行指标筑底回升，同步指标小幅走弱，滞后指标仍有韧性。根据过往经验，商品类资产对美国同步指标更敏感，后续观察9月降息是否能推动基本面向好，同步指标有所上行，经济周期进入第2/3阶段。同时还将中国与美国市场的周期进行对比，发现量化CTA策略在中美先行指标共振上行阶段表现最好，并且月胜率最高、持有体验相对较好。当前中美普林格周期均处于先行指标上行，同步与滞后指标横盘震荡阶段（其中先行指标，M1、M2同比；同步指标，工业生产指数同比、GDP同比、失业率；滞后指标，CPI和PPI同比）。
3、总结
时间拉回至2024年9月，美国二季度GDP增速放缓至1.5%、失业率升至4.2%、制造业PMI连续5个月收缩，在此背景下9月美联储宣布降息50BP，而后11月、12月分别降息25BP，全年累计降息100BP。当前美联储降息或与2024年类似，即预防式降息，回顾2024年9-10月，国内商品指数5日波动率有所提升。
对于国内而言，2024年9月也是此轮牛市的起点，9月24日央行行长、金融监督局局长、证监会主席集体亮相国新会并发言，由此引发股市上涨，股指期货也是快速上涨，也为量化CTA策略贡献收益。
回到策略表现，金斧子跟踪的部分管理人在双重利好背景下取得不错收益，跟踪的产品区间平均收益11.2%（2024年8月2日至12月31日）。
往后看，当前海外环境与2024年9月类似，即美联储降息在即；国内环境，首先政府对待股市与2024年9月政策保持一致，其次虽然经历6-8月上涨，9月市场有波动，但中美货币宽松共振、流动性泛滥与中国财富重置的逻辑没有变化，国内股票市场并未转势。
同时还需要关注的是当前国内居民股票资产部分已经有所修复，2024年9月24-2025年9月9日，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨38.5%、54.8%、87.4%，同期恒生指数、恒生科技分别上涨42.2%、57.6%，股市带给居民的财富效应正在体验，叠加国家贴息鼓励消费、稳楼市、反内卷等一系列政策，国内经济即通胀都在逐步修复，由此也将为商品提供一些机会，建议投资者通过量化CTA策略把握相关机会。
