本周（2.24-2.27）市场高位震荡，主要股指涨多跌少，小盘红利风格相对占优。节后第一周，市场情绪与资金活跃度持续回归状态。27日政治局会议对十五五规划草案与政府报告进行讨论，对宏观政策取向定调更加积极有为，两会有望进一步提振市场积极性。目前，市场已经进入两会博弈期，虽然海外风险事件频发可能对风险偏好形成一定压制，但冲击程度有限。国内宏观修复节奏、政策支持与企业基本面情况仍是主要关注对象。

节后第一周私募业绩实现开门红，主观与量化表现略分化，量化指增超额转正。

数据来源：wind，金斧子官网，金斧子投研

• 股票策略 

本周主观股票策略整体表现较好，内部业绩依旧分化，正收益占比为52%相比此前略有提升。节后第一周市场氛围整体向好，但行业风格依旧有所分化，与市场风格相对契合的管理人表现较强。

展望后市，本周两会即将召开，政策主线与企业基本面将成为市场主要关注点。此外，海外美伊争端会对国内情绪以及板块行业分化造成影响，大宗商品类短期内或有配置机会，可关注持仓风格靠近的管理人。但机会也伴随风险，外部冲击不确定背景下震荡幅度与频率也可能上升，警惕连带下行风险。

• 量化股票策略

本周市场指数涨多跌少，量化股票策略绝对收益在指数连带下普遍较强。且本周由于市场股票上涨比例提高，更有利于量化策略创造超额，各指增超额相比上周回升。其中300与A500指数成份股涨赢指数本身的比例接近50%，相对超额最强。

数据来源：wind，金斧子官网，金斧子投研中心

• 量化对冲策略

数据来源：wind、金斧子投研中心

2）对冲端，本周沪深300、中证500与中证1000股指期货基差整体由正转负，周度维度对存量产品净值较为有利。当前对冲成本仍处于相对低位，近期美国与伊朗冲突对市场产生扰动，往后看市场逐步开始担忧因霍尔木兹海峡封闭由此引发的石油价格上涨，进而引发美国因通胀收紧货币政策，对冲类策略对冲掉市场风险，存在一定的配置价值。

数据来源：wind、金斧子投研中心

• 债券策略 

• 量化CTA策略 

2月24-27日，南华商品指数3.56%（周度趋势反转），细分指数中，有色金属（4.53%）、农产品（1.19%）、贵金属（8.55%）趋势延续；黑色指数（0.33%）、能化指数（2.14%）趋势反转。

美伊战争相关品种影响：

1）原油，霍尔木兹海峡的潜在封锁构成核心风险，将直接冲击全球约20%的原油供应，可能导致油价长期维持高位；

2）煤炭，原油价格提升引发能源替代和成本传导：煤炭因能源替代和供应收紧价格走强；天然气价格推高甲醇等化工品成本；原油系化工品（如PTA、聚烯烃）将走成本驱动逻辑；

3）贵金属，中长期看，地缘风险可能加剧“去美元化”趋势，利好黄金；

4）航运及资源品，红海航运复航希望破灭，集运运价获情绪性反弹支撑。有色金属（铜）受通胀预期和避险情绪推动；钢材与铁矿石主要受海运成本上升支撑；新能源品种受影响极小。

数据来源：wind，金斧子投研中心

跟踪的量化CTA多数上涨，平均收益为0.64%，偏截面的策略表现相对更好一点：

1）交易量，商品交易情绪较节前好转，wind商品指数日均成交额为2.05万亿元，环比3.47%，日均持仓额3326亿元（环比6.08%）；

2）波动率角度，南华商品及贵金属、能化、有色金属三大细分指数5交易日滚动波动率在20%以上，黑色也有一定提升至15%，农产品居于低位（10%以内）。

                                                                                                                                                                                                                                                                       数据来源：wind，金斧子投研中心

3）因子方面，从因子上来看，对半的因子为正收益，短期波动因子、截面动量、长期时间序列动量、波动因子、偏度因子等收益超2%，近一周收益下跌的因子中短期时间序列动量为-6.99%、幅度较深。

                                                                                                                                                                                                                                                                       数据来源：wind，金斧子投研中心

• 宏观对冲策略 

宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性，本周部分宏观策略产品表现较强。

原油方面，周内原油小幅上涨。2月最后一天美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡关闭，石油运输明显收到阻碍。中东局势再度面临失控，作为全球原油共计核心地带，短期内地缘政治纷争带来的风险溢价将成为油价主要支撑。目前，伊朗需要进行内部权力交接，新政权对美伊政策不确定性仍存，密切关注地缘事件后续走向。贵金属方面，地缘政治事件爆发下避险需求上涨同样驱动金价升高。若美伊冲突持续发酵，贵金属价格有突破前高可能；若进入谈判则金价将继续高位震荡。

数据来源：wind、金斧子投研中心

• 管理人周观 

华安合鑫：整体互联网今年还是比较难有eps层面超预期兑现的公司，在eps难有超额兑现的情况下，AI叙事的强弱就是当前股价的决定性因素。但一些互联网龙头在“数据-模型-算力”的闭环中天然拥有更优的生态位，在后续AI入口的竞争中拥有系统性优势。在行业估值整体均受AI吞噬软件叙事压制处于低位的背景下，被错杀的龙头公司会有叙事反转+EPS预期修复带来的双击机会。

守朴资产：2025年四季度末商业银行净息差持续处于1.42%的低位，在银行息差有待修复的背景下，国内降息的紧迫性并不高，核心触发因素还在于经济基本面压力，短期内债市缺乏明确主线，仍难摆脱震荡格局。

银叶投资：临近两会，预期可能会看到更多的地产政策支持政策。通胀叙事转换，短期物价在下行的道路上短期加速，主要是由于春节过后生猪价格出现了加速下行，现货价格跌至10.8元/公斤，同比去年2月的价格同比跌幅超过30%，对当月的通胀数据拖累明显，市场传闻召开生猪养殖企业座谈会，讨论产能压降问题，远月的期货价格出现了超预期的上涨，跨期价差走扩，市场抢跑未来猪价上涨。需要关注未来是否有更加严厉的管制政策出台，促使生猪养殖去产能。

纽达投资：市场短期受地缘冲突冲击，波动将加剧，但冲突不会对A股基本面产生实质性影响，市场大概率将回归“以我为主”状态。两会召开在即，可重点关注有政策预期的方向。

合晟资产：预计债市短期内将维持震荡格局。策略上建议保持中性久期，以获取票息收入为主，可关注流动性较好的利率债及高等级信用债的配置价值。中期上在经济温和复苏与货币政策稳健的基准情形下，债券市场大概率呈现区间震荡特征。建议将其作为资产组合的稳定配置，持续关注通胀、信贷及财政政策等边际变化对利率的影响。