本周（11.3-11.7）市场先抑后扬，主要指数涨多跌少，价值风格表现突出。目前海外暂无明显利空因素，国内市场情绪受扰动较小。随着市场风格逐渐切换到价值板块，美国即将迎来的中期选举通常是金属大年，叠加明年是五年规划第一年，顺周期风格或出现较大机会，后续需关注相关基建项目投资落地进程以及美国政策变动。其他资产方面，债券继续小幅修复，商品市场继续回调。

本周各私募策略业绩全线飘红，量化选股与小微盘指增表现更强且超额更显著。

• 股票策略 

本周主观股票策略业绩回暖，产品正收益占比也上涨至73.33%。本周顺周期风格持续，但基于全市场上涨氛围较强，大部分主观管理人表现均较强。部分管理人由于持仓风格靠近主要下跌板块，业绩有所回调。

近期海外科技龙头股集体回调，引发关于AI板块是否存在泡沫争论。事实上基于不同AI科技产业的生态链条，AI浪潮是有较强的盈利与现金流支撑的。当下相关板块正从炒作期向验证期过渡，下一步是关乎实用AI落地的相关板块机会。展望后市，风格切换下可一方面通过风格稳健偏价值的管理人对抗短期回调风险，另一方面也可以适当关注成长科技风格择股能力强的管理人，回调后低位入场。

• 量化股票策略

本周量化策略表现依旧名列前茅，其中小微盘指增超额显著，量化选股策略表现也很亮眼。万得全A周度日均成交额为2.01万亿，依旧保持在2万亿水平左右。当前市场处在小幅波动阶段，波动率较高以及流动性持续，市场拥挤度回归正常区间的环境下，量化选股策略得以有相对健康的运行环境，超额表现也相对稳定。

• 量化对冲策略 

本周跟踪的量化对冲策略均上涨，产品平均收益为1.21%。

1）阿尔法端利好，本周各大指数的指增产品平均超额均为正，其中中证1000、2000较为突出，利于该策略表现。当前上证指数围绕4000点震荡，小盘风格经过一段时间消化拥挤度下降，后续在震荡行情、成交量仍在2万亿水平的情况下，小盘的超额或能持续。

2）对冲端，周内中证500、中证1000股指期货负基差先扩大而后收敛，对已建仓产品影响相对有限。当前中证500股指期货对冲成本有所提升（此前成本在8.5%-9.5%之间）。

• 债券策略 

• 量化CTA策略 

本周南华商品指数下跌0.47%，周度趋势延续，各大细分指数中有色金属和能化延续下跌，其他均反转。跟踪的量化CTA产品有所分化，中短周期的截面、趋势表现更好一点，产品平均收益为0.29%：1）交易量，wind商品指数日均成交额环比变动-12.76%，日均持仓额环比0.53%；2）波动率角度，南华有色、农产品波动率略有提升，其他均环比下降，其中贵金属快速下降；3）因子方面，风格因子中正负基本对半，正收益因子中持仓变化因子、短期基差动量、均价突破因子、流动性因子幅度较高，负收益数量偏多但幅度有限。

中信期货11月份CTA策略环境监测框架显示，CTA趋势策略市场环境偏强，CTA套利策略市场环境中性偏强，均推荐配置。

• 宏观对冲策略 

宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性。本周宏观策略整体表现一般，商品市场上黑色回调明显，贵金属小幅修复。

原油方面，周内油价持续震荡。地缘政治方面俄乌和谈短期暂无进展，地缘格局暂且缓和。供给方面，OPEC+部分成员国在增产措施生效之前需承担一定的补偿性减产计划，短期供给压力有所缓和。需求方面10月四周美国成品油与馏分油需求总量平均同比均有所下降。短期内，地缘溢价减弱但供给过剩格局仍持续，需关注冬季汽柴油价格走向与地缘政治事件后续。贵金属方面金价持续波动，美联储对货币政策走向存在分歧，12月降息预期反复，预计仍阶段性调整中。

• 管理人周观 

华安合鑫：相较于尽管具备一定放量空间但产能易扩张、产品同质化程度较高的通用设备环节，那些受制于较高技术壁垒、认证周期长、产能建设进度较慢的细分领域龙头公司，反而因供给端受限而更具长期关注价值。此类环节的竞争格局更为清晰，有望在中长期维持良好的价格秩序和利润释放持续性，并在需求拉动下展现出更强的定价能力与业绩弹性。

合晟资产：维持中性久期策略，优先配置中短端利率债与高等级信用债。对于超长端国债，可逢收益率上行时点少量配置，博弈政策利好带来的交易机会。中期来看，经济弱复苏背景下货币政策仍有边际宽松空间，债券市场存在利率下行机会。建议待收益率上行至合理区间后逐步拉长久期，重点关注利率债与高等级信用债的配置价值。

守朴资产：反内卷政策继续支撑PPI改善，10月上游开采、原材料加工以及中游制造相关行业PPI跌幅均有所收窄，但终端消费需求复苏落后于上游，价格传导受阻，下游行业价格依然偏弱。

银叶投资：当下商品并无独立清晰的反弹或反转逻辑，短期各品种走势分化，整体受权益端情绪影响较大，目前全球扩财政以及降息的宏观利好在短期偏于震荡影响，兑现度不高，定价上也有所分歧，但目前聚焦电力短缺引发的能源危机讨论，实质性的转化成需求或库存体现需要进一步观察，但在情绪上或对电力及其上下游产业链大宗商品形成易涨难跌的驱动影响。

纽达投资：在中美贸易谈判积极推进、三季报披露完毕、二十届四中全会落幕之后，市场进入一段业绩政策及重大事件的真空期。当前A股市场在政策支持与流动性充裕环境下，结构性机会仍存，市场短期或延续震荡格局。