年末最后一周（12.29-12.31）市场相对震荡，主要股指涨跌互现，成长风格相对占优。节后第一天市场实现开门红，上证指数再破4000点。春季躁动行情已开始，基于机构资金抢跑与PMI等基本面数据回暖，市场情绪较强。虽然海外美联储降息与美委地缘政治事件仍存在扰动可能，但当前A股独立行情趋势较强，十五五开局之年政策端也将密集出台配套政策，行情趋势有望持续。
本周私募策略业绩整体震荡，股债策略均略有调整，量化对冲相对占优。
股票策略
本周主观股票策略业绩相对逊色，正收益占比下行至10%。由于时间正处年末最后一周，假前资金获利了结以及避险情绪相对较强，管理人产品业绩轮动明显。
展望后市，上证指数在节后第一天再度冲破4000点，春季躁动行情已开始。目前市场整体普涨趋势较强，虽然外部环境有较多不确定性因素，但在机构抢配与人民币升值外资流入下A股体现出一定的独立行情，可关注布局成长风格，与政策重点方向相契合的管理人产品，同时也需要通过红利等稳健风格产品继续筑强组合抗风险能力。
量化股票策略
本周量化股票策略绝对收益受指数下行连带表现相对一般，市场股票上涨比例下降，波动率有微幅下行。超额表现上大盘与微盘超额表现依旧较强，中证500指增超额相对逊色。虽然500指数本身是上涨的，但由于指增持仓难免涉及小微盘股票，超额或受此部分表现拖累。
量化对冲策略
本周跟踪的量化对冲策略有分化，产品平均收益为0.1%：
1）阿尔法端有所分化，本周中证500、1000的指增产品平均超额为负，尤其是中证500的超额为-0.39%，幅度在多个指数增强较深，沪深300的指增产品平均超额为正，若有叠加沪深300的产品收益表现更好；
2）对冲端，本周沪深300、中证500、中证1000股指期货整体负基差，整体有波动。本周中证500期货对冲成本不同程度升高（12月22-26日，IC2601、IC2603、IC2606对冲成本分别是0.57%、4.13%、7.12%），但仍在相对较低位置。
债券策略
年末最后一周债市小幅震荡，中证全债微跌0.19%。基金费率新规正式落地，整体相比征求意见稿有较多积极变化，债券型基金赎回相关限制有所放宽，政策过渡期也有所延长，能有效缓解债基赎回压力。短期内，基金新规正式落地缓解了市场担忧情绪，规则优化也提供一定的情绪利好。12月PMI超预期回升，但债市反应有限，目前更多关注点仍在年初机构行为。
量化CTA策略
本周南华商品指数-0.71%，周度趋势反转；细分指数中，黑色（0.18%）、有色金属（0.36%）、农产品（0.05%）周度趋势延续；能化（-0.76%）、贵金属（-4.94%）趋势反转。
跟踪的量化CTA产品普遍下跌，平均收益为-1.33%：
1）交易量，wind商品指数日均成交额为3.68万亿元（环比18.49%），日均持仓额2517亿元（环比-4.48%）；
2）波动率角度，就5交易日滚动波动率来看，南华商品指数、贵金属、有色、能化略有提升，黑色环比有所下降；
3）因子方面，多数因子都下跌，仅有展期收益率、价值、基差、偏差等少量因子上涨，短期动量、长期持仓变化、短期波动率、长期波动率、短期流动性等亏损都在1%以上。
宏观对冲策略
宏观对冲策略主要是管理人根据不同的经济周期阶段，合理灵活的配置股票、债券、商品等不同资产，通过分散来降低组合的相关性，本周宏观策略在股债商均较弱背景下波动显著。
原油方面，年前最后一周油价震荡偏强。地缘政治方面美国与委内瑞拉地缘风波持续升级中，委内瑞拉拥有目前全球最大的已探明石油储量，双方冲突为原油提供一定的情绪溢价。供给方面，OPEC+1月起暂停增产，为期三个月，意在维护油价稳定。需求方面北半球进入取暖需求旺季，累库压力较小。展望后市，美委局势或将成为近期油价变动的重要影响因素，关注后续变化。但原油供需失衡格局仍是中长期逻辑关注点，预计维持震荡偏强走势。贵金属方面，CME29-30日连续上调金属合约保证金，各贵金属价格有所调整。美联储12月会议纪要观点仍分化，降息预期仍不明朗。美委地缘争端持续升级，地缘溢价上涨。短期内贵金属避险属性或占主导，关注国际局势演变。
管理人周观
华安合鑫：近期政策制定者提出的“犒赏经济”概念，是官方对当下新消费趋势的定调，也是一个全新的经济概念。官方媒体明确将其与“口红效应”进行了区分，当下的“犒赏经济”则表现出更强的主动性和分化特征，消费不再仅仅是为了单纯满足功能性需求，更多是为了实现自我关爱和心理建设，意味着消费者的决策逻辑发生了重要转变。消费者可能在日常刚需上精打细算，但在能够提供高情绪价值的领域却不吝投入，呈现出理性与感性并存的特征。犒赏消费行为赋予了商品超越物质本身的情感意义，实现了从“功能消费”向“意义消费”的跨越。其中，有不少上市公司受益明显。从更宽广的视角看，这体现了我国政策制定者在积极塑造中国自身的经济学话语权。从近期“美国斩杀线”等热点话题的讨论中，可以感受到文化自信的提升。中国文化产业的繁荣或许才刚刚开始，结合“全球南方”等概念的提出，未来出海发展同样值得期待。
守朴资产：2025年12月31日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，对于个人投资者持续持有期限满七日的指数型基金、债券型基金份额，以及对于机构投资者持续持有期限满三十日的债券型基金份额，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准。相比9月份的征求意稿，债基免赎回费的持有期门槛从意见稿的6个月缩短至个人投资者的7日、机构投资者的1个月，正式稿明显放松了投资者赎回债基的约束，有利于缓和市场此前对于公募债券基金被赎回的担忧。
银叶投资：债券市场维持震荡偏弱，主要受年末机构行为以及12月 PMI 数据偏强影响，年末PMI数据与公募基金销售新规正式稿落地，30天以上机构持有产品可免赎回费，缓解1月配置压力，节后债市大概率表现仍偏震荡，目前看出现单向行情的概率不高。
纽达投资：国家统计局公布12月中国制造业PMI为50.1%，时隔7个月重回扩张区间，这一数据是2025年四季度以来经济复苏的最强信号，直接反映了制造业生产与需求的同步改善。中央经济工作会议明确更加积极财政 +适度宽松货币"基调，科技创新与扩大内需为中长期主线，春季行情政策支撑强劲。
