近期市场进入盘整阶段，8-9月一度极端走强的大中盘目前进入震荡，市场风格再度切换，量化股票策略优势逐渐凸显，其中小微盘指增修复趋势更强。在当下的震荡市中，小盘量化指增会是更好的选择吗？
一、为什么选择小盘风格
小市值风格主导量化策略
之前的文章中我们提到量化策略在小市值板块更具备优势。而针对当前市场，虽然上证突破4000点，但震荡拉锯仍在进行中哑铃策略逐渐走强，小微盘作为哑铃的一端个股表现较强。此时量化指增相比起其他股票策略，基于指数偏离度较小，成分股含量更高的优势，具备更强的超额创造能力。此外，小微盘经过前段时间的调整后，交易拥挤度已经来到相对的历史低位，避险情绪也得到了一定的释放，综合条件下小盘量化在当下是更好的选择。
低利率环境更适合小盘运行
当市场资金利率处于较低水平时，小盘风格对应的中小型企业融资成本显著降低，而市值较大的企业本身融资渠道更加广泛，利率下行对其带来的改变相对更小。因此，低利率运行环境中，相比起大规模企业，中小型企业的相对业绩改善预期更强。此外，由于规模市值相对较小，低利率带来的流动性宽裕会使增量资金进入小盘带来的效应更加显著，也就是规模杠杆与资金撬动效应更强。
更宽裕的流动性与资金支撑
前文提到，小盘对流动性敏感度强于大盘。除了宏观流动性，下半年以来股市流动性也在不断改善。虽然当前相比8,9月份资金流入有所下行，但平均水平基本也能达到2万亿上下，在历史水平也处于较高水平。在市场资金主体中，由于风险偏好倾向不同，个人投资者相比起机构更加青睐弹性更强的小微盘。可以看到，以融资盘为代表的个人投资资金目前也处在历史相对较高水平，对小盘行情演绎提供良好的基础。
二、哪些管理人值得关注？
小微盘指增是各大私募管理人的“必争之地”，除去指数方面beta收益获取，各家管理人需要在Alpha领域各自发力创造更有吸引力的超额。下面我们来看一下金斧子重点关注的一些小微盘指增管理人各自的策略特点何在。
管理人1
搭建量化数据平台，以时序、结构化/非结构化、金融数据为主，通过人工挖掘因子，避免暴力挖掘更具备可持续性，挖掘过程更关注逻辑可解释性，调整灵活度更高，因子衰减速度更慢，生命周期也更长。此外，通过自研开发的量化回测系统快速精准回测，盘后归因更有效。
管理人2
采用人工挖掘+机器挖掘，结合交易算法，通过线性模型、树模型、深度学习模型等多个模型进行训练计算，通过样本外数据进行回测，对风险收益指标进行优化。此外管理人还用使用自营资金实盘一段时间进行策略的检验，可验证性更强。
管理人3
依托于海量的不同来源不同结构的数据，通过分钟、小时、日内与周度四个级别构建因子工程，利用机器深度学习，全频段多周期优化Alpha来源。
管理人4
以多周期多种类的数据为基础，采用人工挖掘为主并进行高频率的迭代以降低相关性，通过多种机器学习模型进行拟合，多频段训练模型。此外，会通过调整风险敞口，风险收益性价比、分散度等因素扩大超额收益来源。
管理人5
通过标准的结构化数据挖掘因子，目前主要以量价因子为主。以自主研发的程序化算法叠加多因子进行选股组合，回测历史可超过10年。组合优化方面会采用算法交易，优化交易操作流程，增加盈利概率与超额空间。
管理人6
日频通过预测指数所有成份股短周期涨跌来进行短趋势交易，主要捕捉日内价差换取收益。策略核心在于捕捉日内高胜率机会，但需注意市场高波时定价错误与低波时交易成本增加对收益的影响。
管理人7
创建多因子量化选股模型，通过技术面、另类、财务、事件驱动与分析师等因子角度进行选股，阿尔法信号方面包含日内、短期跨日与长期跨日，多重维度预测股价。
综上，预计在年底经济工作会议有增量信息之前，市场将持续处在板块风格轮动的震荡中。波动的行情下主观选股压力增大，投资者自己进行投资的风险也更大，可以通过配置目前更具优势的小微盘指增来对抗市场波动。产品的选择上，不同管理人的小微盘指增各有策略特点。投资者可以根据管理人投研背景，历史业绩以及策略特点进行选择。
