11月17日-11月21日，全球主要资产大多数都下跌，私募策略量化CTA再现“危机阿尔法”特点，跟踪的该策略平均收益为0.43%，多个策略中仅有的正收益。步入10月，国内A股和债市都偏震荡，近1月量化CTA策略平均收益为2.01%，居于各策略首位。往后看，市场关注点在美联储12月是否降息、国内12月中旬的中央经济工作会议，在美联储因政府关门导致的数据缺失、AI泡沫化讨论等背景下，市场不确定性在加大，量化CTA值得在资产配置中拥有一席之地。
一、量化CTA为何具有危机阿尔法？
上周是量化CTA年内第二次展现“危机阿尔法”特点，上一次是4月7日特朗普宣布对等关税，全球主要资产出现大幅调整，跟踪的量化CTA产品仅微跌。量化CTA危机阿尔法主要是两个原因：其一是主要交易商品期货品种，商品期货与股票、债券等传统资产相关性较低；其二，商品期货品种众多，量化CTA可以分散交易多个品种，并且不仅可以做多也可以做空。
虽说如此，这两年不少投资者对量化CTA策略“颇有微词”，就今年而言：一方面，对比股票资产而言，量化CTA的收益偏低，以量化选股策略为例，至11月21日，跟踪的量化选股产品今年以来平均收益为42.71%，同期量化CTA策略平均收益为11%左右；另一方面，量化CTA策略今年业绩有所分化，普遍而言趋势跟踪策略较好，有管理人1-2倍杠杆产品达到10%以上收益；10月以来收益中趋势策略依旧亮眼，优秀管理人可以在3%以上的收益，截面多空策略近期表现也较好，有管理人3-4倍杠杆产品5%以上的收益。不同管理人因子策略方向、周期、投资品种、规模等有所不同，若投资者持有产品持续表现不佳，体验也就相对较差。
CTA策略表现主要依赖波动率与趋势性，整体而言，今年量化CTA策略表现较2024年好：
1）趋势度，今年细分指数中贵金属涨势最好，分别在1季度和3季度有明显的上行趋势；能化指数跌幅最深，1月下旬开始有较长时间的下跌趋势，而后在5、6月份有回升趋势，8月之后开始下跌趋势，10月下跌加速；南华黑色指数2月-5月有比较明显的下跌趋势，7月因为反内卷有比较明显的上涨趋势。
2）波动率，有管理人认为15%以上的年化波动率，对量化CTA比较友好，从数据中对比2020年5交易日波动率中枢在15%，2025年波动率更多在10%左右，细分指数间差异化也有所加大。
二、往后看，量化CTA策略的配置价值
往后看，股票或震荡居多，11月24至27日，在美联储降息概率提升的背景下，A股跟随全球股市有所反弹，但势头较缓，wind全A平均成交额在1.77万亿，环比下降5%。当前是11月底，今年以来股票类资产收益相对较好，不少机构都存在止盈的需求，考虑到明年是十五五开局之年，或许更倾向布局春季行情。 同期，债市因为赎回新规出现调整，10年期国债到期收益率上行3.3BP，往后看，赎回新规内容以及落地时间是利率债市场扰动因素；信用债市场，地产债因万科债务展期出现波动，下半年以来国内商品房销售不及预期，地产债也存有较大不确定性。 通胀的环境下利于大宗商品，10月国内通胀数据整体上行，10月CPI同比回升至0.2%、核心CPI同比连续第6个月上行至1.2%，PPI环比年内首次转正（+0.1%），同比降幅收窄至-2.1%。“十五五”规划建议提出“以经济建设为中心”、“实施更加积极的宏观政策”，将“消费拉动”放到了内生增长的核心位置，叠加反内卷的政策方向，国内通胀或温和提升，或利于大宗商品表现。
招商期货表示，CTA逐步增配，趋势策略为主。国内10月M1、M2增速双降，工业增加值增速由6.5%放至4.9%、服务业生产指数也降至4.6%。前期主导期货市场盘面的反内卷因素有所降温，在现实需求及宏观驱动缺乏较强共振驱动下，情绪边际转弱下大宗商品难现强趋势。中长期看，若政策持续加码且需求改善，商品或上行；反之强预期与弱现实下或震荡分化。当前市场流动性仍高，短周期CTA策略盈利环境较优，震荡中可增配中长周期CTA策略。
当前市场关于量化CTA策略的认知也在提升，一方面是量化CTA的策略和收益特点，明确其配置价值而非收益核心来源，经过研究和观察量化CTA策略年度胜率较高，但波动较大，需要合适的配置时机；另一方面，切勿在波动率高或者短期收益较好的时候买入，而是在波动率较低的时候买入，静候花开，多家管理人表示当前是布局良机。
最后，如何选择量化CTA产品也是关键，回顾多家不同策略或者多家管理人，趋势跟踪、截面多空或基本面量化均有其适合的市场环境，管理人也会因短期的规模或因子迭代等表现分化，建议可以通过配置多周期、多策略的FOF产品来进行投资，不仅可以帮助投资者筛选产品，也可以及时跟踪对业绩归因做出分析、及时调整仓位，以相对稳健的方式实现配置的价值。
