12月8-12日，A股走势以震荡为主，创业板和深证成指表现较好，成长表现好于价值，大盘成长、中盘成长、小盘成长分别上涨0.86%、1.46%、1.05%，而价值均下跌1%+；行业上，多数行业下跌，通信上涨6.3%，遥遥领先；成交量层面，周度wind全A日均成交额1.95万亿，环比15.14%。12月10-11日中央经济工作会议召开，周五市场有所反馈，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.41%、0.84%、0.97%，周五成交量略有提升，在2.12万亿左右，环比12.40%，对市场略有提振，接下来是否持续提振，市场主要关注点在哪里？
中央经济工作会议将基调从“超常规逆周期调节”转为“逆周期+跨周期”，刺激力度或与2025年保持一致（赤字率），但更注重结构性（消费、物价回升、促进投资止跌回稳、科技创新）。对于明年的投资，股和商品机会好于债券：股票，2025年更多是流动性驱使的牛市，步入2026年更依赖企业盈利，温和扩张的发展基调，刺激消费、促进投资止跌回稳、反内卷的政策导向，有利于提振需求、利于企业改善盈利端； 商品，2025年是黄金快速上涨的一年，其他品种更多是反内卷政策预期，外围2026年美联储降息预期，内部反内卷政策推进，相关品种有望供需持续改善，届时相关品种或出现趋势性机会。 债券，“适度宽松的政策环境”是债的底色，或不是熊市，类似2025年，但能否有2025年4月的波动机会未可知。11月-12月超长债因供需矛盾、交易行为出现超跌，信用债中万科债出现扰动，能否为2026年债市提供机会，还有赖于超长债的发行与央行国债购买、万科债务的解决等，存在一定的不确定性。 明年股票和商品存在机会，当下应如何把握：
1、股票：短期需要耐心
美国AI泡沫化的持续，12月8日至12日费城半导体指数下跌3.58%，12月12日该指数下跌5.10%，市场对相关公司的业绩要求提高，如甲骨文，虽然业绩增长目标FY2026（2025.06~2026.05）~FY2030（2029.06~2030.05）营收复合增速为31%，净利润复合增速达28%，但市场认为未来成长性和确定性存疑（超70%订单来自OpenAI）、资本开支缺口巨大且会上没有提及资金来源、公司业绩指引路径实现路径较为模糊。如博通2025年Q4营收同比28%、毛利率同比1个百分点、环比-0.4个百分点，市场认为其毛利率因为定制AI芯片环比有所收缩，同时没有上调全年业绩指引。
市场从11月初开始大量讨论美国AI泡沫化，11月以来至12月12日，标普500、纳斯达克、道琼斯工业指数涨跌幅分别为-0.19%、-2.23%、1.88%，美国市场的变化或对A股不同板块产生不同的影响。
其次是地产问题，当前市场都在讨论2026年春季躁动能否提前开启。华创证券认为，春季躁动的出现必然以一个低点为前提，在低点形成时，此前导致下跌的核心因素要素已经发生变化，要么通过股价下跌得到充分消化。本次回调的根本原因在于地产和内需拖累，何时结束震荡状态，取决于地产能否得到应对，或政策或股价充分调整。
中央经济工作会议提到地产政策目标与路径已明确为“着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给”，其中控增量主要影响26年卖地收入之下土地溢价率的变化传导至地方政府财政收入中的政府性基金收入部分；去库存主要针对当前地产的待售项目，其销售回暖后将有助于缓解债务压力；优供给则侧重于地产整体质量的提升，促进优质优价、推动房价企稳。虽然也有提出鼓励收购存量商品房用于保障性住房，但资金配套仍待跟踪。整体而言，当前政策仍处于框架指引阶段，尚未触及市场核心关切。若现有政策力度无法有效缓解基本面压力，则市场信心的修复与价格的企稳仍需保持耐心，因此春季躁动的启动需等待地产风险化解的明确信号。
此外是日本央行加息，详见此前的文章“美降息遇上日加息会是新的黑天鹅吗？”，整体而言市场已有一定应对，即便冲击或力度有限，也是良好的布局时机。
2、商品：投资环境持续改善
今年以来至12月12日，南华商品指数上涨1.98%，细分指数分化严重，贵金属、有色金属分别上涨71.05%、11.92%，农产品微涨0.41%，黑色和能化指数分别下跌7.36%、18.66%。 2025年下半年，反内卷是商品的一个重要逻辑，不过行情多是政策预期，中央经济工作会议提到“促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策重要考量”、“制定全国统一大市场建设条例，深入整治内卷式竞争”，预计2026年政策逐步落地，相关品种供给端有望持续改善。
举例如钢铁，银河证券认为通过反内卷政策落地钢铁限产等，供需逐步平衡与行业自律是2026年大势所趋。需求端也是板块的制约所在，2024年国内钢铁下游需求中地产比例从2020年的38%下降至22%，基建和机械分别上升为25%、18%。2025年因化债，新增专项债对投资助力有限，经济工作会议中提出“促进投资止跌回稳”，基建需求端对钢铁需求有望改善。
大宗商品品种繁多，不同品种的投资逻辑并不相同，就策略角度，建议以量化CTA的方式参与其中，金斧子主要跟踪的管理人部分走势比2024年较好。紫金天风跟踪表示2025年各类CTA策略均取得正收益，展望2026年：
1)全球主要经济体G5（中、美、欧、日、英）财政货币周期来看，26年或形成全球财政扩张和货币宽松的环境对商品形成利好。国内M1和企业利润均有所回升，对制造业投资增速筑底上行形成一定支撑，以及对PPI同比增速延续弱修复趋势形成支撑，或对工业品价格形成小幅提振；
2)从商品库存及各品种供需平衡表来看，当前基本面仍然支撑商品市场呈现板块及品种间强弱分化的格局，有色板块偏强，而黑色系和化工相对偏弱，预计截面策略仍将保持稳健表现，此外可关注有色和农产品板块主观CTA管理人；
3)从商品市场历年趋势强度和截面强度的季节性特征来看，在四季度到次年一季度或是配置趋势跟踪策略的较好时机；而在一季度截面CTA策略运行环境较差阶段，选择时机开始配置截面CTA策略或是较好选择。
