一、权益市场回顾与展望
12月全球市场表现分化，重要股指涨跌互现。其中A股实现领涨，美股与港股相对逊色。美国12月如期降息，但对于后续降息周期美联储内部仍有较多分歧。近期，鲍威尔突然遭遇美国司法部刑事调查，背后本意或是对降息问题施压。当前美联储独立性一再受到挑战，6月联储主席换届后风格是否会向特朗普偏好的宽松倾向，将重要影响后续美国降息周期。最新公布的美国12月新增非农略低于预期，失业率略下行。具体来看，12月美国就业新增集中在个别服务业，整体市场呈现出招聘与裁员双低的格局。数据公布后美国1月降息概率明显下降，后续需持续关注美国就业市场温度以及联储主席换任情况。
港股方面，12月港股小幅调整，明显弱于A股。南向资金12月净流入229.32亿港元，相比上月下降幅度显著。囿于基本面仍较弱，12月圣诞节资金保收益需求较强等因素，港股资金面环境有回落。展望后市，港股整体盈利能力仍较强，当前处于估值低位，长期配置性价比仍较高，仍有震荡上行空间，后续需持续观察国际资金环境与国内政策力度。
二、债券市场回顾与展望
12月债市收益率震荡后上行，中证全债微跌0.07%。月初金融时报发文传递货币政策精准投放信号，市场对流动性边际变化有担忧预期，叠加11月国债买卖规模不大，情绪承压。中旬中央经济工作会议释放宽松货币政策信号，美联储如期降息整体托举较好预期，下旬则在股市反弹股债跷跷板效应震荡。展望后市，26年初基金新规落地，相比此前意见征求稿有较多积极变化，有效缓解债基赎回压力。基本面上，宏观数据有边际修复迹象，但整体内需动力仍需加强，目前更多关注点仍在年初机构行为。
三、商品市场回顾与展望
四、宏观指标回顾
资金节奏缓和，市场情绪平稳：12月份新成立偏股型公募基金139.41亿元，环比下行44.30%，新基发行节奏偏缓。资金交易上iFinD全A月度日均成交金额本月为18807.95亿元，环比下降1.76%，资金氛围整体良好。
PMI边际修复，宏观修复正当时：12月制造业PMI录得50.1%，相比前月上升0.9个百分点，重新回到荣枯线之上。服务业PMI小幅回升，建筑业在制造业投资拉动与抢抓施工进度推动下大幅回升3.2个百分点至52.8%。分项上看，供需两端均有明显修复。5000亿政策性金融工具对投资的拉动效应在年底逐渐呈现，拉动市场需求上涨，新订单指数回升至荣枯线之上，且近期海外环境相对稳定，外需也持续回升。供给上本轮受扩投资带动的大中型企业生产受益更突出，12月生产指数上涨1.7个百分点。此外，上游原材料价格也在反内卷作用下持续处于高扩张区间。发电量层面，2025年11月共发电7792.20千瓦时，同比上涨2.70%。电子商务层面2025年11月网上销售额为16666.1亿元，同比下行0.05%。金融数据层面11月份M1和M2同比录得4.90%与8.00%，M1增速走弱明显，主要受24年财政投放较强与存款活期化导致基数较大影响。
市场风格分化，顺周期板块景气度持续：截至12月31日，A股申万一级行业涨跌互现，31个板块中有17个实现上涨，其中国防军工、有色金属、通信与机械设备涨幅靠前；而食品饮料、医药生物、房地产与煤炭跌幅靠前。本月商业航天板块景气度上涨明显，贵金属板块在金银带领下也热度居前。目前，1月份市场积极因素仍在积累，其中AI产业链仍是市场关注重点，结合春季躁动行情与风险偏好倾向，顺周期板块也仍有发挥空间，中期上可关注即将出炉的年报业绩改善领域。
调研热度表现平稳，机械设备与电子颇受关注：受中美重大会议与货币政策落地等多因素影响，市场对经济修复信心持续修复，12月调研情绪相对平稳。机构角度上本月淡水泉尽调次数为30次，相比上月略有下行。主流私募机构主要尽调行业上，机械设备、电子与基础化工是较受关注板块。其中机械设备板块中杰瑞股份（165次）与博盈特焊（92次）、伟创电气（80次）热度较高；电子板块内海光信息（222次）、安克创新（112次）与领益智造（61次）关注度较高；基础化工板块中兴发集团（66次）与普利特（36次）、扬农化工（32次）更受关注。
五、总结
12月市场先抑后扬，掀起春季行情趋势。目前风险偏好明显回升，市场流动性与交易情绪持续高涨，行情可持续性强。但1月14日监管再度上调融资保证金比例，意在适当调控市场杠杆水平，推动市场平稳运行。展望后市，1月份是业绩预报披露期，市场重点或将逐渐回归基本面，长牛路上难免有短期震荡，保持平稳心态警惕追涨杀跌。长期上看长牛趋势不改，关注科技等政策支撑板块，此外红利高股息风格更适配当下波动行情，可适当关注。
