2020年A股市场一轮结构性行情，点燃投资者热情，但大家普遍对新一年的市场走势存在困惑。在2021年徐徐展开之际，中国基金报采访了市场头部私募汉和资本，本文整理汉和资本核心观点，以飨读者。
中国基金报：国内受疫情及外部环境的影响下，您对2021年的经济大势怎么看？
汉和资本研究部：站在当前时点预测2021年经济或者中国资本市场的走势是一件很困难的事情。我们始终相信短期是无法预测的。
但是无论短期变化如何，一直以来，我们对于中国经济的长期发展前景都充满信心。即使是在2020年这样的特殊环境之下，中国依然能够成为全球唯一一个实现正增长的主要经济体，充分展现了我国经济发展的韧性和长期动力，再次用事实证明中华民族伟大复兴的历史进程具有其必然性。
从长期的角度来看，中国经济长期发展的最核心驱动因素——厚重的文化底蕴以及全要生产率的不断提升——并没有发生根本性的改变。
中国居民教育占家庭支出的比例是20%，其他发达国家一般是10%左右。中国现在的研发开支占到全世界大约27%，并且增速是全球范围最高的。同时，中国每年有160万的上游工程师进入市场，这个相当于其他所有主要经济体的总和。而且过去一千多年以来，中国在大部分的时间都是全世界最大的经济体。我们相信，均值回归只是时间问题。
这也就是说，支撑我们国家从过去的一穷二白走到今天全球第二大经济体的核心因素并没有发生变化。那么我们有理由相信，无论未来发生怎样的艰难困苦，我们都有足够的力量和底气去克服困难，实现长期稳健可持续的发展。
中国基金报：2020年A股整体向上，2021年市场走势怎么看？行情是否可持续？
汉和资本研究部：市场的短期走势往往不可预测。正如站在2018年初，全市场都很乐观的时候，谁也不知道这是中国资本市场有史以来跌幅第二大的年份；2019年则是在全市场的悲观氛围中迎来持续上涨；2020年初，新冠疫情突如其来，全球资本市场在经历短暂而剧烈的下跌之后，随即迎来了节节攀升。类似短期市场变化不可预测的例子比比皆是。
但无论市场如何变化，我们仍然可以从中寻找到一些不变的规律。从一个长周期的角度来看，中国资本市场是有效的。不管短期市场风格如何变化，市场价格终将向企业的内在价值回归，所有的价值在长期也必然得到兑现。
中国基金报：2021年影响股市的核心因素有哪些？同时可能的风险点是什么？
汉和资本研究部：在我们看来，影响股市最核心的因素永远都是价值。上市公司的内在价值，就是真正把这个公司看做一个整体生意，从影响其价值的每一个维度去审视之，从而得出其价值所在，再去跟市场价格做比较。买入并长期持有内在价值远高于市场价格的上市公司是获取长期收益最坚实的路径。
关于风险，假如市场一致预期某个风险存在，往往这个风险就不太可能发生。真正大的风险往往是无法预测的小概率事件，或者大家预期之外的因素。在我们看来，与其去预测这种很难抓住的风险因素，不如去提升自己应对和管控风险的能力。
对于权益类投资而言，价值就是最大的风控。如果我们的投资组合全部由那些长期内在价值远高于当前市场价格的公司组成，它即使出现了一些短期突发性的风险或者波动，实际暴露的风险敞口是很低的。一旦风险过去，这些企业又有很好的应对和解决风险的能力，它们可能会面临更好的发展。汉和成立至今8年来，我们也遇到了各种极端的市场环境，最后取得了全市场领先的投资业绩，也是这样一个风控理念的结果。
中国基金报：近期如何调仓换股，对2021年的投资操作有哪些规划？该如何做好大类资产配置？
汉和资本研究部：在我们看来，调仓换股是上市公司内在价值变化在投资组合层面的反应，它是被动的结果，而无需预设立场。正如上文提到的，我们希望构建的组合都是由那些内在价值远高于市场价格的投资标的组成的。同时，内在价值并非一成不变，其影响因素非常多，包括企业商业模式、组织架构、团队成员、产品力、研发能力、销售能力、品牌力等等诸多因素。任何因素的变化都有可能导致企业内在价值发生变化，需要投资者时刻保持紧密跟踪，并做出正确的评估判断。
在投资过程中仓位变化，就是根据企业内在价值变化做出相应的调整。如果企业内在价值提升了，那么就应该买入或者提高仓位；如果企业内在价值下降或者变得没有价值了，则应该降低仓位直至卖出。
中国基金报：您认为2021年哪些细分行业和板块的投资机会值得关注？
汉和资本研究部：作为私募基金管理人，我们并不在意标的公司来自哪个行业或者板块。回顾历史，即使涨幅最高的行业里，也有表现没那么好的标的，即使平均涨幅排在后面的行业里，也有“优等生”。我们要做的永远都是聚焦企业的内在价值。
毫无疑问，中国未来一定会成为全球第一大经济体。在这个过程中，各行各业一定会涌现出一批具备全球竞争力的世界级的优秀上市公司，从微观层面去匹配宏观层面全球第一大经济体的地位。在这一过程中，我们始终坚定看好中国，在每一个行业里面选到长期具有价值的上市公司。
【本文转自中国基金报】
