【编者按】水星旗舰FOF由金斧子创始人兼CEO张开兴担任总负责人，结合金斧子团队近10年来的一二级市场产业链的深度研究经验，专注挖掘可持续性投资机会，帮您做“最恰当的价值投资”。水星旗舰FOF以“定性为纲”的正确价值观精选优秀的基金管理人，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，努力争取在对的时间帮助客户配置正逢其时的大白马、小白马、黑马等各具特色的价值投资基金。最后，为投资者获得“长期业绩可喜、中期风险分散、短期业绩可期”的“价值投资指数级”投资机会。

君子不立危墙之下！

茅台暴跌这个故事告诉我们，放弃购买爆款公募或者是最好的选择。

回顾茅台7年22倍的源头：

2014年初茅台1330亿的市值，按2013年151.4亿净利润计算，静态市盈率约8.8倍；按2014年153.5亿净利润计算，动态市盈率约8.7倍。低估买入。

茅台2020年和2021年的净利润分别可能是460亿和540亿。近3万亿市值的卖出位置，对应静态市盈率约65倍，动态市盈率约55倍。

所以，这个7从1330亿到近3万亿的22倍故事，实际上由三部分构成：

①茅台公司净利润的增长，贡献了540/153.5≈3.5倍；

②市盈率从严重低估的8.7倍，回到无风险收益率对应的估值中枢30倍水平，贡献了另一个3.5倍（30/8.7≈3.5）；

③从估值中枢30倍到高估的55倍，贡献了最让市场激动的1.8倍。最终3.5×3.5×1.8≈22倍（或以全静态口径视为3×3.4×2.2≈22）这是投资者首先应该搞清楚的事情：自己赚的钱来自哪里其中①和②的3.5×3.5≈12倍，是深度研究的功劳。包含①对企业利润增长的研究，和②对合理市盈率必然向无风险收益率靠拢的逻辑理解。这12倍涨幅，属于按计算器的“夹头”有能力赚到、也应该赚到的钱。后面的1.8倍，属于市场先生情绪的馈赠，是windfall，风落之财、意外之财。风落之财应归功于运气，以及这个“不适合价值投资”的A股市场。它们三者的叠加，带来了茅台7年22倍的神话。

而这轮新基民基本是追涨杀跌型，自己本身对投资没有太多信仰，大涨了持续加仓，而一旦净值表现不及预期，甚至开始亏钱了，大概率也会出现赎回。

和上涨过程中一样，下跌过程中也很可能出现“抱团破裂-赎回-卖出抱团板块-资金继续恐慌赎回-促使抱团进一步加速破裂”的负反馈。所以接下来各路茅的最大风险，是有没有出现赎回潮，一旦基民恐慌赎回，基金经理只能被动卖出，调整很可能也只是刚刚开始

不要轻易抄底抱团股，都是去年年底翻倍的，机构利润垫很厚，从高位跌个30%个人都认为估值还很高。

基金抱团，涨时助涨，跌时助跌，跟杠杆配资类似。