金斧子月度市场观察从主要指数、资金流向、波动率、六大策略表现等维度回顾上月A股、期货市场行情，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
来源：金斧子投研中心
市场简要回顾
对比2021年1月，2月国内市场发生了很大的变化：春节前，三大指数在2月8日-10日3个交易日快速上涨，创业板指大涨近7%，但交易量并没有大幅度上涨；节后，三大指数出现大幅度回调，创业板在7个交易日内跌幅达14.64%，抱团高位股连续下跌，主要原因在于美国十年期利率持续上升、经济复苏下市场对通胀的担忧、前期抱团股涨幅过快估值过高。
此外，港股政府计划将印花税调升30%，并提出未来可能还会进一步增加印花税，对港股市场颇有影响。整体来看，恒生指数涨幅2.46%，纳斯达克涨幅0.93%，沪深300跌幅0.28%,中证1000涨幅0.34%，创业板指跌幅6.86%。
国内市场持续下跌中，触发热门基金赎回潮，进一步加重下跌。此次巨幅调整中，机构抱团股下跌严重，中小市值个股、部分顺周期板块、前期涨幅有限且有业绩支撑的个股抗冲击能力强。具体到行业方面，随着抱团股瓦解，资金流入防御板块，即之前一直低估值的行业，如房地产、钢铁、农林牧渔和餐饮旅游，在2月分别上涨10.33%、8.36%、8.31%和6.86%。
2月商品呈现“牛市”行情，国内大宗商品价格多数延续春节前上涨走势，其中南华有色涨幅13.55%，南华工业品涨幅13.03%，南华能化涨幅11.35%，南华综合涨幅10.69%，南华黑色涨幅7.93%，南华农产品涨幅4.11%。
2月份债券市场处于缓慢收紧流动性阶段，央行要防范海外过于宽松的情况，不断持续给市场提示风险。中债信用债总指数、中债企业债总指数、中债金融债券总指数和中证可转债及可交换债券指数分别上涨0.26%、0.19%、0.05%、0.76%，中债国债总指数下跌0.15%。
根据金斧子投研中心数据，2月六大策略中管理期货表现最好，纳入统计的422只产品平均收益是4.76%；其次是宏观策略、复合策略、股票策略分别有170、583、5501只产品纳入统计，平均收益分别是3.50%、2.40%、1.63%；最后是相对价值和债券策略，分别由222、672只产品纳入统计，平均收益分别是0.67%、0.46%。
- 金斧子水星核心资产指数
从2015年1月1日起至2021年2月26日，金斧子水星核心资产指数累计回报率达413%，同期沪深300，恒生指数和创业扳指总回报分别为47，22%，99%。
宏观对冲策略
年后基金赚钱效应明显下降，年后公募基金发行和募集出现一定降温，受到情绪面影响，年后新成立公募基金份额仅占本月整体的26.21%；北上资金，2月陆股通净买入额为412.24亿元，较1月增加12.67亿元；IPO及定增，2月共有58个IPO和定增项目发行，募集金额745.59亿元，分别较上个月变动-26.58%、-21.23%。
2021年2月M2同比10.10%，前值为9.40%；M1同比7.40%，前值为14.70%；2021年2月社会融资规模为1.71万亿，环比减少66.89%，同比增加96.05%；
2月Wind全A月度日均成交金额9507.40亿元（高于基准线6500亿），较上个月减少12.54%，投资者情绪和风险偏好有所下降。
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主流私募投顾市场观点
凯丰投资
市场展望：通货膨胀从前期宽松的货币、财政政策中抬头概率较大，而通胀的抬升又带动利率上行从而对所有风险资产有所压制，当前的股债性价比有所下降，短期对市场判断偏谨慎。
中安汇富
市场展望：股票市场从估值水平开难以继续推升，虽然宏观流动性边际收紧确实确立，但全球配置人民币资产趋势未结束、国内打破刚兑后各类机构和居民配置向风险资产的转移，因此股票出现大的系统性下行风险概率较小，考虑到两类资金的资产配置偏好和渠道，更多是结构性机会。
半夏投资
市场展望：目前并不看多商品，若干领域的需求总体超季节性变差了，若干品种库存变的非常高，市场情绪也较高，商品存风险 。
股票多头策略
2月，28个申万一级行业中，有19个行业上涨，其中房地产、钢铁、农林牧渔、餐饮旅游和有色金属等涨幅明显，节前白马股的加速上涨进一步推高估值压力以及美债收益率近期快速上涨，导致抱团白马股暴跌，机构与散户都倾向于流入此前较低估值、顺周期的行业中，如房地产、钢铁、有色金属等都展现不错的赚钱效应。
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主流私募投顾市场观点
- 超长期价值策略
正心谷资本
市场展望：未来市场特征是结构性过热和结构性低迷共存，银行、化工、钢铁、水泥、有色等处在历史最低的分位数附近，2021年仍有大量结构性机会。长期看一些新兴产业，如新一代通讯和能源科技革命、生命科学革命和肿瘤创新药的快速进展以及年轻一代崛起带来的新兴消费变革刚刚开始。
景林资产
市场展望：2月回调是对过去一段时间市场情绪过热、资金推动行情的修复，也是一次投资者教育。我们还是要尊重规律、相信常识，同时也对中长期中国经济的增长和当中的机会相对乐观，这些突出的优秀企业家精神值得我们陪伴他们优秀的企业一起成长。希望投资者也更加长期理性，更客观地管理收益率预期，在合适的时候做一些逆向投资。
进行了结构的调整，尤其减持了一些显著拥挤的热门公司，逆向买入了因疫情受损的行业，布局后疫情时代的机会。持续布局全球中概股，不管是资讯科技行业还是消费行业，港美股龙头公司会有更大的成长确定性。密切关注市场流动性变化和通胀水平。
汉和资本
市场展望：均衡配置在食品饮料、日化、新能源、家用电器、医药生物等行业，小幅度加仓了新能源和家用电器，汉和不押注行业和个股，也不受市场情绪影响，只要是符合大概率非对称的选股方法论，都会纳入他们的投资组合中。汉和通过对个股性价比和持仓比例的精准判断、优异的投研能力等，会继续支撑他们走向最顶级的私募管理人行列。
高信百诺
市场展望：基本面优异但因市场情绪原因被错杀的标的，特别是细分赛道里的龙头，依然存在估值修复的机会；而对于那些真正具有国际竞争力、成长天花板高、护城河深的核心资产来说，在经济复苏和景气度扩散的背景下，有能力穿越市场波动的周期，这也是我们对于当前持仓仍然坚定看好的原因。
配置方向：高端制造业、家电、互联网、SaaS云软件、消费建材、体育餐饮零售和消费服务业等
金斧子资本-水星旗舰FOF
市场展望：我们相信2021会有比较多的结构性机会。当前水星价值的持仓整体均匀，我们坚持逢低拥抱深调的绩优大白马，持续挖掘业绩够硬的成长股，提前布局严重低估的周期股。新医药、新能源、新消费、新智造依然是未来的主旋律。
- 成长价值策略
石锋资产
市场展望：短期来看，经济修复是主逻辑，预计市场依然震荡，其中顺周期股和年报绩优股仍将跑赢市场。中长期，关注通胀水平和货币政策方向，但时间点难把握，更聚焦个股选择。
配置方向：医药生物、食品饮料、先进制造
聚鸣投资
市场展望：展望后市，金融等权重板块牛市滞涨、广大中小盘多数没涨，全面性指数大跌概率不高。未来属于结构性高估的市场，高低估值差修复是2021年主基调。周期、制造业、疫情受损板块是重点。
配置方向：航空、军工、新能源汽车、消费、化工
同犇投资
市场展望：最近快速下跌后部分核心资产估值重回正常区间。5-10年周期看，全球无风险利率长期在较低水平，基本面，优质消费服务在全球及国内经济复苏背景下成长前景仍美好。
配置方向：消费、医药、科技
泰旸资产
市场展望：展望3月，自上而下的宏观流动性因素对市场冲击接近尾声，伴随优质公司财报的陆续披露，市场将回归到追逐业绩亮眼的白马行情。
配置方向：医药、食品饮料、互联网、社会服务
申九资产
市场展望：随着3月春季开工旺季，将面对低基数投资，经济脉冲式上行，猪肉受猪瘟影响价格上涨；因原料涨价，PPI上行，从而带来通胀压力。并且进入年报披露集中期，需提防业绩不及预期的负面冲击。
配置方向：消费与服务、医药生物、原材料、半导体
于翼资产
市场展望：经济先后复苏是确定性事件，可选消费尤其是疫情受损股同步复苏，国家战略下新能源、科技可关注。
配置方向：医药生物、电子
金斧子资本-水星价值中国
市场展望：我们认为，新医药、新能源、新消费、新智造依然是未来的主旋律，水星价值中国致力于长期深耕一二级市场新经济核心资产联合研究，拥有更早的视野，更前的触觉，更深的研究。每一年都有每一年的结构性机会，结构性过热和结构性低迷共存，我们相信2021会有比较多的结构性机会。当前水星价值的持仓整体均匀，我们坚持逢低拥抱深调的绩优大白马，持续挖掘业绩够硬的成长股，提前布局严重低估的周期股。
配置方向：新医药、新能源、新消费、新智造
指数增强策略
指数增强策略同时受市场Beta和策略双重影响。从市场环境来看，市场风格明显切换，前期涨幅喜人的机构抱团股大幅回调，而相对低估值的中小市值板块表现亮眼，2月中证500指数上涨0.29%，中证1000指数上涨0.34%，同时各指数空间的行情扩散度大幅回升，市场环境相对好转对指数增强产品收益有利。
基金超额收益还主要来自仓位择时、另类增强（股指替代、打新等）、行业风格配置及纯阿尔法等。整体来看，2月中证500指数空间内分红和价值因子表现突出，而前期表现亮眼的成长、财务质量、业绩预增、基金重仓股因子业绩垫底。
中性策略
IC合约基差是影响中性策略业绩表现的重要原因之一。2月，IC近月和远月合约不同程度收敛，具体来看，IC2103合约收敛1.59%，IC2106合约收敛1.23%，IC2109合约小幅度收敛0.87%，目前的年化对冲成本约10%左右，处于中等水平。
2021年2月，沪深300最新波动率为22.58%，相比上月变化幅度是-0.59%；中证500波动率是17.69%，相比上月变化幅度是-0.10%；中证1000波动率是20.22%，相比上月变化幅度是0.13%。
商品策略（CTA）
商品期货从细分板块来看，贵金属下跌-2.63%，农产品上涨4.11%，黑色上涨7.93%，商品上涨10.69%，能化上涨11.35%，有色金属上涨13.55%。商品期货各品种行情方面，涨幅最大的三个品种分别为：乙二醇、原油、沥青涨幅分别为涨幅分别为28.27%、19.12%、18.71%；跌幅最大的三个品种分别为：黄金、尿素、动力煤分别为-4.85%、-4.57%、3.70%。
展望后市，疫苗推进下全球经济复苏在望，需求修复预期或已较大程度被纳入价格，未来更多需要关注供给逻辑，整体上潜在增产空间大的品种价格波动或加剧。
原油：全球疫情逐步缓和，各地开始解封，全球在飞航班数等显示受防疫措施影响最大的航空煤油也开始逐渐恢复，叠加美国1.9万亿刺激计划获批，市场需求得到提振；重要的是3月5日，OPEC+会议落幕，会议决定将3月的产量水平延续到4月，会议再次显示OPEC+产油国调控库存去化的决心，短期内原油供应紧预期或推动油价上涨。
黑色：伴随建筑业陆续开工，需求端或出现拐点，高库存压力有望减弱。钢材，春节后废钢到货大幅减少，以及冬季废钢收集将受阻，废钢供应持续偏紧；铁矿，市场需求乐观下参与者生产意愿强，铁水产品或高位运行，另外海外铁水产量去年低技术，铁矿格局偏强。
贵金属：经济持续行修复，叠加美国财政刺激持续推进，市场对通胀的担忧对贵金属价格有所支撑，未来随着美联储逐步退出宽松政策，黄金或进入趋势性下行阶段。
基本金属：全球经济复苏确定性预期下，基本金属需求旺盛，而疫情对矿端生产的影响明显，未来价格上涨的概率偏大。铜：供应端虽随着疫情改善而持续恢复，但从TC反应来看，全球矿端生产仍偏紧；铝：国内终端消费季节性转淡，不过此前北方疫情影响运输导致库存节奏偏慢，价格仍有一定支撑；锌，海外锌矿停产及国内高海拔地区停产期导致供给端偏紧，预计价格仍偏强。
农产品：棉花品种，2020/21年度全球棉花总产2485.2万吨，消费2551.9万吨，期末库存2084.4万吨，国内纺织下游复工开工生产，各地物流基本恢复，内外棉价已有大幅上涨，建议多单逐步兑现盈利；白糖，近期原糖价格反弹，印度集装箱短缺问题未解，泰国产品降低、巴西压榨推迟，国际原糖阶段供应紧张，国际原糖价格攀升、进口成本走高，或对国内形成支撑；鸡蛋，蛋鸡存栏虽不高，但已经开始增加，后备鸡存栏增速较块，后续波动或加大。
套利策略
2021年2月，黄金内外盘比价均值为4.74，较上月均值降幅0.69%，白银内外盘比价均值为0.0048,较上个月增幅0.13%；从波动率角度看，2月黄金和白银均有明显扩张，其中黄金波动率均值为17.52%，相比上月变化幅度为0.90%，白银波动率均值为45.30%，相比上月变化幅度为10.53%。
金斧子配置建议
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