金斧子周度市场观察
第47期
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
水星价值最新观点解读
⚫ 上周五和本周一，大白马极速上涨，主要两大驱动因素：
1、年初巨量募集的公募基金们最近两个月要建满仓了，最好还是拥抱最近回调到位的大白马，如我早前一直分享的，部分绩优大白马值得加仓了。
2、叶飞事件把散户吓愣了，追热点主题投资风险越来越赤裸裸啊，也更怕小市值公司了，那就继续拥抱管理相对透明、财务整体规范、立足长远的龙头公司吧。
⚫ 基金与散户共振
研究基金行为非常有利于我们做好资产配置。
为什么将基金行为作为重要市场分析指标？因为再嘈杂、复杂的市场都是由人和人的行为组成，而A股这个市场情绪波动（人的行为波动）尤其大，总原则“人往高处走，水往低处流”。
在“基金时代”，人是指研究员、分析师、基金经理群体，水是指资金流向也即投资机会。人会研究好的投资机会，水会寻找低的位置。
同时，不管是个人还是机构，永远只有小部分人独立思考，永远都是大部分人随波逐流。再结合，“逆向思考”与“长期主义”才是投资的好朋友这个投资铁律，基金行为观察，将非常有利于我们帮助好客户做科学的资产配置。
金斧子水星核心资产指数
*金斧子投研中心
截至2021年5月14日收盘，金斧子水星核心资产指数净值为4.96，大幅跑赢沪深300（1.40）、恒生指数（1.18）、创业板指（2.07）。
从2015年1月1日起至2021年5月14日，金斧子水星核心资产指数累计回报率达396%，同期沪深300，恒生指数和创业扳指总回报分别为40%，18%，107%。
金斧子大类资产配置分析框架
一、A股行情速览
1、本周重要指数表现
2、本周行业指数表现
3、本周估值变动情况
4、本周陆/港股通表现
5、本周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、上周市场大事件
五、市场主流观点
1、买方主要观点
2、卖方主要观点
六、金斧子大类资产配置建议
一、A股行情速览
本周重要指数表现
01
*金斧子投研中心
本交易周期（05/10-05/14）上证综指收涨2.09%，深圳综指收涨1.97%，创业板综收涨4.24%。两市成交4.17万亿元，周度日均市场成交额为0.60万亿元，较上个交易周期日均减少近0.25万亿元，环比减少29.48%，投资者情绪略有降温。其中上证综指成交1.90万亿元，换手率0.86%，深圳成指成交2.27万亿元，换手率1.98%，创业板指成交为0.88万亿元，换手率1.17%。
本周行业指数表现
02
*金斧子投研中心
对比上周A股呈涨跌均衡趋势，本周A股大部分行业呈上涨趋势，行业方面，28个申万一级行业中19个上涨，其中，医药生物、休闲服务、非银金融、食品饮料、国防军工涨幅前五。
本周估值变动情况
03
*金斧子投研中心
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）上升至14.13倍，历史分位数上升至58.26%。深证综指PE（TTM，剔除负值）上升至28.10倍，历史分位数上升至51.03%。创业板综指PE（TTM，剔除负值）上升至57.43倍，历史分位数上升至45.45%。
本周陆/港股通表现
04
*金斧子投研中心
本周陆股通净流入27.12亿元，主要净买入五粮液，次为兴业银行、复星医药，与上周相比，个股净买入金额规模较上周规模下降；主要净卖出中国平安，次为三一重工、京东方A，个股净卖出金额较上周规模下降。
本周港股通净流入143.22亿元，主要净买入腾讯控股，次为小米集团-W、中国海洋石油，与上周相比，个股净买入金额规模增加明显，主要买入为腾讯和小米；主要净卖出紫金矿业，次为复星医药、海底捞，个股净卖出金额规模与上周一致。
本周证券类交易指标观察
05
*金斧子投研中心
资金方面，本周证监会核准6家IPO批文，较上周数量减少4家，预计募集金额增加约49.77亿元；并购重组本周有1家，较上周减少1家。本周股权融资规模为113.40亿元，较上周规模减少439.89亿元。
上周限售解禁规模为1,771.83亿元，本周理论规模为869.17亿元，较上周，本周解禁压力较小。本周新成立偏股型基金份额263.77亿份，较上周减少了约222.76亿份，与上周相比新成立基金数量呈减少趋势。本周港股通合计流入资金143.22亿元，较上周规模增加149.21亿元。板块方面，主板本周净流入-249.70亿元，创业板净流入55.84亿元，分别净流入变化1140.22亿元，410.86亿元。
*金斧子投研中心
情绪方面，05月14日上证50、沪深300、中证500 平均换手率分别为0.21、0.53、1.72，较上周有较大增加。
05月14日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为0.16%、0.21%、-0.09%，持仓排前二十名多空单比分别是是0.78、0.83、0.86，较上周持仓多空比略微下降。
*金斧子投研中心
利率方面，本周（05/10-05/14）银行间同业利率呈现下降；国债收益率呈微跌态势，而企业债收益率则呈微跌态势。
货币方面，本周（04/26-05/07）央行货币净投放400亿元，逆回购（7天）100亿元。05月07日当周央行货币净投放-300亿元，逆回购（7天）100亿元。
二、期货行情速览
重要指数
01
*金斧子投研中心
商品指数波动率
02
*金斧子投研中心
股指期货波动率
03
*金斧子投研中心
三、基金行为观察
01
*金斧子投研中心
最近一周（05/10-05/14）成立的偏股型公募基金份额为零。偏股混合型基金平均仓位在87.25%，股票型基金平均仓位在89.29%。
截止2021年3月，私募证券基金存量规模为44544.99亿元，月度发行量为737.01亿元。
截止2021年3月，私募证券基金平均仓位为70.52%。
*金斧子投研中心
近一周（05/10-05/14）内，关注度较高的前十个个股调研情况如图。
四、上周市场大事件
01
央行不再提“不急转弯”，而是强调“把服务实体经济放到更加突出的位置，珍惜正常的货币政策空间”
02
证监会：对于以市值管理之名实施操纵市场、内幕交易等行为严肃查处
03
统计局：2020年中国出生人口为1200万人，人口老龄化成长期重要国情 机遇挑战并存
04
中汽协：4月我国动力电池产量同比增长173.7%
05
七部门联合发文支持国家中医药服务出口基地高质量发展
06
今年1-4月我国公共充电基础设施增量同比上涨100.3%
07
三部门调整免征车辆购置税新能源汽车产品技术要求
08
房地产税落地迎加速信号，将进一步稳定市场预期
09
证券ETF规模创历史新高，但首募规模大幅缩水
10
全球最大对冲基金桥水新动向：减持多只中概股 继续加仓跟踪中国市场的ETF
五、市场主流观点
卖方观点
华泰证券：行情分界点出现，横盘震荡有望突破
前期市场担心全球通胀压力对内外政策、内外利率、内外增长的影响，5.12 四方面相关数据\政策表态显示出“靴子落地”效应\“定心丸”作用：美国通胀数据发布后的美债及大宗走势显示出靴子落地效应，中国企业中长期贷 款同比及占比、央行货政执行报告对大宗涨价的远观态度、国常会对大宗涨价的市场调节要求等显示出定心丸作用。5.12 靴子落地+定心丸之后，5.13 是 A 股行情分界点，后续大盘有望突破横盘震荡状态，开始“补课”反应一季报整体超市场预期之下的全年业绩预期上调，建议继续加配中 证 500。
海通证券：通胀前期盈利仍在扩张，股市终将上涨
回顾06-08年、09-11年历史，一轮完整涨价周期2-2.5年，通胀前期企业盈利扩张、后期盈利压缩。
商品价格上涨一般有两波，分别由资金、需求驱动，这次资金驱动已反应充分，第二波需观察等待全球疫情防控情况。
今年处于通胀前期，企业盈利仍在扩张，股市终将上涨，智能制造望成为新的主线。
中信证券：继续布局高弹性成长品种，周期逻辑将阶段性淡化
商品价格上涨趋缓，国内通胀预期阶段性回落，货币收紧预期缓解，增量资金逐步入场，存量资金调仓导致行情扩散，A股市场周期逻辑阶段性淡化，成长板块料将迎来一轮月度级别估值修复行情。首先，今年以来商品价格过快上涨已经开始对经济预期产生负面扰动，反过来制约了涨价的持续性，政策及时应对也有效抑制了短期投机行为，能够缓解商品过快上涨趋势。其次，5月中旬开始商品价格的修正预计将缓解国内货币政策收紧预期，驱动增量资金持续稳步入场，存量资金则从顺周期板块扩散至高弹性板块。在此背景下，涨价的持续性和中下游需求进入了交互矛盾期，周期逻辑将阶段性淡化。
维持市场在5月从业绩驱动转向估值弹性的判断，建议继续布局高弹性成长品种，如军工、消费电子、半导体设备、医疗服务、储能、新能源车、智能驾驶等。
中金公司：A股调整处于尾声，成长板块可能重回市场主线
从当前位置来看，从指数的振幅、成交量所反应的市场情绪变化、调整时间、估值等维度来对比历史上“中期调整”的特征，近期提示市场“中期调整”处于尾声，对市场不宜悲观。
周期板块累计涨幅较大，且面临着政策环境的不确定性，需求可能并不算强劲，后续行情可能更多以结构性机会为主；经历了一定的调整后，近期有所表现的成长板块可能逐步重回市场主线，重申建议“轻指数、重结构、偏成长”。
天风证券：不宜对指数有过高的预期
中短期而言，在信用收缩的背景下，A股剩余流动性继续回落，压制A股整体的估值水平。同时，客观来说，全球的核心资产都对利率和流动性的风吹草动越来越敏感。五一之后，纳斯达克、恒生科技作为全球最核心的两类资产（也是对利率最敏感的资产），对耶伦讲话、大宗商品价格、通胀数据等的反映十分剧烈。背后可能也意味着距离美联储表态变化的时间也越来越近。
维持之前的判断，A股核心资产更好的买点应该是等全球市场都极度恐慌了之后。因此，目前情况下，个股自下而上可能有机会并且也可能很活跃，但不宜对指数有过高的预期。在非β机会的背景下，继续建议维持相对谨慎的仓位水平。
买方观点
高信百诺
本周市场先冷后热，周五在券商股带领下一路走高，成交量有所放大。最近市场关注度依然聚焦持续火热的大宗商品，监管出手降温，商品期货价格大幅回调。高信百诺认为本轮商品价格大幅上涨主要是供需错配叠加碳中和等因素导致，持续性有待进一步观察。美国4月份CPI同比上涨4.2%，创下2009年以来最大涨幅，而对于通胀的担忧加剧了海外市场的波动。在今年通胀与流动性收紧的背景下，高信百诺始终会绷紧估值这根弦，进一步聚焦能穿越周期的优质标的，拓展研究覆盖面，为投资人创造收益
泰旸资产
市场在悲观情绪中迎来反弹，沪深300上涨2.3%。行业方面，代表成长的医药、食品饮料、计算机板块领涨市场；前期受益商品价格上涨的钢铁、有色、煤炭跌幅较大。宏观方面，美国4月份CPI同比上涨4.2%，创下2009年以来最大涨幅，资本市场对通胀的担忧导致海外股票市场跌幅较大。在通胀预期下，具备抗通胀属性的医药、食品饮料再度获得资金认可。此外，海外疫情的反复，国内新冠疫苗接种渗透率的提升，也为医药股带来业绩和情绪上的催化。5月以来，市场风格伴随上游资源品的大幅波动，从周期股到成长股完成了一次快速的风格转化。从结果上看，无论是追逐短期热点还是博弈宏观数据都难以维持超额收益。只有远离市场的躁动，沉下心研究行业变迁，挖掘公司被低估的长期价值，才能在“市场先生”变幻莫测的情绪下持续的创造超额收益。
六、大类资产配置建议
A股
本周顺周期板块大幅震荡，医药、金融强势崛起。随着疫情的发酵和七普数据发布，医疗健康板块迎来行情，且二胎、养老、中医药等相关概念也不断的衍生出来。本周沪深300涨2.29%，创业板指涨4.24%，中证500涨1.26%。市场成交金额与成交集中度小幅回落。北向和南向资金均净买入。
债市
本周债市延续其“韧性”，1）资金利率小幅上行，隔夜和7天回购利率仍位于2%关口下方。后续需观察央行对逆回购和MLF的续作操作，2）“短债行情”告一段落，1Y 和 10Y 国债收益率分别报2.33%和3.17%，较前期上行2BP和下行1BP，10-1Y期限利差在 81BP 高位，且买盘较为分散。
商品
本周商品市场波动较大，在经历前三天的大幅上涨以后，随后监管出手降温，在周四周五迎来反转，其中前期涨幅较大的黑色板块反转较强烈。分板块来看，本周南华黑色上涨5.09%，贵金属上涨3.80%，农产品上涨2.70%，有色板块上涨1.41%，能化板块上涨0.81%。
配置建议
若能承受波动，可择机参与主观多头，短期推荐灵活类投顾，整体建议均衡配置不同风格的投顾，或直接配置股票多头FOF；CTA策略与股市相关性低，投资者可直接配置CTAFOF以均衡配置；稳健类客户可适当配置套利及中性策略产品。
*风险提示：投资有风险，决策需谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。
