金斧子周度市场观察
第48期
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
输
水星价值中国关于长期投资的思考
水星价值中国运行正式满一年，难忘的一周年，经历了短期牛熊，2020年疫情全球放水背景下的牛市行情，今年冰火两重天的磨人行情。这一年我们的组合业绩依然具备超额收益。但在时间的长河中只是一个小小的涟漪，也没什么可叹可赞。
坚持长期投资，除了可以赚企业成长的钱，其实还可以避免短期的踏空。按照过往历史看，投资中不管是哪一年的上涨，都像直升机，往往发生在极短的时间内，并且这个时候你必须在场。所以，看似”愚蠢“的长期投资高手往往会放弃短期的“猜底”，而从中长期的视角出发，才能不错过市场的上涨。还是那句话：选好，拿住！
面对未来，我们坚定“看十年、想三年、做一年“的投资方法论。明确水星价值中国做“新经济捕手”的定位，在投资方向上，我们坚定选择景气度非常高的新消费、新经济、TMT、新医药等代表未来十年的黄金赛道。我们相信水星价值中国的研究团队，定不辜负朋友们的受托之责，会不断的学习、总结、进步、贡献。也非常感谢朋友们的耐心相伴，使得我们可以一起，做时间的朋友，享复利的力量！
金斧子水星核心资产指数
截至2021年5月21日收盘，金斧子水星核心资产指数净值为5.00，大幅跑赢沪深300（1.41）、恒生指数（1.20）、创业板指（2.13）。
从2015年1月1日起至2021年5月21日，金斧子水星核心资产指数累计回报率达400%，同期沪深300，恒生指数和创业扳指总回报分别为41%，20%，113%。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、本周重要指数表现
2、本周行业指数表现
3、本周估值变动情况
4、本周陆/港股通表现
5、本周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、上周市场大事件
五、市场主流观点
1、买方主要观点
2、卖方主要观点
六、金斧子大类资产配置建议
01
股市行情速览
本周重要指数表现
本交易周期（05/17-05/21）上证综指收跌0.11%，深圳综指收涨1.47%，创业板综收涨2.62%。两市成交4.15万亿元，周度日均市场成交额为0.83万亿元，较上个交易周期日均减少近0.02万亿元，环比减少2.06%，投资者情绪略有降温。其中上证综指成交1.86万亿元，换手率0.74%，深圳成指成交2.29万亿元，换手率1.81%，创业板指成交为0.87万亿元，换手率1.15%。
本周行业指数表现
对比上周A股呈涨跌上涨趋势，本周A股大部分行业呈均衡趋势，行业方面，28个申万一级行业中14个上涨，其中，电气设备、家用电器、汽车、食品饮料、公用事业涨幅前五。
本周估值变动情况
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）下降至14.08倍，历史分位数下降至57.23%。深证综指PE（TTM，剔除负值）上升至28.56倍，历史分位数上升至52.69%。创业板综指PE（TTM，剔除负值）上升至59.09倍，历史分位数上升至51.03%。
电气设备板块市盈率38.87（历史分位数47.22%）,市盈率较前值+1.44；汽车板块市盈率24.73（历史分位数71.16%），市盈率较前值+0.92；食品饮料市盈率47.91（历史分位数87%），市盈率较前值+2.35；医药生物市盈率41.07（历史分位数64.28%），市盈率较前值+1.5；电子板块市盈率36.31（历史分位数23.17%），市盈率较前值+0.81；计算机板块市盈率50.81（历史分位数55.27%），市盈率较前值+1.19；通信板块市盈率32.76（历史分位数27.36%），市盈率较前值+0.56。
本周茅指数表现
茅指数主要包含消费、医药、科技等领域成长性较强的部分龙头公司，其走势一定程度反映了机构抱团股的整体表现。
最近一周（2021/5/17-2021/5/24）茅指数涨跌幅为+2.1%，较前值下降-1.0%。茅指数成交量涨跌幅为-26.1%，较前值下降-52.9%。
本周行业指数表现
对比上周A股呈涨跌上涨趋势，本周A股大部分行业呈均衡趋势，行业方面，28个申万一级行业中14个上涨，其中，电气设备、家用电器、汽车、食品饮料、公用事业涨幅前五。
本周陆/港股通表现
本周陆股通净流入4.75亿元，主要净买入美的集团、次为贵州茅台、五粮液，与上周相比，个股净买入金额规模较上周规模略微上升；主要净卖出三一重工，次为京东方A、恒瑞医药，个股净卖出金额与上周一致。
本周港股通净流入168.16亿元，主要净买入腾讯控股，次为美团-W、中国海洋石油，与上周相比，个股净买入金额规模增加明显，主要买入为腾讯和小米；主要净卖出紫金矿业，次为复星医药、海底捞，个股净卖出金额规模与上周一致。
资金需求、资金供给
本周证监会核准5家IPO批文，较上周数量减少1家，预计募集金额减少约60.38亿元；并购重组本周有0家，较上周减少1家。本周股权融资规模为399.62亿元，较上周规模减少286.22亿元。
上周限售解禁规模为1,062.47亿元，本周理论规模为1,107.19亿元，较上周，本周解禁压力较大。本周新成立偏股型基金份额116.87亿份，较上周减少了约146.90亿份，与上周相比新成立基金数量呈减少趋势。板块方面，主板本周净流入-995.47亿元，创业板净流入-195.02亿元，分别净流入变化-745.77亿元，-305.54亿元。
最近一周（2021/05/17-2021/05/21）产业资本净减持39.57亿元，较前值上升+5.57亿元。最近一周（2021/05/17-2021/05/21）融资余额增加164.5亿元（较前值上升+34.52亿元）。
市场情绪
5月21日上证50、沪深300、中证500 平均换手率分别为0.19、0.47、1.45，较上周有较大下降。
最近一周（2021/05/17-2021/05/21）上证A股成交额17078.9亿元，较前值下降-743.79亿元。创业板成交额7863.4亿元，较前值上升+520.95亿元。
最近一周（2021/05/17-2021/05/21）杠杆率（融资交易额/交易额）为9.6%，较前值上升+0.2%。
5月21日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为-0.60%、-0.54%、-0.50%，持仓排前二十名多空单比分别是是0.82、0.84、0.85，较上周持仓多空比略微上升。
利率及汇率
利率方面，本周（05/17-05/21）银行间同业利率呈现上升态势；国债收益率呈微跌态势，而企业债收益率则呈微跌态势。
货币方面，本周（05/17-05/21）央行货币净投放100亿元，逆回购（7天）100亿元。05月14日当周央行货币净投放400亿元，逆回购（7天）100亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
股指期货波动率
商品指数波动率
03
基金行为观察
公募基金发行量及仓位
最近一周（2021/05/17-2021/05/21）成立的偏股型公募基金份额为0.1亿份（较前值上升+0.1亿份）。
偏股混合型基金平均仓位在86.84%（较前值下降-0.42%），股票型基金平均仓位在88.82%（较前值下降-0.47%）。
私募基金发行量及仓位
截止2021年4月，私募证券基金存量规模为48,014.8亿元（较前值上升+3469.81亿元），月度发行量为498.55亿元（较前值下降-238.46亿元）。
截止2021年4月，私募证券基金平均仓位为75.38%，较前值上升+4.86%。
机构调研数据
近一周（2021/05/17-2021/05/21）内，关注度较高的前十个个股调研情况如图。
04
上周市场大事件
财政部：1-4月证券交易印花税1025亿元 同比增长57.9%
周小川：减少印花税比降低技术成本可能更受关注
国家能源局：1-4月份太阳能发电装机容量2.6亿千瓦，同比增长24.3%
中汽协：2021年1-4月新能源汽车产销双双超过70万辆
易会满：要建立起对发行人质量、发行定价和发行时机的市场化约束机制
字节跳动创始人张一鸣宣布卸任CEO一职，由联合创始人梁汝波接任
小米年产千万台超高端智能手机工厂预计2023年年底落成
腾讯：第一季度净利润477.67亿元，同比增长65%
特斯拉国产V3超级充电站首站在深圳落成
05
市场主流观点
卖方观点
中信证券：市场流动性逐步回暖，聚焦成长制造
内外部经济复苏的节奏和强度分歧加大，宏观流动性延续宽松，市场流动性逐步回暖，建议淡化周期思维，强化估值弹性，聚焦成长制造。
首先，国内宏观经济稳中向好的趋势不变，但工业品大幅涨价的后续负面影响有待观察，同时美国就业市场扰动频现，市场对美联储提前收紧的担忧缓解。其次，通胀担忧的顶点已过，内外部宏观流动性延续宽松，A股市场流动性状况也在改善，新发基金和申购趋暖，外资持续流入。经济复苏的节奏和强度分歧加大，货币收紧担忧缓解，市场流动性充裕的背景下，应淡化周期驱动的行业配置思路，重视产业空间带来的估值弹性，继续聚焦符合国家战略发展趋势、拥有广阔市场空间的成长制造板块，建议重点关注新能源、科技自主可控、国防安全和智能制造四条主线。
国泰君安证券：从震荡走向拉升，挑战四千点
横盘震荡不会长久，随着宏观与外围环境由不确定走向确定，风险评价将会下降，由此驱动行情从震荡走向拉升，挑战四千点。
配置上，中盘蓝筹领跑，大盘蓝筹跟随，看好券商、新能源车、建材、新兴消费、医药等方向的投资机会。
方正证券：维稳行情中，这一板块更具备超额收益
近十年有五次较为明显的维稳行情，可分为两大类，第一类是重要事件或会议前期的维稳行情；第二类是典型两会前期的维稳行情。具体而言，2012年十八大、2013年十八届三中全会、2017年十九大召开前A股均演绎出1-3个月的维稳行情，期间市场阶段性企稳；2014、2020年两会召开前A股均演绎出1-2个月的维稳行情，期间市场是超跌反弹的格局。
维稳行情中指数权重较大的板块往往更具备超额收益，大型国有银行与中字头国企有较大概率成为市场交易主线。此外，由于市场系统性风险相对可控，题材机会层出不穷但往往持续性一般。
当前至7月1日建党百年前A股处于一轮维稳行情之中，指数有望保持震荡格局，在维稳行情结束后市场仍面临来自基本面和外部环境的双重考验，逢高减仓依旧是最优选择。
买方观点
泰旸资产
本周市场小幅收涨，沪深300上涨0.5%。行业方面，汽车、新能源、家电领涨市场，钢铁、煤炭、综合金融跌幅较大。宏观方面，受国常会再度部署大宗商品保供稳价工作的影响，周内铁矿石、动力煤、螺纹钢等大宗商品价格继续下跌。上游原材料价格不合理上涨的势头得到遏制，这不仅给中游制造企业带来喘息的机会，也能在一定程度上延缓PPI向CPI的传导，为国内经济的复苏创造条件。从现在到7月的“百周年”庆典，政策环境总体偏向温和，股票市场也有望延续结构性行情。在结构性行情下，我们将沿着上市公司一季报揭示的行业景气，去到相关企业的“田间地头”，去聆听管理层对未来的战略，去观察中层员工的执行力，去感受基层员工的干劲，通过“眼见为实”来发掘出优质且高性价比的公司。通过这种选股模式，我们可以不断优化组合结构，为后续的净值表现带来机会。
高信百诺
本周市场区间震荡，先扬后抑。在国常会连续两次针对大宗商品价格暴涨进行调控后，国内商品期货价格本周大幅下跌，市场通胀预期有所缓解，前期热门的钢铁、煤炭等周期股回调，前期回调较多的制造业相关股票出现反弹。高信百诺认为在半年报窗口期之前，市场仍会维持震荡格局，需进一步聚焦优质标的，拓展研究覆盖面，挖掘阿尔法机会。
06
大类资产配置建议
A股
本周医药板块小幅震荡，钢铁、煤炭等周期板块因国内政策层面持续压制下，持续回落。本周深证表现优于沪指，深证成指涨1.47%；上证综指跌0.11%，同期创业板指涨2.62%；中证500涨0.03%。市场成交金额有所回落，北向资金保持平衡，南向资金继续净买入。
债券
本周央行继续逆回购投放，维护市场流动性。银行间资金利率均上行，SHIBOR隔夜为1.9960%，上行19.10BP。国债利率均下行，10年期国债收益率报3.0876 %，下行5.46BP。本周利率债净融资额较上周减少实际发行总额为4259.94亿元，较上周减少643.77亿元。
商品
本周商品市场波动继续放大，政策层面持续关注大宗商品价格并抑制不合理上涨趋势，市场整体应声下跌。前期积累涨幅较大的黑色板块和化工板块本周跌幅较大。黑色板块跌幅明显，跌幅达-8.70%；能化板块跌幅4.30%；有色板块跌幅2.21%；农产品跌幅0.30%，而美元指数本周继续走低，叠加东南亚疫情爆发，贵金属震荡走强，贵金属涨幅1.63%。
配置建议
若能承受波动，可择机参与主观多头，短期推荐灵活类投顾，整体建议均衡配置不同风格的投顾，或直接配置股票多头FOF；CTA策略与股市相关性低，投资者可直接配置CTAFOF以均衡配置；稳健类客户可适当配置套利及中性策略产品。
*风险提示：投资有风险，决策需谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。
