你敢相信，扫地机器人全球老大iRobot，市值才27亿美元，172亿人民币，而中国已经跑出两个千亿级市值的扫地机器人玩家，科沃斯、石头科技。

iRobot作为商用扫地机器人鼻祖，目前在全球市场占据半壁江山，14亿美元的营收超过科沃斯（72.34亿元）和石头科技（45.3亿元），研发投入和专利数量远超科沃斯和石头科技，利润水平也不低。这种情况下，科沃斯、石头科技市值远超iRobot，似乎有点说不过去。

从估值来看，iRobot动态市盈率仅16倍，而石头科技70倍、科沃斯82倍。尽管不同资本市场估值体系不同，但很显然，无论是市值绝对数还是PE，国产玩家明显更贵。

如果只看市占率和营收规模，iRobot是当之无愧的全球龙头，但华尔街似乎并不这样认为。科沃斯和石头科技的投资者也表示不服，用真金白银把它们推上千亿市值宝座，秒杀iRobot。

那么问题来了，谁才是全球扫地机器人老大？

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千亿级科沃斯和石头 

VS 200亿的iRobot

去年以来，扫地机器人成为A股市场上极度火热的赛道之一，科沃斯股价涨幅接近10倍，石头科技股价则一路上涨突破1400元，成为A股仅次茅台第二贵的存在。

截至6月10日，科沃斯最新市值达1087亿元，石头科技884亿元，市值一度接近千亿。

一个扫地机器人赛道，在短短一年多的时间里，诞生两家千亿级市值公司，这不能不让人惊讶。要知道，在纳斯达克上市的全球扫地机器人市场龙头iRobot，目前市值仅27亿美元，折合人民币不足200亿，市值足足差了4倍。

iRobot是起家于军用机器人，旗下Packbot在9.11恐怖袭击事件搜救上一举成名。2002年，其推出第一款扫地机器人，应用“三段式清扫结构”，将整个扫地机器人带入商业化阶段，随后一跃成为全球扫地机器人龙头。

目前，iRobot在全球市占率达46%，相对科沃斯和石头科技的17%和9%，其龙头地位相对稳固。

从财务数据来看，iRobot也不愧全球第一的名头。营收方面，iRobot 在2020年营收达14.3亿美元，这一水平超过科沃斯的72.34亿元和石头科技的45.3亿元。

净利润方面，iRobot在2020年净利润为1.47亿美元，相对而言，科沃斯在2020年净利润为6.41亿元，石头科技净利润为13.69亿元。虽然iRobot净利润水平超过科沃斯，不及石头，但也还算不错，毕竟其研发投入远超前者。

目前来看，iRobot最为人称道的便是研发实力。2018至2020年，iRobot研发投入分别为1.41亿、1.42亿和1.57亿美元，占营收的比例在11%至12%间，无论是研发投入绝对值还是比例均远超科沃斯和石头科技。2020年，科沃斯和石头科技的研发投入分别为3.4亿元、2.6亿元，占营收的比例分别为4.67%，5.8%。

研发专利方面，截至2020年iRobot在全球拥有超过1500项专利，其中不少是其核心专利。比如，去年与科沃斯达成的合作，iRobot向科沃斯采购扫拖一体型扫地机器人，科沃斯则获得iRobot授权其独有的Aeroforce技术和相关知识产权。这一专利就是iRobot引以为傲的双胶刷系统，在保证产品清洁力的同时也可以有效解决毛发缠绕问题。

无论从行业地位、营收规模和科技实力上，iRobot都有着远超科沃斯和石头科技的优势。但正是这种鲜明对比，让人不禁发问，iRobot和国产玩家市值倒挂的原因何在？

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从科技股到家电股，

被华尔街“嫌弃”的iRobot 

从估值来看，iRobot目前动态市盈率仅为16倍，石头科技70倍、科沃斯82倍。似乎很容易得出结论，虽然美股和A股是不同市场，但比起iRobot，科沃斯和石头科技明显被高估。

不过，事情没有这么简单。要知道，iRobot“祖上也阔过”。作为商业扫地机器人鼻祖，iRobot在2005年登陆纳斯达克，市场一度十分追捧，估值极高。根据历史数据，iRobot在2007年PE为50.2倍，2008年达301倍，2009年135.4倍。

但是，由于扫地机器人早期随机碰撞技术本身缺陷，以及高昂的产品定价，iRobot面向的是一个小众市场，发展较为缓慢。因此，iRobot在北美市场很快遇到瓶颈，2008年开始海外市场扩张，当年营收3亿美元，直到2015年才突破6亿美元（营收均包含军用业务）。这种业绩表现完全没有新兴科技势力高速增长的模样，其估值也回落，在20-50倍之间波动。

上市10年，业绩表现平平，市场开始将iRobot按照一家成熟期的家电消费企业看待。可以看到，在传统成熟的扫地机器人市场，如北美、欧洲、日本，iRobot均实现了极高的市场占有率。早在2017年，iRobot在北美市场的市场占有率便高达85%，EMEA市场份额高达71%。

在一个相对充分竞争的市场上，iRobot如此之高的市占率，一方面显示其实力，另一方面也预示着其市场份额想要继续提升难度极大。也正因此，iRobot于2019年收购了Root Robotics，进军教育机器人市场，寻找自己的第二增长曲线。

对于这种成熟型小家电公司，华尔街很难给出较高估值。参考惠而浦，其最新PE也不过11倍。而华尔街对电子消费企业的估值，也更为看重其成长性，标杆即是苹果，反之，如果营收增长遇到瓶颈，如GoPro、Fitbit，市场都不会买账。

回到iRobot来看，尽管营收仍在保持增长，但增速已经明显放缓。2016-2020年，其营收增速分别为35%、24%、11%和18%。同期，全球扫地机器人市场增速（去除中国）分别为31%、24%、9%和27%。

可以看到，iRobot的增长主要来自于整个扫地机器人市场的增长。而在2020年，整个扫地机器人市场受疫情影响迅速繁荣之际，iRobot营收增速却显著跑输大盘。这也是为什么其估值降到历史低点的重要原因。

而iRobot在中国的竞争对手们，如科沃斯和石头科技，甚至包括其他新品牌，在迅速成长而竞争激烈的中国市场上，都属于成长性公司，有足够的想象空间，也展现出极高的成长性。同样是2016-2020年，科沃斯和石头科技的营收年复合增速分别为21.89%和123%。

更重要的是，由于国内市场的爆发，市场开始期待在清洁家电战场上能否出现下一个美的、格力，叠加亮眼的业绩表现，科沃斯与石头科技倍受追捧。

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掉队的iRobot，

进击的国产玩家

细心的读者可能注意到，前文全球扫地机器人市场特意去除了中国。这一方面是因为国内市场更特殊，另一方面则是因为iRobot在国内市场基本全面败北。

说中国扫地机器人市场更特殊，主要原因有三。其一，中国已经成为全球最大的扫地机器人市场，中怡康数据显示，2020年中国扫地机器人市场规模94亿元，而市场渗透率远低于美国等成熟市场，空间巨大；其二，供应链优势使中国成为全球扫地机器人制造中心，更助力新兴品牌诞生，市场竞争极为激烈；其三，中国扫地机器人电商市场十分发达，线上占比在9成以上。

而iRobot过去几年的发展，则完全错过了中国市场。iRobot很早就进入了中国，2016年更是断言五年内，中国将成为最大的消费机器人市场，更认为“我们比中国的参与者更懂中国人的消费习惯”。

其时，iRobot认为中国人更爱拖地，于是推出了新品擦地机Braavajet，具备喷水擦地功能，与扫地机器人Roomba相互配合。

时至今日，iRobot仍坚持单一拖地机，这种缓慢的技术迭代在竞争激烈的中国市场劣势明显。拖地的确是市场需求，但消费者更买账的是云鲸以及后续添可、石头的扫拖一体机，而非两个专门功能的机器人。

这是其产品战略的失策。与此同时，其营销策略也完全不符中国国情。尽管iRobot也看到了中国扫地机器人线上市场很强大，但仍坚持iRobot的产品更需要线下的直观展示，其电商策略时至今日成效甚微。

当然，高昂售价也是原因之一，但并不是主要原因。中国中产阶级的购买力举世皆知，戴森凭借时尚设计、技术实力、营销手段更是站稳了中国小家电高端市场。iRobot也把自己的科技实力当做核心卖点，支撑溢价。

但问题是，任何一个将技术作为卖点而获得高昂溢价的品牌，都需要考虑到消费者水涨船高的预期。而扫地机器人市场却很特殊，核心技术目前基本处于同一水平。当米家1699元、科沃斯3999的管家机器人、iRobot国行版 8999元的Roomba 980，三款路径规划类产品实际扫地效果相差不大的情况下，科技噱头就会反噬其品牌形象。

2020年，在线上，科沃斯市场份额43.8%，小米14.1%，石头11.2%，云鲸10.5%，而iRobot仅为3.4%；在线下，科沃斯一家独大，份额达78.2%，而iRobot仅为3%。

可以看到，iRobot在中国市场存在感极为微弱。更要命的是，当其错失中国这一巨大市场之际，中国扫地机器人品牌的性价比，正在不断蚕食其在成熟市场的份额。

全球市场上，iRobot市场份额从2016年的64%下降至2020年的46%，科沃斯则由10%提升至17%，石头科技由3%提升至9%。尤其在EMEA(欧洲、中东、非洲)市场上，iRobot市场份额从2018年的61%下降至2020年的50%，石头科技则从others跃升至14%。

日渐掉队的iRobot，与日本小家电从辉煌走向衰落，总产出额成下滑趋势的原因类似。

根据JEMA数据，日本家用电器总产出额自1995年以来，整体呈现下滑态势，由超300亿日元降至不足200亿日元。原因在于，以吹风机、电动剃须刀、空气净化器为代表的小家电拥有很高普及率后，由于缺乏技术创新，很难刺激消费者产生更新需求。

对iRobot来说，也是如此。海外发达国家扫地机器人整体普及率不低，但它并未能推出迭代新品来满足消费者的需求，比如扫拖一体，导致市场份额被蚕食。

相对iRobot的失利，不断进击的科沃斯和石头科技则有着更广阔的天地。市场爆发、低渗透率，意味着其国内空间巨大；而凭借性价比优势，中国扫地机器人出海长期趋势不变，海外市场也颇为值得期待。

也正因此，iRobot虽有技术优势，但并不受市场认可。而科沃斯和石头科技，各有所长，中国和海外市场想象空间巨大，倍受市场追捧。至于，清洁家电战场何时出现下一个美的、格力，眼下有这个预期不就够了？

来源： 读懂君  读懂财经

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