核心观点
本周关注：10月19日，菲莫国际（PMI）发布2021Q3 季报：加热不燃烧制品前三季度出货量达 696 亿支，收入占比达 28.6%。
公司 2021 年前三季度 IQOS 烟弹出货共 696 亿支，同比增长 27.9%，其中 2021Q3 出货 235 亿支，同比+23.8%；从销量占比来看，IQOS 烟弹已占公司总出货量（包含传统卷烟）的12.98%（同比增长 2.68pct）；从收入端来看，减害产品板块 2021 前三季度为公司贡献收入达 67.24 亿美元，营收占比达28.6%（同比增长5.6pct），继续创历史最高水平；其中 IQOS 设备在 2021 年前三季度销售收入共计约 4.02 亿美元，占减害产品板块营收约 6%，主要由于 IQOS ILUMA 的推出使 Q3 的销售收入增加，同时弥补了由于芯片短缺导致的其他 IQOS 设备供应趋紧的情况。
截至 2021 年前三季度，IQOS 用户数已达 2040 万人，环比增加 2%，同比增加 24.39%，其中完全转化为 IQOS 消费（即停止使用传统卷烟）的用户数量达到 1490 万人（73%的留存率）；2021Q3，IQOS 烟弹在全球已推广市场中（除美国外）的综合市占率达到 6.9%，同比提升 1.3pct，目前 IQOS 已在全球 70 个国家和地区上市销售，计划到 2025 年将覆盖地区增加至 100 个。具体到不同地区来看：
- 欧盟：2021 年前三季度，加热不燃烧烟弹出货量达到 204.05 亿支，同比+45%；2021Q3 加热不燃烧烟弹在欧盟地区的平均市占率为 5.3%，同 比+1.4pct，此外 Q3 零售端销量环比增加 6%。
- 日本：2021 年前三季度，加热不燃烧烟弹出货量为 247 亿支，同比增 长 17.3%；受益于 IQOS ILUMA 的推出，2021Q3 IQOS 烟弹在日本的市占率达到 20.8%，同比+2.0pct，零售端销量达到创纪录的 82 亿支；此外 2021Q3 加热不燃烧品类占日本烟草市场的比例达 30%。
- 韩国：2021 年前三季度，加热不燃烧烟弹出货量为 35 亿支，同比下降0.3%；2021Q3，IQOS 烟弹在韩国市占率为6.1%，同比+0.1pct。
- 俄罗斯：2021 年前三季度，加热不燃烧烟弹出货量为117 亿支，同比 增加 25.3%，继续延续高增长态势，其中 2021Q3 IQOS 烟弹在全国的市占率为 6.9%，同比增长 1.1pct。
同时，今年 8 月，随着两款 ILUMA 设备和一系列 TEREA 烟弹在日本的推出， IQOS 向前迈出了历史性的一步。尽管在 9 月初的全国发布还处于早期阶段， 但初步结果非常出色，设备销售远远领先于过去发布的同阶段所有可比产品；新用户的比例增长到 18%。TEREA 烟弹的销量亦增长迅速，本季度的销量超过了 PMI 烟弹总销量的 10%。公司计划下个月在第二个市场瑞士推出该产品，并期待在 2022 年情况允许时在更多市场推出。
投资建议：1）HNB 产业链：国内市场--重点推荐：华宝国际/华宝股份（国内烟用香精龙头）、劲嘉股份（国内烟标龙头，积极卡位新型烟草）、中烟香港（收购上游巴西烟叶加工商，中烟唯一资本平台）；其次建议关注：集友股份、顺灏股份、东风股份等；国际市场--盈趣科技（IQOS 精密件二级供应商）；2）雾化产业链：重点推荐：思摩尔国际（全球雾化代工龙头）、建议关注：雾芯科技（国内雾化品牌龙头）。
风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。
一周行情回顾（10/18-10/22）
新型烟草板块建议关注：
工业大麻板块建议关注：
宠物板块建议关注：
“隐形冠军”板块建议关注：
数字农业板块建议关注：
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
来源：天风新兴产业团队
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