去年夏天凯赛生物发行股票，一朋友有中签，朋友研究之后向我多次介绍凯赛，我开始注意了。随着对凯赛了解加深，本想拼凑一篇我对凯赛生物的看法，但他的股票在今年涨得太快了，年内已经翻倍。而我的习惯是在股价低迷时才愿意写点。我深感到，这是一家少见的和我价值观极为契合的公司！就不管股价了，今天总结一些观点见解吧。

       凯赛生物成立于2000年，目前的主要生产基地在山东金乡，实现产业化已经10余年了，但，他仍然是全球唯一实现产业化的生物材料制造公司。虽微软可口可乐以及韩国日本众财团也在研究，但都停留在实验室。可见，从实验室到产业化成功，仍然非常难。按照刘修才的说法，是生物废弃物多、提纯难度高、生产效率低下，而凯赛已经成功解决这些难题。极高的进入门槛，铸就了护城河！

       必须提到的一篇文章，是发表于2017年 ，在凯赛上市前三年，因此这篇文章不存在推股票的目的。该篇文章主要有三个重点：1，刘修才博士早年供职于美国某实验室，该实验室两名诺贝尔获得者的实验作品都是刘修才动手制作的。2，刘修才回国后，研究出生物法维生素c，生成本比化学法下降70% ，打破国外垄断，使得中国的维生素C产量占国际95%。3， 已经实现量产生物法长链二元酸，具有性能、生产成本、客户应用成本三重优势，迫使英威达公司的化学法生产线停产，从而在该产品上获得垄断地位。从这篇文章看，刘修才是举世罕见的生物学人才，同时是抱负深远的创业人才。

        尼龙产品被杜邦垄断80年了，全世界的尼龙生产线都需要杜邦提供原料。凯赛生物的第二个重磅产品，生物法尼龙产品，生产线建设4年后在今年6月份开始在新疆投产，打破杜邦垄断。据说还具有成本优势。由于刚投产不久，目前公司净利润不包含有生物法尼龙的贡献。

       第三个产品线是用秸秆制造乳酸。目前的乳酸都是采用玉米发酵制造。秸秆看起来便宜，但应用上却很贵，杂质多提纯难、运输成本高等等。刘修才说已经解决这些困难，产业化已经在计划中。个人猜想，如果一切顺利，出成绩起码得五年起底。秸秆乳酸这是个彩蛋吧，做成了可以代替不可降解塑料，社会效益巨大。  

       和生物制药创业型公司投入源源不断、产出遥遥无期相对应，凯赛至今尚无有息负债，长、短期借款都是0。依靠仅有的金乡4万吨长链二元酸产能（2019年产出5.3万吨，净利率超30%），2020年末roe4.4%，今年前三季度roe4.6%。在建产能统计：1，凯赛（新疆乌苏）生产基地一期年产3万吨生物法长链二元酸、5万吨生物基戊二胺及10万吨生物基聚酰胺顺利投资投产以后，追加投资人民币35亿元对乌苏一期项目进行扩产，新增年产3万吨生物法长链二元酸及5万吨生物基戊二胺；2，山西产业园（与政府合作）的投资项目包括240万吨玉米深加工项目、年产50万吨生物基戊二胺项目、年产90万吨生物基聚酰胺项目和年产8万吨生物法长链二元酸项目。

       由于化学法材料以石油为原料，制造过程的化学反应需要在高温高压下进行，碳排放巨大。碳排放使得全球气温升高、南北极冰川融化、海平面上升、极端气候频发，严重危害了人类和各种生物的生存环境。由于碳排放无法短期内逆转，海洋上下层温差过大导致深海温升可有100年以上滞后。全球减排亟不可待。

       生物发酵制造材料只需在常温常压下进行，碳排放比化学法降低50%以上，且废弃后可自然降解，对环境危害小。在政府强力推动碳中和的大背景下，凯赛生物是一支奇兵，容易获得支持。即使某些产品在初始期成本较高，仍然可以申请补贴、行政助力推广等手段，等待技术进步后获得市场竞争力。但目前看，凯赛尚未谈及有成本劣势，反而对成本优势拍胸脯，可能能源成本很低吧。

      凯赛生物产品对社会进步的贡献极为深远！记得上初中时老师谈到历史朝代更迭时说，“阻碍社会生产力发展的社会制度早晚会被推翻，促进社会生产力发展的制度会得到发展！” 按刘修才的说法“生物制造是解决碳中和的唯一途径，因为只要用到矿物能源，就不会有碳中和“”以粮食替代不可行“，凯赛的最终目标是以生物废弃物（秸秆、树叶树枝等）进行替代。如若成功，企业发展天花板高不可测。由于颠覆型、创业型公司成功率极低，他们说的我们不必太在意，重要的是，我们看怎么做？但至少在目前，生物材料替代化学材料的进程中，只有凯赛一家独啃。

至于凯赛生物股票估值，那是仁者见仁、智者见智。

作者：陈逢元cfy
来源：雪球
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