如果把私募行业比作一个武侠江湖，那么能完美契合萧峰这一名号的，恐怕只有邓晓峰。
46岁的邓晓峰，是有史以来最能赚钱的基金经理之一。在博时的10年里，他为投资者挣了超过235亿人民币的收益，其中管理时间最长的社保专户9年10倍[1]。很多人可能没有概念，这样的成绩并不是发生在“和平年代”，而是在早年指数直冲6124点，再回归1600点的蹦极行情里。
博时的表现只是“帮主”实力的冰山一角，时限过于遥远，仅可触达老基民的回忆。对于新基民来说，最具冲击力的是2019年Q3，高毅邓晓峰以3.17元的价格进入紫金矿业十大流通股东持有至今，后续最高涨到15元，根据其持仓变动粗略估计他在该票上赚了超过50亿（据2021Q1底数据估算）。
邓晓峰、萧峰，名字“差一个字”，特质也颇为类似。两者内力深厚，章法武学样样精通，无论单挑、还是群架、甚至是千军万马取上将首级，情形复杂都能应对自如。即便在群星荟萃的高毅，有了邓晓峰，便能多一份萧峰大哥似的安稳。
资本市场20年，一代版本一代神，而邓晓峰总能稳定在市场前列，似乎邓晓峰的“绝顶武功”已成为市场共识，最近新产品30分钟卖出100亿就是印证。那么，邓晓峰到底强在哪？以及究竟为什么像萧峰？
萧峰的人生分为两个阶段，统领丐帮时期的乔峰和游历江湖时期的萧峰。
不管哪个时期，萧峰都是江湖中最顶级的战力存在。在丐帮内，乔峰力克三大难题，拿下七大功劳，泰山大会连创九大强敌，成为丐帮百年来最被认可的帮主。在江湖中，萧峰在聚贤庄独战群雄，又以降龙十八掌威震少室山，雁门关前逼迫契丹皇帝折箭为盟，令天下英雄折服。
与萧峰一样，邓晓峰的职业生涯也分为两个阶段，博时时期最赚钱的社保明星和高毅时期私募大佬。
邓晓峰早在2005年就进入了博时的社保团队，和归江、王璟与唐定钟组成了资管梦之队。随即开始管理社保组合，整个社保生涯业绩超越基准785%。社保基金的管理准则，让邓晓峰培养起当时市场较为罕见的稳健投资风格。
07年，邓晓峰开始接管公募产品博时主题，任职期间收益高达两倍，对沪深300做出了130%的超额，其中牛市高潮时一度仅次于当年意气风发的王亚伟。在2014年前权益类市场还没有大跃进的时代，管理200亿的规模的邓晓峰，即便加入小规模基金一起排名，他也三次位列前10。
博时主题的神话在于作为巨无霸，似乎没有受到规模掣肘，运用当时看似伪命题的“价值投资”，拿下了8年同期股票型基金业绩第一。
在08年金融危机前夕，大家熟知兴全基金总经理杨东在泡沫的顶端劝赎回，殊不知邓晓峰同样呵护投资人，在07年二季报中劝退：“企业创造的价值是投资者获得回报的根本，击鼓传花的游戏不可持续。”
后来A股史诗级的一泻千里，也证明邓晓峰的判断是对的。
牛市中邓晓峰的“焦虑”
长期管理社保基金的特质，让其对市场风险有着更多的考量，所以总体看早年A股未成年，上窜下跳，不妨碍邓晓峰保持着低回撤。在11-14年四年熊市当中，他回撤基本控制在20%以内，远远小于沪深300动辄35%的腰斩。与当时各大基金高手，诸如东方红陈光明、交银管华雨几乎相差无几，甚至好过10年磨一剑的朱少醒。
2015年，邱国鹭创办高毅，从一开始就定位成平台型私募，打造一个“优秀投资人的俱乐部”。在他“七年八年、品类第一”的严苛标准之下，找到了时任博时投资部总经理邓晓峰。
加入高毅后，邓晓峰延续着高水准表现。15-16年，邓晓峰低仓位躲开了股灾，17-18年蓝筹牛市，邓晓峰几乎做出了平稳的曲线，19年下半年后，邓晓峰充分发挥了早期看宏观与看基本面相结合的能力，迎来了自己2年的业绩爆发。
6年年化30%的成绩，高毅能与他相媲美的只有高毅邻山1号的冯柳。
邓晓峰与冯柳业绩出众
但邓晓峰并不是不会犯错，股灾时的低仓位运作也让其错过了15年9月后的反弹，许多客户封闭期一过就选择了赎回。18年，邓晓峰同样审慎地看待去杠杆叠加中美贸易战的风险，在沪指触达最悲观的2646.8点，依然低仓位运作，19年反弹仓位并没有及时加上，大幅跑输了市场也受到了部分渠道的责难[2]。
投资中有一个不可能的三角——大规模、高收益和低波动，在可追寻业绩时间较长的基金经理之中，邓晓峰基本把这不可能变成了可能——公募生涯八年第一，私募时期年年位于市场前30%。
回顾邓晓峰的职业生涯，与乔峰在丐帮苦练基本功，修得各路武学令其后期难逢敌手相似，邓晓峰在博时社保、公募的历练，早早确立了价值投资基本路线，为后期“全天候”选股打下了根基。
提起萧峰，人们津津乐道的总会是其眼花缭乱的武功招式，仿佛什么都会，有丐帮的打狗棒法、降龙十八掌，有少林的擒龙功，龙爪手…技艺全面、融会贯通。尤其是聚贤庄一战，因对手都是宋人，为表对大宋的尊敬，连赵匡胤打江山的太祖长拳都使了出来。
同样，早年管理社保的经历，给邓晓峰带来的并不是唯唯诺诺，分散投资，而是以一个平常心和更广的视角来看所有的行业，不会偏好任何一个行业。
而这不带偏见的特点，汇聚而成的是邓晓峰最显著的一个特征——广覆盖。
整个市场号称广覆盖的非常多，往往覆盖到最后只剩白酒。与许多名义上是全市场选股，实际是个行业主题PLUS的基金不同，邓晓峰的持仓千变万化，不同时期的他风格也大相径庭。最为显著的是，在“核心资产”牛市的2020年，曾对有色金属和钢铁行业有抵触心理的邓晓峰，另辟蹊径靠周期股创造了自己的α，丝毫不输“抱团”基金。
这不代表，邓晓峰就不会玩酒，2013年底，他曾在行业阴云之下下重手抄底五粮液等白酒股。所以邓晓峰的全面在于他的持仓里，大蓝筹、TMT科技股、消费医药、周期股似乎都能轮流担任主角，并不会对某个行业或者个股单向长情。
一个词概括就是，投资无死角。
广覆盖对于基金经理要求并不低，这不是对所有行业不求甚解，而是对所有行业都要有个精确的认知，然后在不同市场行情下，选出形状最适合的那块版图。
早期在博时，邓晓峰被分到了价值组，买了一车价值蓝筹，行业分布广泛，有银行、有基建、有通信…值得注意的是邓晓峰并没有撒胡椒面，而是精选了各个行业蓝筹股，选了少量最好的下了重注。明显可以看到，彼时持仓集中度要高过同期公募明星基金经理。
早期的邓晓峰持仓就很集中
当时对邓晓峰而言，选择股票的唯一标准，就是企业创造价值的能力和市场估值相符合，这也是邓晓峰广覆盖的底层逻辑。换而言之，不拘泥于一个行业，在全市场中选出最好的公司，高仓位集中，这或许是大资金解决不可能的三角，提高风险收益比的最好方式。
但是，创业板的疯牛，印证了低估值大蓝筹并不会永远是市场的核心。加入高毅后，随着每年的“围炉夜话”进行，六位顶级投资人理念的交织碰撞，邓晓峰也悄然完成自己的进化。
在采访中被问及最大的进化是什么时，邓晓峰坦言：“我觉得现在精力会更集中，少做了一些事，时间花在更有效的方向上。我会把更多的精力放到一些未来体量更大、或者说有更大产业变迁的地方。”
这也意味着，相比早期博时专注大蓝筹，高毅的邓晓峰也适度放松了对估值的执着，也会参与科技股的配置，特别是对2010年让其一度吃瘪的成长股的重视，而更大产业变迁说的便是新能源行业。
宁德时代2018年中报
从2018年开始，邓晓峰开始陆续布局宏发股份、银轮股份和福斯特等新能源产业链，并在电池独角兽宁德时代上市之时，旗下三只基金买到了10大流通股东。
包括紫金矿业，这是2015年邓晓峰在做新能源车研究准备的时候，偶然发现的机会——需求端有新能源车放量的拉动，供给端不管是铜矿资本支出还是每年开采品味都在下降。然后经过了4-5年的研究，才拍板买入成为了目前绝对的第一大重仓。
这个阶段的邓晓峰，有两个明显的特点，一个是尝试对有巨大空间的产业突破把握，另一个是对于重点机会进行更深入更长的研究。从相对分散在大蓝筹，到广泛布局新能源，再到集中火力进攻铜王，而这个进化很明显：
广覆盖中有重点——弱水三千，只取一瓢。
少室山之战，少帮主游坦之依靠其易筋经内力和冰蚕寒毒，与萧峰打的难解难分，两人举掌全力相迎之际，萧峰看到其拳脚功夫蹩脚的破绽，倏地横扫一腿，游坦之两只小腿胫骨同时折断，便即摔倒。这个案例也证明了，往往能力圈广阔的高手，能根据市场形势抓重点，一击击中要害，邓晓峰亦是如此。
金庸笔下的《天龙八部》是一个对立的世界，萧峰就是就是活在大辽与大宋的间隙之中，在得知自己是契丹人之后，并没有迷失，反而一直在与世界对立中做正确的事——终结胡汉之争，同样，邓晓峰也没少站在全市场的对立面。
2010年，市场仿佛开了个玩笑，邓晓峰大手笔布局蓝筹，然而股市反应却完全偏离了经济走势、行业增长与企业盈利的表现，成长风格主导了市场，邓晓峰手上的票“无人问津”，排名一度靠后。
“即使再回到2010年初，我们组合的结构也不会有多大改变，我们仍然不会参与这场俄罗斯轮盘赌。”邓晓峰在年报中似乎并不后悔，一年后他的博时主题拿下了股票型基金的第一。
在邓晓峰的投资中，总是会看到他逆向投资，寻找“落难公主”。
2010年的国投电力，可能是邓晓峰公募生涯最浓墨重彩的一笔，一共赚了二三十个亿。当时国投电力旗下有一个水电站要装入上市公司，市场因为水电站高负债低利润，基本给出了火电的估值，但是水电建成以后并不需要多少支出，还清债务后便是茅台般的现金奶牛。
邓晓峰发现了这错误定价的细节，在他测算下，2012年水电站便可还完所有负债了，试想20%的本金，80%的负债，后面的负债抹平，完全可以赚4倍利润。而当时的市场共识还在对它DCF定价，殊不知完全可以用EPS估值。同样的机会在早期A股市场还有很多，比如邓晓峰盆接中国神华等火电股。
不过随着外资入场，A股机构投资者比重的增加，市场先生犯错的机会越来越少，正如邓晓峰所说，“在市场越来越有效的环境下，超额收益只能来自于巨大的争议和不确定性。”因此，作为应对策略，邓晓峰会适当采用“基本面博弈”，南极电商便是很好的一个案例。
今年年初，2019年兴业证券分析师质疑南极电商业绩造假的PPT被翻了出来，引发资本市场轩然大波，直接给南极电商按了2个跌停。此次暴跌分歧巨大，睿远的傅鹏博选择卖出，邓晓峰却选择逆势买入，顶级大佬多空对决实属罕见。
常年来，市场对于南极人贴牌的品控产生质疑，不过它也确实享受了电商高增速的流量红利。依据邓晓峰的风格，外在因素影响南极电商打出了罕见的低价是一个不错的机会，想必他对南极人做出品牌溢价还是充满了希冀，可目前来看，邓晓峰已消失在十大流通股东之列。
萧峰的一生，浸染了宿命的阴影，即便出生于一个对立的世界，仍能坚守正道。邓晓峰逆向投资亦然，若想在喋血的困境中博反转，其中的关键点在于深度研究，特别对于本身蕴含问题的“灰马股”，更是要见微知著，用邓晓峰的话来说：
“深度研究，要对未来有穿透力，超出市场绝大部分人，通过几个参数和观察指标把握行业脉搏。”
什么样的基金经理可以长期持有，相信这是很多投资人内心无解的问题。
是长期无懈可击的业绩？是无死角的选股能力？
是凌驾于市场的深度研究？还是勇于站在市场对立面的笃定？
…
其实都不是，对于一个浸淫在资本市场长达二十余年，历经社保、公募、私募的基金经理来说，这些似乎都不能解释他为何强。
或许萧峰能给予笔者灵感，在金庸笔下萧峰指点段誉“六脉神剑尚未纯熟，六种剑法齐使，转换之间便有空隙，不妨只试一门剑法”，听完段誉顿悟，击败慕容复。答案逐渐明朗，邓晓峰真正的强，在于面对不同的市场环境，运用之妙，存乎一心。
就如邓晓峰所说：“一般的基金经理，都按照自己的框架去决定配置方向，成熟的基金经理，需要去适应和经历不同的市场风格和环境。”
投资的赛场，最终比拼的永远是学习和进化能力。
全文完。感谢您的耐心阅读。
文章来源于远川投资评论 ，作者沈晖
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