关注假期前后配置机会 | 金斧子私募证券1月报-市场回顾-金斧子社区

一、权益市场回顾与展望

1月全球市场表现均较强，重要股指普遍上涨。其中A股实现领涨，港股与美股紧跟其后。1月美国在地缘政治上频频出手，月初闪电抓捕委内瑞拉总统，月中对欧洲8国加征关税，月底美伊局势未定，扰动市场风险偏好，但能源板块在地缘溢价支撑下表现较强。月中特朗普宣称加征关税短暂引起美股债汇三杀，但随其改口后TACO交易再次出现，美股反弹。1月美联储如期暂停降息，但新提名主席沃什明显扰动市场。虽然过往沃什主张重建货币政策的可信度，整体看偏鹰派。但既然被特朗普提名，且作为共和党有动机推动降息刺激经济进而增加即将到来的中期选举胜率，不排除在降息问题上偏向鸽派可能。近日美国政府再次发生部分停摆，非农数据公布延期，但从其三季度GDP等表现看经济仍存韧性。当前，市场仍预期26年有两次降息机会，关注后续美联储独立性走向与美国经济温度。

港股方面，1月港股在A股上行带动以及市场情绪相对积极等因素影响下表现亮眼，恒生指数涨幅6.85%。南向资金1月净流入689.71亿港元，约相当于前月三倍，港股资金吸引力明显修复。展望后市，当前港股估值整体处于历史低位，恒生科技等成长风格板块盈利预期较强，叠加流动性改善资金青睐程度上行，预计波动中将存在结构性机会。

1月A股强势上攻，科技风格相对占优。月初上证再破4000点，机构资金抢跑与PMI回暖等支撑下，市场风险偏好回升明显。春季行情开启后赚钱效应不断累积，万得市场月度总成交额创近两年新高。月中监管调高融资准备金比例至100%，旨在逆周期调控市场杠杆水平权益市场热度随后有所降温。随着企业业绩预告逐渐披露完成，市场需要进入下一个消息面或主题催化阶段。但春节长假将近，在缺乏明显催化以及节前资金避险需求较强的背景下，市场活跃度可能会下降，短期预计小幅震荡。但春节过后临近两会召开，政策预期下或迎来新行情，建议成长与稳健风格双主线配置，以便捕捉市场热点及提高风险防范能力。

图表：1月A股、港股、美股主要指数涨跌幅

数据来源：iFinD，金斧子投研中心

图表：1月表现较好与较差行业及涨跌幅

数据来源：iFinD，金斧子投研中心

二、债券市场回顾与展望

1月债市收益率震荡演绎，中证全债上涨0.41%。月初在权益市场春季躁动表现下，跷跷板效应压制债市情绪，债市收益率快速上行。月中随着机构开门红持续进场债市，叠加监管出手平抑股市过热情绪，收益率震荡修复。1月15日央行下调各类结构性货币政策工具利率，虽未进行总量层面放松，但通过结构性工具同样能改善流动性，且释放了今年降准降息仍有一定空间的积极信号。展望后市，春节长假将近，跨节资金面在央行支撑下无需过度担忧，关注春节前后债市波动产生的结构性机会。

华泰证券认为年初债市赔率边际改善，叠加股市情绪回暖、供需层面担忧逐步缓解，驱动债市小修复行情。分红险等资金流入，商品价格波动的价格效应、经济影响有所抵消。因子上地产高频数据持续改善，信贷开门红预期升温，商品市场呈现大幅波动，PPI有望更早转正但中下游企业盈利压力同步加大；央行货币政策受通胀走势、股市表现、美联储主席换届等多重因素掣肘，降准、降息落地还需时间；债市长端品种仍存供需缺口隐忧。当前十年期国债收益率已回落至1.8%附近的阻力位，债市短期仍难脱离震荡格局，下行空间有限，但风险也不大。维持十年国债1.8%之下空间有限，品种上建议谨慎追涨长端及超长端利率债，可关注分红险资金支撑下的二永债，以及具备安全边际的中短端品种（适度杠杆）。

图表：10年期国债到期收益走势

观点与数据来源：iFinD、华泰证券、金斧子投研中心

图表：债券市场表现（截至2026/1/30）

观点与数据来源：iFinD、华泰证券、金斧子投研中心

三、商品市场回顾与展望

商品方面，1月南华重要指数中贵金属上涨35.26%，有色金属与金属涨幅较强，能源与工业品也有回升。贵金属方面，1月金价冲高回落，盘中屡创历史新高。月初由于资金配置情绪较浓，美委地缘冲突等因素，贵金属持续上涨。其中在低库存而交割需求强劲托举下，comex白银一度突破120美元/盎司。随着交易所多次调整期货合约保证金标准与涨跌板幅度，地缘摩擦趋向缓和，以及月底特朗普提名美联储主席人选偏鹰派，触发贵金属板块获利了结行为，金银价格均出现闪崩大跌。展望后市，虽然过往沃什偏鹰派，但既然被特朗普提名，且作为共和党有动机推动降息刺激经济进而增加即将到来的中期选举胜率，不排除在降息问题上偏向鸽派可能，降息仍有机会。且去美元化趋势与地缘贸易摩擦不断，贵金属长期配置逻辑仍未变，但短期内高位震荡风险较大。

图表：2024年以来商品走势（截至2026/1/30）

数据来源：iFinD，金斧子投研中心

四、宏观指标回顾

资金节奏修复，市场情绪回升：1月份新成立偏股型公募基金495.25亿元，环比上涨255.24%，新基发行节奏加快。资金交易上iFinD全A月度日均成交金额本月为30447.42亿元，环比上涨61.89%，资金氛围整体良好。

图表：近1年偏股公募新成立规模

注：新成立偏股型公募基金以基金成立日为统计标准；

数据来源：iFinD，金斧子投研中心

图表：近2年以来同花顺全A月度日均成交额（亿）

注：新成立偏股型公募基金以基金成立日为统计标准；

数据来源：iFinD，金斧子投研中心

经济基本面表现平稳，宏观修复正当时：1月制造业PMI录得49.3%，低于市场预期且低于往年季节性水平。分项上看去年12月为冲刺全年目标一定程度上对1月需求有所透支，叠加南方寒潮与工地春节提前放假等因素，新订单需求端重回收缩区间，生产端受需求承压影响节奏同步放缓。除季节性影响因素外，需求环比下降幅度大于生产，供需失衡缺口仍在扩大。此外，服务业与地产PMI也在下行，整体景气度偏弱。发电量层面，2025年12月共发电8586.20千瓦时，同比上涨0.06%。电子商务层面2025年12月网上销售额为159721.7亿元，同比上行1.48%。金融数据层面12月份M1和M2同比录得3.80%与8.50%，M2增速明显上升，主要受银行负债结构调整与利率下调等影响。

图表：2020年以来官方PMI及部分细分指标

图表：近1年当月发电量（亿千瓦时,%）

图表：国内网上零售额及环比增速（亿元，%）

图表：2022年以来M1、M2同比

数据来源：iFinD，金斧子投研中心

市场风格分化，顺周期板块景气度持续：截至1月30日，A股申万一级行业涨多跌少，31个板块中有26个实现上涨，其中有色金属、传媒、石油石化与建筑材料涨幅靠前；而银行、家用电器、非银金融与交通运输跌幅靠前。月内大宗商品相关上涨明显，周期风格景气度大幅回升。此外AI应用相关主题也持续爆发，表现亮眼。而内需相关板块如银行等则受ETF流入相对较大影响表现一般。展望后市，2月份市场预计仍处于春季行情阶段，成长风格仍有发挥空间。但目前风格轮动速度较快，需警惕高位回调风险。

图表：1月申万一级行业涨跌幅及市盈率

数据来源：iFinD，金斧子投研中心

调研热度表现平稳，电子与机械设备颇受关注：受春季行情驱动等多因素影响，市场对经济修复信心持续修复，1月调研情绪相对回升。机构角度上本月淡水泉尽调次数为35次，相比上月略有上涨。主流私募机构主要尽调行业上，电子、机械设备与医药生物是较受关注板块。其中电子板块内英唐智控（107次）、华勤技术（102次）与天承科技（58次）关注度较高；机械设备板块中精智达（111次）与耐普矿机（88次）、科达制造（56次）热度较高；医药生物板块中翔宇医疗（106次）与爱朋医疗（95次）、博拓生物（77次）更受关注。

图表：2026年1月主流私募主要尽调情况

数据来源：iFinD，金斧子投研中心

五、总结

1月市场春季行情显著，虽然先扬后抑，但长牛趋势仍在。目前临近长假，市场获利了结倾向较强，风险偏好逐渐收敛。海外方面美联储独立性问题与地缘政治等扰动因素仍不可控，警惕突发风险。节后将进入两会政策博弈期，结合已召开的地方两会，今年GDP增速目标或与去年保持一致，年前央行方面也表态降准降息仍有空间，宏观流动性预计持续宽松。配置上成长与稳健风格均有配置机会，重视回调后的低位布局空间。